하이브 (352820) [종목분석 리포트] 4분기 실적보다도 중요한, “왜 하이브인가”

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705365962754.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705365962754.pdf</a>  하이브 (352820) [종목분석 리포트] 4분기 실적보다도 중요한, “왜 하이브인가” 현재 주가(1/15) 233,500원시가총액 97,258억원발행주식수 41,652천주52주 최고가 / 최저가 307,000 / 173,500원90일 일평균 거래대금 684.66억원외국인 지분율 21.0%주주 구성 방시혁 (외 12인) 50.8% 국민연금공단 (외 1인) 7.6% 빅히트엔터테인먼트우리사주(외 1인)3.4%  동사의 지난 4 분기 영업이익은 시장 기대치에 부합했을 것입니다. 다만 지금은 분기 실적보다도 산업 성장 패러다임 변화에 맞춰 회사의 성장 문법이 어떻게 바뀌고 있는가가 더 중요해 보입니다. 업종 내 최선호주로 제시합니다. 왜 하이브인가지난해 4분기부터 가시화된 앨범 판매 부진이 최근까지도 업종 전체주가 부진으로 이어지고 있다. 여전히 투자자들 머리속엔 [앨범판매량=산업적정가치]라는 인식이 강하게 자리잡혀있기 때문이다. 그럴 수밖에 없는 게, 팬데믹기간, 글로벌 유동성 과잉이 “앨범으로 국한될 수밖에 없었던” 팬덤 소비 환경과 겹쳐졌기 때문이다. 이에 따른 앨범 판매량의 “급증”은 K-Pop 팬덤의 절대적 숫자와 지역적 확장이 “급격히증가”하는 것처럼 보이게 만들었다. 그러나 최근에는 금리 상승 및 경기 부진 상황 속에서 팬덤 소비가 앨범에서 공연, MD, 콘텐츠 등으로분산되는 등 팬데믹과 전혀 다른 양상이 전개되고 있다. 이는 다시 말해, K-Pop 팬덤의 절대적 숫자의 증가나 지역적 확장이 멈춘 것처럼보이게 만들고 있다. 뿐만 아니라, “이유에 대한 해석이 분분한” #중국_공구_감소, #초동_물량_부진 등이 앨범 주도 성장의 펀더멘털과 센티멘털 모두를 흠집내고 있다. 그런데 여기서 중요한 것은 1)앨범 판매 부진이 산업 전체 수요층 두께의 슬림화를 의미하는 것인지, 1)이 아니라면, 2)팬덤 주소비 품목이앨범이 아닌 어떤 다른 항목으로 변화중인 것인지에 대한 고민이다. 아티스트마다 편차가 있겠으나, 세븐틴은 지난 앨범의 미국 지역 판매량이 전작대비 다소 큰 폭 증가하며 팬덤의 지역적 확장이 이뤄지고 있다. 세븐틴 외에도 투바투, 엔하이픈, 르세라핌, 뉴진스 등의 하이브 소속 아티스트들은 지속적인 영어곡 발매 및 미주 지역 언론 노출 확대등으로 팬덤의 지역 다변화를 이뤄내고 있다. 그리고 이는 서구 지역팬덤의 구미에 보다 더 잘 맞는 음원이나 공연 실적의 성장, 이에 따른서구 음악시장 내 노출 확대 및 라이트팬덤 재확산으로 이어지고 있다. 동사를 업종 내 최선호주로 제시하는 이유다. 목표주가 31만원을 유지한다. 12m Fwd 기준 목표 P/E 배수 39배(BTS 공백 우려 有 ‘22년 평균 10% 할증-공백보다 성장에 대한 기대가 더 큼)를 적용했다.