삼성화재 (000810) [종목분석 리포트] 투자손익 기저효과로 반등 기대

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705450404058.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705450404058.pdf</a>  삼성화재 (000810) [종목분석 리포트] 투자손익 기저효과로 반등 기대주가(23/01/16) 250,000 원KOSPI 2,497.59 pt52주 최고가 271,000 원52주 최저가 199,900 원60일 평균 거래대금 18 십억원발행주식수 4,737 만주시가총액 11,844 십억원주요주주 삼성생명보험(외5) 18.50% 자사주 15.93%  투자손익이 움츠린 것은 추진력을 얻기 위함이다삼성화재는 3Q23 부터 운용자산의 보유이원 제고 등을 위한 교체매매를 단행하고 있으며 4Q23 에도 이로 인한 채권처분손실 등을 추가적으로 인식할 전망이다. 단기적으로는 3Q23~4Q23 에 걸친 처분손실 발생으로 투자손익 부진이 불가피하지만 2024년부터는 보유이원 개선에 기반한 경상 투자손익 증가 등 전반적인 이익 체력의 Levelup 을 확인할 수 있을 것으로 예상한다 보험손익 측면의 높은 안정성처분손실 등 영향에도 전반적으로 견조한 실적이 지속된 것은 보험손익 측면에서 안정적인 이익을 기록하며 관련 충격을 상쇄할 수 있었기 때문이라고 판단한다.2023년 중동사의 신계약 물량 및 가치배수는 세만기 상품/무저해지 상품 중심 판매 전략을 바탕으로 업계 최상위권 수준을 기록했으며 4Q23 에도 3Q23 중 나타난 절판 등 기저효과를 감안하면 전반적으로 안정적 흐름이 이어진 것으로 분석된다. 예실차의 경우에도보수적 가정을 바탕으로 2023 년 중 실손 가이드라인 등 규제 불확실성에도 상대적으로 양호한 실적을 꾸준히 기록했던 만큼 전반적인 실적의 안정성이 높다고 판단한다. 4Q23 순이익 2,607 억원 전망삼성화재의 4Q23 예상 순이익은 2,607 억원으로 이전 대비 부진한 실적을 기록할 전망이다. 장기보험손익은 1) 계절적 영향으로 상반기 대비 낮아진 예실차 손익 및 2) 계리적 가정 조정 등에 따른 손실계약비용 등 영향으로 약 2,638 억원이 예상되며 자동차보험도 계절적 요인으로 다소 부진이 예상된다. 일반손해보험도 고액 사고 등 영향으로 이전 분기 대비 다소 부진한 수준의 이익을 전망한다. 전체 보험손익은 약 3,033억원을 예상한다. 투자손익은 교체매매로 인한 처분손실 영향으로 3Q 대비 소폭 상승한 339억원이 예상된다. 2023E 연간 당기손이익은 약 1조8,485억원을 전망한다. 배당성향은 K-ICS 등 제도 불확실성을 감안하여 보수적으로 약 34%(우선주 포함)를전망하며 보통주 기준 DPS 는 약 15,000 원을 예상한다. 동사의 안정적 가정 관리 및최상위 수준의 자본력을 감안했을 때 주주 환원의 점진적인 확대를 기대한다.