제일기획 [종목분석 리포트] 다소 더디지만 하반기로 갈수록 업황 회복 예상

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1706142023868.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1706142023868.pdf</a>  제일기획 [종목분석 리포트] 다소 더디지만 하반기로 갈수록 업황 회복 예상목표주가(하향): 26,000원현재 주가(1/24) 18,460원시가총액 21,237억원발행주식수 115,041천주52주 최고가 / 최저가 22,100 / 16,780원90일 일평균 거래대금 50.68억원외국인 지분율 25.9%주주 구성 삼성전자 (외 6인) 28.7% 자사주 (외 1인) 12.0% 국민연금공단 (외 1인) 11.0%  동사의 4Q23 실적은 낮아진 시장 기대치에 부합한 것으로 추정합니다.아직 업황이 돌아서는 시그널은 없지만, 업황 회복 시 경쟁사들 대비가장 탄력적인 실적 개선을 나타낼 것이라는 기존 의견을 유지합니다. 4Q23 실적은 낮아진 컨센서스 부합 추정동사의 4Q23 실적으로 매출총이익 4137억 원, 영업이익 779억 원을추정한다. 성수기임에도 불구하고 경기침체와 업황 둔화 국면이 이어지면서 주요 광고주의 마케팅 비용 효율화 기조가 지속된 것으로 파악된다. 매출총이익이 YoY 0.2% 성장하는 수준에 그치고, 영업이익도YoY 8.6% 증가를 추정한다. 지역별로는 중국과 북미 성장세는 지속되겠지만, 그외 지역의 성장세는 부진한 것으로 파악된다. 비계열과 디지털 중심의 성장 전망지난해를 되돌아보면 경기침체가 현실화됨에 따라 광고주들은 매체비와 브랜드 캠페인 위주의 마케팅 예산을 크게 줄여왔다. 시장 참여자들은 매크로 불확실성에 대한 우려가 잦아들면서 업황 회복세를 기대했지만, 아직 센티를 바꿀 만한 반전 시그널은 나타나지 않았다고 판단한다. 다만 1) 신흥시장과 디지털 영역에서의 비계열 물량은 안정적인 성장세가 지속될 것으로 예상하고, 2) 7~8월 파리올림픽 관련 마케팅도해외 실적에 기여될 수 있어 하반기로 갈수록 실적 개선 가능성은 높아 보인다. 주요 광고주의 예산 축소 움직임이 조금이라도 돌아선다면,눈높이가 낮아져있는 동사의 실적에는 우호적이다. 목표주가 2만 6천 원으로 하향하고 투자의견 BUY 유지동사에 대한 목표주가를 계열 고객사의 투자 감소세를 반영하여 ‘24E영업이익 전망치를 8% 하향해 2만 6천 원으로 낮춰 제시한다. 업황회복세가 늦어지고 있다는 우려는 주가에는 모두 반영됐으며, 올해 예상실적 기준 PER 10배에 불과한 밸류에이션도 주가 하방을 다질 것으로 예상한다. 단기적인 주가 모멘텀은 부족하지만 업황 회복 시 경쟁사들 대비 가장 탄력적인 실적 개선을 나타낼 것이라는 기존 의견을 유지한다