POSCO : 2분기 연결 영업이익 1.62조원으로 전분기 대비 5% 증가할 전망

안녕하세요? 케이프 김미송입니다. 포스코 1Q 리뷰 보내드립니다. URL: bit.ly/2QvP1mg 21년 1분기 연결 영업이익 1.55조원(+120%YoY, +80%QoQ)로 양호한 실적 달성 ▶️포스코가 지난 4/12일 잠정 매출, 영업이익 공시 이후 세부 실적을 발표함. ▶️별도 영업이익 예상 부합. 판매량 881만톤, 스프레드 7만원(가격 +8만원, 원가 +1만원)개선. ▶️자회사 중 포스코인터내셔널과 건설 실적이 양호했음. 포스코인터는 철강 및 식량소재 트레이딩 호조로 매출 및 영업이익이 증가했고, 건설은 건축부문의 이익 개선폭이 컸음. ▶️지배주주순이익 1조원 기록. 배당정책이 현금을 수반하지 않은 비용을 감안한 조정 연결 지배주주순이익의 30%인데, 이에 기반하면 3천억원의 배당금이 지급되어야 함. 주당 약 4천원으로 추정. 이사회에서 1분기 배당금이 이를 충족하지 못하게 결정되더라도 2분기 실적이 증가한다는 점을 감안하면 상반기말 배당금이 높아질 가능성 있음. 이를 반영해 연간 배당금을 주당 14,000원으로 상향 조정. 현재 시가 배당률 3.9%에 해당. 2분기 연결 영업이익 1.62조원으로 전분기 대비 5% 증가할 전망 ▶️별도 영업이익 1.27조원으로 전분기 대비 18% 증가한데 기인. 탄소강 스프레드 +3만원(제품가격 +8만원, 원가 +5만원) 개선되고, 판매량은 890만톤 전망. 자회사 실적은 소폭 감소 전망. ▶️주목할 점은 3분기에도 원가 부담보다 제품 가격 인상폭이 클 수 있다고 언급했다는 점임. 중국 바오강은 5월 가격 인상(톤당 열연 +400위안, 후판 500위안 등)을 단행했고, 미국, 유럽 등에서 공급 부족으로 열연 가격이 1,500달러까지 상승하면서 최고가를 경신했다는 점을 감안하면 충분히 가능하다고 판단. 우호적인 시황을 반영해 실적 추정치를 상향 조정하고 목표주가를 45만원으로 제시 ▶️21-22년 영업이익 추정치를 각각 19.5%, 8.2% 상향하고 목표주가를 기존 41만원에서 45만원으로 제시. 목표 ROE가 8.9%라는 점을 감안하면 PBR 0.8배는 충분히 도달 가능하다고 판단함. 최근 한 달간 주가가 상승했음에도 불구하고 추가 상승이 가능하다고 판단. 하반기 실적 개선에 대한 가시성이 높아졌다는 점을 반영할 필요가 있음.