[한투증권 조철희/박성홍] 삼성SDI: 핵심은 2차전지
● 2분기 비우호적 환경 속에서도 양호한 실적
- 매출액 4.7조원(+42.2% YoY, +17.1% QoQ), 영업이익 4,290억원(+45.3% YoY, +33.1% QoQ) 기록. 영업이익이 컨센서스 4,017억원을 소폭 상회. 비우호적인 대외 환경 속에서도 양호한 실적 기록
- 에너지(중대형+소형전지): 매출액 4.1조원(+50.1% YoY, +22.7% QoQ) 기록. 중대형은 전분기 대비 매출액 30% 이상 증가. 물량이 20% 이상 증가했고, 판가인상 및 환율 영향도 있었음. 소형전지는 전동공구, 이모빌리티 모두 좋았음
- 전자재료: 매출액 0.67조원(+7.5% YoY, -8.4% QoQ) 기록. LCD업황 부진으로 편광필름 감소
- 컨퍼런스콜 주요 내용: 1) 2분기 에너지(전지)는 Gen5 전지 및 고출력 원통형 전지 중심으로 매출액증가해 수익성 좋았음. 대외 불확실성 있지만 자동차 관련 매출액(중대형+소형)은 꾸준히 늘어날 것. 2) 소형전지 중 전동공구 관련 매출액은 주택시장 둔화로 부진할 것. 그러나 IT향 전지는 계절적 성수기 도래로 증가할 것. 3)전자재료는 디스플레이 업황 부진으로 편광필름 관련 매출액 감소할 것. OLED, 반도체 관련 제품 위주로 매출액 늘리기 위해 노력할 것
● IT수요 둔화로 3분기 눈높이는 다소 낮아짐. 그러나 핵심은 역시 2차전지
- 3분기 추정 실적은 매출액 5.3조원(+11.4% QoQ), 영업이익 4,357억원(+1.5% QoQ). 에너지부문 매출액은 2분기대비 14.2% 증가하나, 전자재료는 6% 감소 추정. 영업이익이 컨센서스(4.9조원, 영업이익 4,739억원)를 하회할 것. 영업이익률이 가장 높은 전자재료 부진 때문
- 에너지 사업은 안정적으로 진행 중. 중대형전지 3분기 영업이익률은 4%(+2%p QoQ) 전망
- 매수 의견과 목표가 95만원(SoTP) 유지. 22년 전지 EV/EBITDA multiple 23.9배(peer 평균) 적용
리포트: https://bit.ly/3POEA6H
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