삼화콘덴서 (001820) [종목분석 리포트] 올해 실적 개선폭이 관건

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1708904394541.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1708904394541.pdf</a>  삼화콘덴서 (001820) [종목분석 리포트] 올해 실적 개선폭이 관건 종가(2024.02.23) 34,000원자본금 10십억원발행주식수 1,040만주시가총액 353십억원외국인지분율 5.0%52주 주가 32,500~49,500원60일평균거래량 41,242주60일평균거래대금 1.6십억원  지난해 4분기 MLCC 매출 하락으로 인한 가동률 저조로 부진한 실적 기록⇒ 올해 기저효과 등으로 인한 가동률 상승으로 실적 개선이 예상됨지난해 4분기 동사 실적의 경우 K-IFRS 연결기준 매출액 634억원(YoY -6.4%, QoQ -15.1%), 영업이익 -4억원(YoY 적자전환, QoQ 적자전환)으로 부진하였다. 이와 같이지난해 4분기 매출이 하락한 요인은 MLCC 매출이 전년동기 대비 24.6%, 전분기 대비29.8% 감소하였기 때문이다. 이는 전방산업 수요 부진 및 고객사의 재고조정 등이 크게영향을 미쳤다. 이와 같은 지난해 4분기 MLCC 출하량 감소로 인하여 지난해 연중 최저의 가동률을기록함에 따라 실적 부진의 주요한 요인이 되었다. 또한 지난해 4분기 일회성 비용 등도발생하였다. 한편, 올해의 경우 기저효과 등으로 인한 MLCC 출하량이 증가하면서 가동률 상승으로실적 개선이 예상된다. 무엇보다 MLCC 출하량 증가폭이 관건으로 기저효과에 더하여전방산업 수요회복이 가미될 때 실적 개선폭이 커질 수 있을 것이다. 지난해 주요 거래처 탑재 차종확대로 DCLC 매출(YoY +94.7) 대폭 증가함⇒ 해를 거듭할수록 DCLC 매출 증가하면서 성장성 가시화 될 듯DCLC(DC-Link Capacitor)는 전력변환용 전력전자 시스템 회로에 전압안정화, 리플전류제거, 인버터 회로 보호, DC전력을 AC전력으로 변환하는 목적으로 사용됨에 따라하이브리드, 전기차, 수소차 등 친환경 자동차에 주로 적용된다. 이에 따라 동사의 DCLC주요 거래처는 현대모비스, 해외업체 등이다. 2022년 1월에 동사는 독일 친환경차 부품 업체 비테스코 테크놀로지스의 전기차 핵심부품 DCLC 공급업체로 선정되었다. 이번 거래를 통해 약 400억원 규모의 DCLC 를지난해부터 7년간 공급될 예정이다. 이와 더불어 전기차 시장 성장으로 인하여 북미전기차 업체 등으로 신규 매출처가 확대되면서 매출 성장에 기여할 것으로 기대된다.지난해의 경우 주요 거래처에서의 탑재 차종확대로 인한 물량 증가 등으로 DCLC매출이 전년대비 94.7% 증가한 407억원을 기록하였다. 무엇보다 해를 거듭할수록 기존 거래처의 하이브리드 및 전기차 탑재 차종 확대 등을비롯하여 신규 매출처 증가 등으로 인하여 DCLC 매출이 증가하면서 수익성 개선 뿐만아니라 성장성 등이 가시화 될 것이다. MLCC 제품 내에서 전장용 MLCC 매출비중 확대가 향후 성장의 원동력그 동안 동사는 LG전자, 현대모비스 등을 통해 인포테이먼트(네비게이션, 오디오 등)위주로 전장용 MLCC를 공급하였다. 무엇보다 해를 거듭할수록 전기차 시장 규모가확대되면서 전장용 MLCC 수요는 증가할 것으로 예상되는 가운데 동사의 경우 기존매출처의 물량 증가 뿐만 아니라 신규 매출처 등의 확대로 향후 매출성장이 가시화 될수 있을 것이다. 이러한 전장용 MLCC 매출성장으로 말미암아 MLCC 제품 내에서 전장용 MLCC매출비중 등이 확대되면서 향후 성장의 원동력이 될 것이다. 목표주가 하향동사에 대하여 목표주가를 실적 추정치를 조정하여 47,000원으로 하향한다. 목표주가는2024년 EPS 추정치 2,722원에 Target PER 17.3배(최근 3년간 평균 PER) 적용하여산출하였다.