한화에어로스페이스 (012450) [종목분석 리포트] 빛나는 방산 부문의 성장세

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1708908550169.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1708908550169.pdf</a>  한화에어로스페이스 (012450) [종목분석 리포트] 빛나는 방산 부문의 성장세주가(2/23): 154,100원시가총액: 78,021억원발행주식수 50,630 천주일평균 거래량(3M) 560천주외국인 지분율 32.8%배당수익률(23E) 1.4%BPS(23E) 71,269원주요 주주 한화 외 3 인 34.0% 4분기 영업이익은 2,895억원을 달성하며 시장 기대치를 상회하였다. 국내 양산매출의 증가와 폴란드향 K9, 천무 납품으로 실적 개선세가 나타난 것으로 판단한다. 올해도 지상방산 부문에서 수출 비중의 상승에 따라 실적 개선세가 이어질 것으로 전망한다. 최근 수은법 개정안이 국회 소위를 통과하면서 폴란드향 2차 잔여 물량에 대한 계약 체결 가능성이 높아진 것은 긍정적이다. 이 외에도 루마니아 자주포 사업 등 추가 수출이 기대되는 상황이다. 4분기 영업이익 2,895억원, 시장 기대치 상회 4분기 매출액은 3조 4,424억원(yoy +32.6%), 영업이익 2,895억원(yoy+75.2%, OPM 8.4%)를 달성하며 시장 기대치를 상회하였다. 지상방산 부문에서 화생방 정찰차, 120mm 자주 박격포 등 국내 양산 사업 매출이 큰 폭으로성장한 것이 긍정적인 영향을 미친 것으로 판단한다. 또한, 국내 사업 종료에따른 일회성 정산 수익이 약 300억원 반영되었다. 이번 4분기에는 폴란드향K9, 천무 납품 물량이 각각 18문, 17대 인식되면서 수익성 개선세가 크게 나타난 것으로 추정한다. 한화비전 부문은 견조한 실적을 시현하였으나 항공우주사업 부문에서 GTF RSP 관련 영업 손실이 확대되었다. 지상방산 부문의 수주잔고 확대에 따른 중장기 성장 기대2024년 매출은 10조 7,891억원(yoy +15.1%), 영업이익 9,359억원(yoy+32.8%, OPM 8.7%)을 전망한다. 지상방산 부문의 탄탄한 수주잔고를 기반으로 꾸준한 성장세가 기대된다. 지난 연말 호주 레드백 본계약 체결, 폴란드 K9자주포 2차 실행 계약 등을 추가하며 지상방산 부문의 수주잔고는 28.3조원으로 2022년말 19.9조원 대비 42.4% 성장하였다. 특히, 수출 수주의 비중이 약70%를 차지하고 있어 향후 중장기 수익성 개선이 기대된다는 점이 고무적이다. 올해는 폴란드향 K9, 천무 납품 물량이 각각 60문, 30대 이상으로 예정되어 있어 실적 개선세가 지속될 것으로 전망한다. 또한, 이집트향 K9 개발 매출과 에스토니아, 핀란드향 K9 잔여 물량 납품 등이 반영되면서 지상방산 부문에서 수출 비중이 50% 수준까지 확대될 것으로 판단한다. 수은법 개정안 통과로 수출 확대 전망지난 21일 수은법 개정안이 국회 소위를 통과하며 폴란드를 포함한 추가 수출에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단한다. 29일 예정되어 있는 국회 본회의를최종 통과할 시 폴란드향 K9 및 천무 잔여 물량에 대한 수출 계약 가능성이높아질 것이다. 이 외에도 루마니아, 영국 K9 자주포 사업 등이 진행될 예정이고 레드백에 대한 관심도 지속적으로 증가하고 있어 추가 수출이 기대되는 상황이다. 또한, 최근 LIG넥스원이 수주한 사우디향 천궁Ⅱ 사업에도 발사대를납품하며 참여할 예정이다. 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 실적 추정치를 상향 조정하며 200,000원으로 상향한다.