셀트리온 (068270) [종목분석 리포트] 공급물량 조절로 4분기 실적 기대치 하회

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1709508197270.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1709508197270.pdf</a>  셀트리온 (068270) [종목분석 리포트] 공급물량 조절로 4분기 실적 기대치 하회 ◎ 합병에 따른 공급량 조절로 4분기 부진>> 4분기 매출액 3,826억원(YoY -25%, QoQ -43%), 영업이익은 184억원(YoY -82%, QoQ -93%, OPM +5%)로당사 추정 매출액 6,079억원, 영업이익 2,121억원 하회. 다만, 12/28일 단일판매 공급계약 공시에서 1,660억원공급된 것을 미루어 봤을 때 (분기 평균 4,000억원), 실적 부진은 일견 예상되어 왔음.그럼에도 불구하고 실적 우려감에 당일 장 중 -5.42% 하락 (2/29일 장 마감 후 실적 발표 공시). >> 합병에 따른 셀트리온헬스케어향 바이오시밀러 4분기 긴급 물량 위주로 공급량이 조절된 영향 때문. 매출이 감소하면서, 고정비 부담 및 상대적으로 저마진의 램시마IV 매출 비중 증가하며 영업이익률 5%대로 급감. ◎ 실적도 모멘텀도 하반기에 기대>> PPA(기업인수가격배분, Purchase Price Allocation) 상각은 1분기와 2분기 각각 500억원씩 상반기 약 1,000억원이 전망되고, 재고자산 원가율이 1Q24는 60%대 수준에서 4Q24 30%대 수준으로 낮아지는 만큼 상반기보다는하반기 실적이 기대. 1Q24 연결 매출액은 6~7,000억원, 이익은 BEP를 소폭 넘는 수준 전망.‘24년 연간 매출액 3.5조원 목표 변동없음. >> 짐팬트라(램시마SC의 미국 제품명)의 미국 PBM 등재 이르면 2분기초 가능. 본격 처방은 하반기부터 전망.램시마IV의 미국 판매 파트너사 화이자와의 제품 판매 시너지를 낼 수 있는 방안을 모색 중.3공장 밸리데이션 중으로 하반기부터 생산 착수 가능함에 따라 원가율 개선 또한 하반기에 본격 이뤄질 것. >> 하반기 실적 모멘텀 및 ‘25년 고마진의 신제품 출시 기대감으로 하반기 동사에 대한 투자심리 개선 기대.