[2차전지 산업 보고서 - 하나증권 2차전지/디스플레이 김현수, 위경재]
'2차전지 투자자가 알아야 할 2023년 주요 이슈(1) : 양극재 공급 과잉 우려'
자료링크 : http://bit.ly/3U1PVBR
▶️ 북미 양극재 공급 과잉 우려 과도
- 최근 LG화학 등 양극재 기업들의 미국 증설 발표로, 북미 양극재 공급 과잉 우려 대두
- 이에 따라 현 시점에서 북미 전기차 시장 및 배터리, 양극재 수요에 대한 전망 및 공급 증설 계획 재점검 필요하다고 판단
- 이는 최근 경쟁사 증설 발표로 주가 부진한 기업(엘앤에프 등)들의 실적 추정치 조정 가능성을 점검하고 주가 반등 기회 포착하기 위함
- 향후 북미 전기차 시장 규모는 2022년 104.6만대에서 2026년 520.2만대로 확대 전망
- 이에 따라 북미 배터리 시장 규모는 2022년 61.3GWh에서 2026년 338.3GWh로 확대 전망
- 이에 따라 북미 양극재 시장 규모는 2022년 10.4만톤에서 2026년 54.1만톤으로 확대 전망
- 한편, 국내 양극재 기업들의 증설 계획은 2026년 기준 총 47만톤(LG화학 10만톤, 포스코케미칼 9만톤, 에코프로비엠 18만톤, 엘앤에프 10만톤) 수준
- 북미 시장은 USMCA 및 IRA로 인해 북미 현지 공장을 갖고 있으면서, 필요 광물 자원을 미국 FTA 체결국으로부터 조달할 수 있는 기업들 간의 제한적 경쟁이 펼쳐질 전망
- 이에 따라 상기 한국 양극재 기업들 외에 의미 있는 양극재 공급 가능 기업을 북미 시장 내에서 찾기 어려운 상황
- 즉, 북미 양극재 시장 수급은 상기 수요 전망과 한국 양극재 기업들의 공급 계획에 따라 분석하는 것이 적절
- 이에 근거할 때 북미 양극재 공급률(예상 수요 대비 공급 비중)은 2023년 0%, 2024년 33%, 2025년 78%, 2026년 89% 수준이 될 전망
- 이는 계획된 Design CAPA가 100% 가동되어 출하된다는 것을 가정한 것이므로 실제 공급률은 상기 전망 대비 다소 낮을 가능성이 높다고 판단
- 즉, 최근 크게 증가한 양극재 증설 계획 불구하고, 한국 기업들의 공급 계획만으로는 2026년까지 북미 양극재 수요를 모두 감당하기 어려운 상황, 따라서 최근 불거진 북미 양극재 공급 과잉 우려는 과도하다고 판단
- 특히, LG화학 증설 이슈로 주가 하락한 엘앤에프의 경우, 실적 가시성 매우 높은 상황에서 주가는 24년 실적 기준 P/E 14.2배까지 하락해 매수 기회라고 판단
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