스튜디오드래곤 (253450) [종목분석 리포트] 결국 살아 남는 자가 '승자'

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1711673260603.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1711673260603.pdf</a>  스튜디오드래곤 (253450) [종목분석 리포트] 결국 살아 남는 자가 '승자'현재주가 (3/28) 45,950원시가총액 13,812억원총발행주식수 30,058,498주60일 평균 거래대금 33억원60일 평균 거래량 71,012주52주 고/저 71,300원 / 42,050원외인지분율 7.95%배당수익률 0.00%주요주주 CJ ENM 외 3 인 2023년 Review: 매출액 +7.9% yoy, -14.3% yoy2023년 연결 기준 매출액은 7,531억원(+7.9% yoy), 영업이익은 559억원(적-14.3%yoy)으로 시장 컨센서스(매출액:7,660억원, 영업이익: 659억원) 대비 매출액과 영업이익모두 하회하였다. 국내 광고 시장 위축으로 인한 TV 편성 매출 공백이 컸고, 마진률이 높은 구작 판매 성과가 저조했던 영향으로 해석된다. 총 방영 회차는 341회로 전년대비101회 큰 폭으로 감소하였는데, 채널별로 편성 매출은 전년대비 -20.0% 하락해 매출액1,541억원에 그쳤으나, 판매 매출액은 5,889억원(+22.6% yoy)으로 고 성장세를 이어갔다. 국가별로는 국내 -8.9% 하락한 반면 해외 매출액은 +22.9% 상승하며 매출 공백을상쇄하였다. 2024년 Preview: 매출액 -1.7% yoy, 영업이익 +22.3% yoy2024년 연결 기준 매출액은 7,400억원(-1.7% yoy), 영업이익은 683억원(+22.3% yoy)을 전망한다. 방영 작품 축소(2023: 30작품 → 2024E: 24작품)에 따른 탑 라인 역성장을 불가피하나, 선판매/후제작 및 콘텐츠 유통 파이프라인 다각화를 통한 안정적인 마진확보 가능할 전망이다. 글로벌 대표 OTT 넷플릭스 이외 각국의 대표 OTT를 통한 권역별라이선스 판매가 전사 수익성 개선으로 이어질 전망이다. 글로벌 멀티 스튜디오 구축(美,日 중심 콘텐츠 공급 채널 확보) 또한 활발히 진행되고 있는 만큼 25년도에는 넌캡티브중심의 추가적인 외형 성장도 전망된다. 투자의견 매수, 목표주가 55,000원투자의견 매수, 목표주가 55,000원을 제시하며 신규 커버리지를 개시한다. 목표주가는올해 예상 EPS 1,670원에 Target PER 32.8를 적용하였다. 적용 멀티플은 동사의 과거6개년 평균 멀티플에 10% 할인하여 산출하였다. 녹록치 않은 업황 이어지고 있으나, 풍부한 콘텐츠 포트폴리오를 구성할 수 있는 국내 몇 안되는 대표 제작사이다.