세계는 은행 신용강등과 하락의 bis비율증가 충당금의 전성시대

[타도]

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일본 미국 스위스 인도 한국뿐만 아니라 세계는 시간차 일뿐 경제 쓰나미 카운트다운 들어같다 svb. 크레딧스위스 은행만 문제일까

s&p global 에서 은행 신용평가가 줄나락 순번을 기다리고 있다

출처 https://www.spglobal.com/ratings/en/research-insights/special-reports/global-banking-sector-risks?utm_source=google&utm_medium=ppc&utm_campaign=global_banking_risk&utm_term=risk%20in%20banking&utm_network=g&device=m&matchtype=p&gclid=EAIaIQobChMIueXMy8mW_gIVA6yWCh1kFQL8EAAYASAAEgJayfD_BwE

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최신 등급 작업
모든 은행 부문 위험 조사 및 평가 조치
불확실한 운영 조건에 대해 긍정적에서 안정적으로 수정된 4개의 미국 대형 은행에 대한 전망; 등급 확정 - 2023년 4월 5일
신용 스위스 인수로 인한 실행 위험에 대해 부정적으로 수정된 UBS 그룹에 대한 전망; 등급 확정 - 2023년 3월 20일
Credit Suisse, CreditWatch에 올려 UBS의 인수에 긍정적; Tier 1 하이브리드가 'C'로 다운그레이드됨 - 2023년 3월 20일
퍼스트 리퍼블릭 은행, 지원에도 불구하고 'B+'로 강등; 등급은 CreditWatch Negative로 유지됨 -2023년 3월 19일
일본의 Aozora Bank 전망은 채권 손실에 대해 안정적에서 부정적으로 수정되었습니다. 'BBB+/A-2' 등급 확정 - 2023년 3월 17일
First Republic Bank, 펀딩 프로필 위험에 대해 'A-'에서 'BB+'로 강등; CreditWatch 부정적 등급 -2023년 3월 15일
First Republic Bank 'A-' 등급, CreditWatch에서 펀딩 프로필 위험에 대해 부정적 평가 - 2023년 3월 14일
실리콘밸리 은행 신용등급 'D'로 강등, SVB 금융그룹 신용등급 'CC'로 강등… 이후 등급 철회 -



출처 https://www.spglobal.com/ratings/en/research/articles/230331-credit-cycle-indicator-q2-2023-peak-in-early-2021-highlights-credit-risks-now-12686249?utm_medium=ppc&utm_source=google&utm_campaign=global_banking_risk&utm_term=risk&utm_content=undefined&gclid=EAIaIQobChMIueXMy8mW_gIVA6yWCh1kFQL8EAAYASAAEgJayfD_BwE

신용 주기 지표 2023년 2분기: 2021년 초 정점, 현재 신용 위험 강조

주요 연락처: Vincent R Conti, Nick W Kraemer, Eunice Tan, Jose M Perez-Gorozpe, Paul Watters, David C Tesher
보조 연락처: Terry E Chan, Yucheng Zheng, Christine Ip, Luca Rossi, Rory Darling
부문 금융기관은행비은행
태그 아메리카라틴 아메리카APACEMEA
분석가 연락처 정보 보기
목차
주요 테이크 아웃

당사의 글로벌 및 지역 신용 주기 지표는 글로벌 신용 조정을 나타냅니다.
우리의 지표는 2021년 초까지 레버리지와 자산 가격의 축적을 표시했으며, 이는 현재 변동성이 부분적으로 여러 분기 동안 진행된 위험을 나타낼 수 있음을 시사합니다.
특히 최근 은행 부문의 난기류와 대출 조건의 추가 긴축 가능성을 고려할 때 이 신용 주기 정점으로 인한 부실 대출 및 채무 불이행에 대한 잠재적 영향은 현재 스트레스 기간 이후에도 지속될 수 있습니다.
편집자 주: 이 기사는 2023년 2분기 신용 상태 보고서의 5가지 신용 주기 지표 사이드바를 편집한 것입니다(관련 연구 참조).

신용 정정이 진행 중입니다. 이것이 우리의 전 세계 및 지역 신용 주기 지표(CCI)의 신호입니다. CCI는 신용 상태에 대한 당사의 독점적인 미래 지향적 측정입니다. S&P Global Ratings의 지역 및 글로벌 CCI는 지표가 2021년 초 정점을 찍은 이후 신용 스트레스 증가 가능성을 지적했습니다.

당사 지표의 정점은 마이너스 신용 발전 기간보다 6~10분기 앞선 경향이 있습니다. 이후 CCI는 하락 추세를 보이며 신용 조정을 시사했지만 부실 대출 및 채무 불이행에 대한 잠재적 영향은 현재 기간 이후에도 지속될 수 있습니다.

글로벌
신용 사이클 지표는 신용 스트레스가 높아질 가능성을 나타냅니다.

2020년 1분기 이후 4분기 동안 글로벌 신용 주기 지표(CCI)는 상승 추세를 보였고 2021년 1분기에는 최고 2.8 표준 편차에 도달했습니다. 이는 2022년 말 또는 2023년 초에 신용 스트레스가 증가할 가능성이 있음을 시사합니다. (차트 1 참조). CCI가 하향 추세를 보이고 있는 동안(신용 수정이 진행 중임을 나타냄) 부실 대출 및 채무 불이행의 잠재적 영향은 2022년 말과 2023년 초의 스트레스 기간 이후에도 지속될 수 있습니다.

독점 CCI에 대한 자세한 내용은 2022년 6월 27일 RatingsDirect에 게시된 "백서: 신용 주기 지표 소개"를 참조하십시오.

차트 1

아시아 태평양
신용 교정 효과를 강화하는 은행 혼란

2022년 6월 중국 제외 아시아, 일본 제외 CCI를 도입했을 때 당사는 2022년 말 또는 2023년 초에 발생할 신용 스트레스 고조 위험을 시사했습니다. 중국 제외 아시아 및 일본 CCI는 2021년 1분기, 신용 수정이 진행 중임을 시사합니다.

특히, 신용 가용성의 둔화는 차용인을 위한 이미 타이트한 자금조달 조건을 더욱 악화시킬 것입니다. 마찬가지로 부실채권(NPL) 누적 및 채무불이행의 잠재적 영향은 더욱 지속될 수 있습니다. 아시아 이외의 지역에서는 호주와 뉴질랜드와 같은 시장에서 부동산 가격이 조정되고 있습니다. 실업률 상승과 결합하면 은행의 자산 건전성과 가계의 대차대조표에 타격을 줄 수 있습니다.

차트 2

중국

중국 CCI는 2021년 1분기에 1.5 표준 편차의 정점에 도달한 이후 하락 추세를 보이고 있습니다. 가계 하위 지표에 의해 주도된 이러한 감소는 가계 대출의 느린 속도를 반영합니다. 중국의 최근 재개는 기업, 특히 이동성에 의존하는 기업의 회복을 지원할 수 있습니다. 그렇긴 하지만, 많은 지원 정책에도 불구하고 부동산 판매는 약세를 유지하고 있으며 가계의 주의와 침체된 소비가 지속될 수 있습니다.

기업 하위 지표의 최근 하락 추세는 신용 조정이 진행 중임을 시사합니다. 그러나 상업 어음 지불 지연 및 은행 대출 구조 조정에 대한 최근 보고서는 근본적인 어려움을 시사하며("Corporate Top Trends Update: Asia-Pacific Credit Outlook 2023: Sand In The Gearbox," 2023년 2월 21일자 참조) 신용 이벤트가 아직 표면화될 수 있습니다. . 한편, 중국 공산당은 금융 안정성을 강조하고 있습니다("신용 FAQ: What The "Two Sessions" Say About Chinese Government Finances," 2023년 3월 20일자 참조). 즉, 국유 기업(SOE)의 낮은 생산성을 고려할 때 중국의 기업 부문 레버리지는 여전히 골칫거리입니다. "Global Debt Leverage: China's SOEs Are Stuck In A Debt Trap," 2022년 9월 20일자 참조). 현재 기업형 하위지표가 평탄화되고 있는 점을 감안할 때 관전 포인트다.

차트 3

일본

일본 CCI는 2021년 1분기 3표준편차의 최고점에서 계속 하락하고 있으며, 이는 기업 및 가계 하위 지표 모두의 광범위한 하향 추세를 반영합니다.

일본의 총 비금융 기업 부채는 글로벌 경제 상황에 대한 불확실성이 지속되면서 여전히 증가하고 있지만 그 속도는 미미합니다.


dest는 COVID의 시작에 해당하는 2020년의 급격한 증가와 비교됩니다.

현금 보유액의 축적이 순부채를 안정적으로 유지하거나 심지어 개선하는 데 도움이 되었지만, 이 현금 분배는 고르지 않을 수 있습니다. 우리는 일본 은행이 올해 정책 금리 인상을 시작할 것으로 예상합니다(2023년 3월 27일자 "경제 전망 아시아 태평양 2023년 2분기: 중국 반등이 성장을 뒷받침합니다" 참조). 급격한 금리 인상은 기업 부문의 금리 부담을 악화시키고 기업의 수익성을 압박할 것입니다(2023년 2월 23일자 "일본의 신용 위험은 비용이 많이 드는 자금 조달로 증가할 수 있음" 참조).

부채가 많은 중소기업(대부분 무등급)이 특히 취약합니다. 그들은 추가 차입 능력이 적고 현금 구조가 약하기 때문에 신용도에 더 큰 위험에 직면합니다.

차트 4

신흥 시장
2023년 초 신용 스트레스 고조 징후

2020년 1분기 이후 4분기 동안 중국을 제외한 신흥 시장(EM) CCI는 상승세를 보였습니다. 이 지표는 2021년 1분기에 2.4 표준 편차의 정점에 도달했습니다. 이는 2022년 말부터 2023년까지 잠재적으로 더 큰 신용 스트레스를 시사합니다(차트 5 참조).

칠레와 남아프리카공화국과 같은 일부 국가는 CCI 저점에 도달한 것으로 보이는 반면, 다른 국가의 신용 여건은 향후 6~10분기(콜롬비아, 말레이시아, 및 폴란드).

기업

기업 하위 지표는 특히 평가 스펙트럼의 하단에 있는 기업의 경우 국제 및 국내 시장의 높은 자금 조달 비용을 반영하여 기업 부채 정체로 하락하는 추세입니다.

주식 가격은 계속해서 하락하고 있습니다(특히 콜롬비아, 멕시코, 말레이시아, 폴란드 및 남아프리카 공화국). 투자 수요가 제한적이기 때문에 느린 경제 활동과 초과 능력은 경우에 따라 기업 신용 수요를 낮게 유지합니다.

가구

가계 하위 지표의 하락세가 완화되었습니다. 브라질을 제외하고 가계 대출이 둔화되고 있습니다. 이는 구매력을 서서히 잠식하고 있는 약한 경제 환경에서 발생합니다. 부동산 가격은 지금까지 어떤 식별 가능한 패턴을 추적하지 않았지만(Turkiye 제외) 금리가 높은 수준에서 계속되면 조정에 직면할 수 있습니다.

차트 5

유로존
신용 주기 징후는 2022년 말 또는 2023년 초에 신용 스트레스가 높아질 가능성을 표시했습니다.

2020년 1분기부터 5분기 동안 팬데믹이 지속되면서 유로존 CCI는 상승 추세를 보였고 2021년 2분기에는 3.1 표준 편차의 정점에 도달했습니다(차트 6 참조). 통계적 선례에 따르면 이는 2022년 말 또는 2023년 초에 신용 스트레스가 높아질 가능성이 있음을 나타냅니다. 가장 최근 수치인 2022년은 COVID-19 이후 회복이 특징이며 이는 CCI 하락 추세에 반영되었습니다. 그러나 잠재적인 금융 취약성은 종종 표면화하는 데 시간이 걸리며 트리거 이벤트에 대한 응답으로 NPL 및 채무 불이행이 나타날 수 있는 다음 신용 하락 주기에 대한 씨앗이 이미 뿌려졌을 수 있습니다.

기업

2021년 1분기에 정점을 찍은 이후 유로존 기업 하위 지표는 3.1 표준 편차(2021년 1분기)에서 2022년 3분기 -0.9로 빠르게 하락했습니다. 유로존 전체의 성장에 박차를 가해 기업 신용 대 GDP 비율이 6분기 전 115.2%에서 2022년 3분기에는 109%로 떨어졌습니다.

그럼에도 불구하고 기업 부문의 부채는 명목 기준으로 사상 최고 수준을 유지하고 있습니다. CCI 수치가 하락하면 향후 스트레스가 완화될 것이라는 신호이지만 금리 상승, 자금조달 여건 악화, 경기 침체는 기업 부문의 금융 취약성을 드러낼 수 있습니다.

최근 몇 년간 부채 만기가 광범위하게 연장된 점을 감안할 때 운전 자본 또는 성장을 위해 추가 자금 조달을 원하는 취약한 차용인, 특히 등급이 지정되지 않은 중소기업이 어려움을 겪을 수 있지만 여전히 단기 재융자 위험은 제한적입니다.

가구

가계 하위 지표는 기업 지표와 유사한 추세를 따릅니다. 급격한 정점 이후 2021년과 2022년 초까지 크게 감소합니다. 해당 기간 동안 GDP 대비 가계에 대한 총신용은 3분기까지 58.3%로 감소했습니다. 6분기 전 62.5%에서 2022년에 감소했습니다.

이러한 완화는 유로존 전역의 생활비 압박이라는 맥락에서 보아야 합니다. 유럽 가정에 알려지지 않은 핵심은 높은 에너지 비용을 얼마나 오래 부담해야 하는지입니다. 많은 정부는 소비자의 고통을 완화하기 위해 보조금 프로그램을 계속 시행하고 있습니다.

이는 도매 가격이 하락하더라도 소매 에너지 가격을 더 오랫동안 더 높게 유지할 가능성이 높습니다. 전염병 동안 축적된 저축은 가계 예산을 조달하는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 높은 실업률을 수반하는 경기 침체는

저축이 거의 없는 사람들은 일부 가계를 비싼 소비자 신용 시장으로 전환하도록 유도합니다.

차트 6

북아메리카
신용 스트레스가 높아지고 은행 혼란이 더 많은 고통을 더할 수 있음

2022년 6월 북미 CCI를 도입한 이후, 우리는 2022년 말 또는 2023년 초에 전개될 신용 스트레스 고조의 위험을 알렸습니다. 신용 정정이 진행 중입니다.

특히 최근 은행 부문의 난기류와 대출 조건의 추가 긴축 가능성을 고려할 때 부채 레버리지 및 자산 가격의 증가로 인한 부실채권 및 디폴트에 대한 잠재적 영향은 현재 스트레스 기간 이후에도 지속될 수 있습니다(차트 7 참조).

기업

기업 하위 지표는 2020년 말 현재 추세보다 2.8표준편차가 높은 정점에서 꾸준히 하락하고 있습니다. 이는 COVID 기간 동안 급증한 후 기업 레버리지 성장이 완만함을 반영합니다.

그러나 더 긴축된 자금 조달 조건, 더 심각한 수요 역풍 및 지속적으로 증가하는 투입 비용은 부채 오버행을 악화시킬 수 있습니다. 신용 스펙트럼의 하단에 있는 회사는 특히 취약합니다. 그들은 더 많은 부채 상환 문제와 가능한 유동성 압박에 직면해 있습니다. 최근 미국 지역 은행 3곳이 부실한 가운데 은행들이 대출 기준을 강화함에 따라 중소기업은 더 나빠질 수 있습니다.

가구

가계 하위지표도 하향추세다. 팬데믹 기간 동안 축적된 초과 저축과 경직된 노동 시장이 지금까지 소비자 건강을 지원했지만 가계의 재정적 완충 장치는 약해지고 있습니다. 변동 금리 부채로 레버리지를 사용하는 저소득 가계는 유동성과 금리 충격에 더 많이 노출될 수 있습니다. 또한 미국과 캐나다 주택 시장의 추가 조정은 가계 자산을 약화시키고 여러 부문에 걸쳐 파급 효과를 일으킬 수 있습니다.

차트 7
영상
관련 연구
글로벌 신용 조건 2023년 2분기: 탄력성과 난기류의 균형, 2023년 3월 30일
신용 조건 아시아 태평양 2023년 2분기: 여전히 안정, 2023년 3월 28일 여기에서 은행 혼란 위험은 보통
신용 조건 신흥 시장 2023년 2분기: 지속적인 위험, 2023년 3월 28일
신용 조건 유럽 2023년 2분기: 인플레이션을 치료하기 위해 증가하는 비용, 2023년 3월 28일
신용 조건 북미 2023년 2분기: 통합 스트레스, 2023년 3월 28일
2023년 2분기 아시아 태평양 경제 전망: 중국의 반등이 성장을 뒷받침함, 2023년 3월 27일
지역 재융자: 미국, 유럽 및 신흥 시장: 팬데믹 시대 부채의 초과분 및 더 높은 이자율로 인한 지역적 문제 제시, 2023년 3월 24일
2023년 3월 20일 글로벌 부채 레버리지: 위대한 재설정이 다가오고 있습니까?
신용 FAQ: 중국 정부 재정에 대한 "두 세션"의 의견, 2023년 3월 20일
일본의 신용 위험은 성장이 주춤할 경우 비용이 많이 드는 금융으로 증가할 수 있음, 2023년 2월 23일
Corporate Top Trends Update: Asia-Pacific Credit Outlook 2023: Sand In The Gearbox, 2023년 2월 21일
신용 주기 지표 2023년 1분기: 수정이 계속됨, 2022년 12월 14일
글로벌 부채 레버리지: 부채의 함정에 빠진 중국 국유기업, 2022년 9월 20일
백서: 신용 주기 지표 소개, 2022년 6월 27일
편집자: Jasper Moiseiwitsch



원문
2023년 3월 Credit Cycle Indicator Q2 2023: Peak In Early 2021 Highlights Credit Risks Now

Primary Contacts: Vincent R Conti, Nick W Kraemer, Eunice Tan, Jose M Perez-Gorozpe, Paul Watters, David C Tesher
Secondary Contacts: Terry E Chan, Yucheng Zheng, Christine Ip, Luca Rossi, Rory Darling
Sector Financial InstitutionsBanksNon-banks
Tags AmericasLatin AmericaAPACEMEA
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Table of Contents
Key Takeaways

Our global and regional Credit Cycle Indicators signal a global credit correction.
Our indicators flagged a buildup of leverage and asset prices up to early 2021, which suggests current volatility may in part be manifesting risks that have been underway for many quarters.
The potential impact on nonperforming loans and defaults from this credit cycle peak could linger beyond the current stress period, especially considering the recent turbulence in the banking sector and a possible further tightening of lending conditions.
Editor's note: This article is a compilation of the five Credit Cycle Indicator sidebars from our Q2 2023 Credit Conditions reports (see Related Research).

A credit correction is underway. That is the signal from our global and regional Credit Cycle Indicators (CCI), which are our proprietary, forward-looking measure of credit conditions. S&P Global Ratings' regional and global CCI have flagged the potential for increased credit stress since the indicator peaked in early 2021.

Peaks in our indicators tend to precede periods of negative credit developments by six to 10 quarters. The CCIs have since trended down, suggesting a credit correction, but the potential impact on nonperforming loans and defaults could linger beyond the current period.

Global
Credit Cycle Indicator Points To Possibility Of Heightened Credit Stress

During the four quarters since the first quarter in 2020, the Global Credit Cycle Indicator (CCI) trended upwards and reached a peak of 2.8 standard deviations in the first quarter of 2021. This suggested a potential rise in credit stress in late 2022 or early 2023 (see chart 1). While the CCI is trending downward--indicating a credit correction is underway--the potential impact of the buildup of nonperforming loans and defaults could linger beyond the stress period in late 2022 and early 2023.

For more details about our proprietary CCI, see "White Paper: Introducing Our Credit Cycle Indicator," published on RatingsDirect on June 27, 2022.

Chart 1
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Asia-Pacific
Banking Turmoil To Intensify Credit-Correction Effects

When we introduced the Asia ex-China, ex-Japan CCI in June 2022, we signaled the risk of heightened credit stress occurring in late 2022 or early 2023. The Asia ex-China and Japan CCI has been trending downward since its peak in the first quarter of 2021, suggesting a credit correction is underway.

In particular, the slowdown in credit availability will further exacerbate already-tight funding conditions for borrowers. Likewise, the potential effect of the buildup of nonperforming loans (NPLs) and defaults could linger even further. Outside Asia, property prices are correcting across markets such as Australia and New Zealand. If combined with a pickup in unemployment, this could hit banks' asset quality and households' balance sheets.

Chart 2
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China

Since reaching a peak of 1.5 standard deviations in the first quarter of 2021, the China CCI has been trending downward. This decline, driven by the household sub-indicator, reflects a slower pace of household borrowing. China's recent reopening could support the recovery for corporates, especially those dependent on mobility. That said, property sales remain weak--despite a slew of supportive policies--and household caution and subdued consumption may persist.

The recent downward trend in the corporate sub-indicator suggests a credit correction is underway. However, recent reports of late commercial bill payments and bank loan restructurings signal underlying distress (see "Corporate Top Trends Update: Asia-Pacific Credit Outlook 2023: Sand In The Gearbox," Feb. 21, 2023), and credit events may yet surface. Meanwhile, the Chinese Communist Party's emphasis on financial stability (see "Credit FAQ: What The "Two Sessions" Say About Chinese Government Finances," March 20, 2023), suggests a strong stimulus-led recovery may be less likely. That said, China's corporate sector leverage remains a pain point given the low productivity of state-owned enterprises (SOEs; see "Global Debt Leverage: China's SOEs Are Stuck In A Debt Trap," Sept. 20, 2022). This is a point to watch given the current flattening of the corporate sub-indicator.

Chart 3
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Japan

The Japan CCI continues to decline from its peak of three standard deviations in first quarter of 2021, reflecting the broad downward trend in both the corporate and household sub-indicators.

Japan's gross nonfinancial corporate debt is still rising as uncertainties over global economic conditions continue, but the pace has been modest compared with the sharp uptick in 2020, corresponding to the onset of COVID.

While a buildup of cash holdings has helped keep net debt stable or to even improve, this cash distribution could be uneven. We expect the Bank of Japan to begin hiking its policy rate this year (see "Economic Outlook Asia-Pacific Q2 2023: China Rebound Supports Growth," March 27, 2023). A sharp increase in interest rates would exacerbate interest rate burdens in the corporate sector, and squeeze businesses' profitability (see "Japan's Credit Risks Could Rise With Costlier Financing If Growth Falters," Feb. 23, 2023).

Heavily indebted small to midsize enterprises (SMEs) (mostly unrated) are particularly vulnerable. They have less capacity for additional borrowing and weaker cash build, and therefore face greater risks to creditworthiness.

Chart 4
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Emerging Markets
Signs Of Heightened Credit Stress In Early 2023

Over four quarters since the first quarter of 2020, the emerging market (EM) ex-China CCI has trended upward. The indicator reached a peak of 2.4 standard deviations in the first quarter of 2021. This suggests potentially greater credit stress from late 2022 through 2023 (see chart 5).

The aggregate indicator seems near to an inflection point, as some countries such as Chile and South Africa appear to have reached their CCI trough, while for others, credit conditions are expected to ease further in the next six to 10 quarters (Colombia, Malaysia, and Poland).

Corporates

The corporate sub-indicator is trending down as corporate debt stalls, mirroring high funding costs in international and domestic markets, especially for companies at the lower end of the rated spectrum.

Equity prices keep on declining (particularly in Colombia, Mexico, Malaysia, Poland, and South Africa) as credit risk pressures mount, with persistent inflation leading to lower demand and margin compression. Slow economic activity and excess capacity in some cases keep corporate credit demand low, since investment needs are limited.

Households

The decline in the household sub-indicator has moderated. Household borrowing is slowing, except in Brazil. This comes amid a weaker economic environment that is slowly eroding purchasing power. Property prices have not tracked any discernable pattern so far (with the exception of Turkiye), but may face a correction should interest rates continue at high levels.

Chart 5
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Eurozone
Credit Cycle Signs Flagged The Potential For Heightened Credit Stress In Late 2022 Or Early 2023

Over the five quarters from the first quarter of 2020, as the pandemic took hold, the Eurozone CCI trended upward, reaching a peak of 3.1 standard deviations in the second quarter of 2021 (see chart 6). Based on statistical precedent, this points to potential heightened credit stress in late 2022 or early 2023. The most recent figures, for 2022, were characterized by the post COVID-19 recovery, which was reflected in the CCI trending downward. Yet, latent financial vulnerabilities often take time to surface, and the seeds may already be sown for the next credit downcycle, when NPLs and defaults could pick up in response to a trigger event.

Corporates

Since peaking in the first quarter of 2021, the eurozone corporate sub-indicator has descended rapidly from a height of 3.1 standard deviations (in the first quarter of 2021) to -0.9 in the third quarter of 2022. The economic rebound from the pandemic has spurred growth across the eurozone, helping push down the corporate credit-to-GDP ratio, which fell to 109% in the third quarter of 2022, from 115.2% six quarters earlier.

And yet, debt in the corporate sector remains at historic highs in nominal terms. Though a declining CCI reading signals moderating stress down the road, higher rates, tougher financing conditions, and a stagnating economy may expose financial vulnerabilities within the corporate sector.

Given the widespread extension of debt maturities in recent years, we still see limited short-term refinancing risk, although weaker borrowers seeking additional financing for working capital or growth, especially unrated SMEs, may struggle.

Households

The household sub-indicator follows a similar trend to that of corporates: a sharp peak followed by a large decline across 2021 and into early 2022. Over that period, total credit to households as a percentage of GDP decreased to 58.3% by the third quarter of 2022, down from 62.5% six quarters earlier.

This moderation must be viewed in the context of a cost-of-living squeeze across the eurozone. A key unknown for European households is how long they will have to shoulder high energy costs. Many governments continue to have subsidy programs in place to dampen consumers' pain.

This will likely keep retail energy prices higher for longer, even if wholesale prices fall back. Savings accumulated during the pandemic should help fund household budgets. However, an economic downturn involving higher unemployment would squeeze those with little savings, prompting some households to turn to expensive consumer credit markets.

Chart 6
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North America
Credit Stress Heightens, Bank Turmoil Could Add More Pain

Since introducing the North America CCI in June 2022, we have signaled the risk of heightened credit stress unfolding in late 2022 or early 2023. The CCI is trending downward from the peak of 2.7 standard deviations above historical average as of first-quarter 2021, indicating a credit correction is underway.

The potential impact on NPLs and defaults from the buildup of debt leverage and asset prices could linger beyond the current stress period, especially considering the recent turbulence in the banking sector and potential further tightening of lending conditions(see chart 7).

Corporates

The corporate sub-indicator has been declining steadily from the peak of 2.8 standard deviations above trend as of end-2020. This reflects moderating corporate leverage growth after a surge during COVID.

However, tighter financing conditions, more severe demand headwinds and persistently elevated input costs could exacerbate the debt overhang. Companies at the lower end of the credit spectrum are particularly vulnerable. They face more debt service difficulties and possible liquidity strains. SMEs could fare worse as banks tighten lending standards amid the recent failures of three U.S. regional banks.

Households

The household sub-indicator is also trending downward. Though excess savings accumulated during the pandemic and a tight labor market have so far supported consumer health, households' financial buffers are running thin. Lower-income households that employed leverage with floating-rate debt could become more exposed to liquidity and rate shocks. In addition, any further correction of the U.S. and Canadian housing markets could dampen perceived household wealth and have spillover effects across sectors.

Chart 7
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Related Research
Global Credit Conditions Q2 2023: Balancing Resilience And Turbulence, March 30, 2023
Credit Conditions Asia-Pacific Q2 2023: Still Steady, Banking Turmoil Risk Is Moderate Here, March 28, 2023
Credit Conditions Emerging Markets Q2 2023: Enduring Risks, March 28, 2023
Credit Conditions Europe Q2 2023: Costs Rising To Cure Inflation, March 28, 2023
Credit Conditions North America Q2 2023: Coalescing Stresses, March 28, 2023
Economic Outlook Asia-Pacific Q2 2023: China Rebound Supports Growth, March 27, 2023
Regional Refinancing: U.S., Europe And Emerging Markets: Overhang Of Pandemic-Era Debt And Higher Interest Rates Present Regional Challenges, March 24, 2023
Global Debt Leverage: Is A Great Reset Coming?, March 20, 2023
Credit FAQ: What The "Two Sessions" Say About Chinese Government Finances, March 20, 2023
Japan's Credit Risks Could Rise With Costlier Financing If Growth Falters, Feb. 23, 2023
Corporate Top Trends Update: Asia-Pacific Credit Outlook 2023: Sand In The Gearbox, Feb. 21, 2023
Credit Cycle Indicator Q1 2023: The Correction Continues, Dec. 14, 2022
Global Debt Leverage: China's SOEs Are Stuck In A Debt Trap, Sept. 20, 2022
White Paper: Introducing Our Credit Cycle Indicator, June 27, 2022
Editor: Jasper Moiseiwitsch

[띠아모]

감사합니다.^^