GS건설 (006360)[종목분석 리포트] 규모보다는 수익성, 그리고 자산유동화

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1712190429026.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1712190429026.pdf</a>  GS건설 (006360)[종목분석 리포트] 규모보다는 수익성, 그리고 자산유동화현재주가(4.03) 15,630원KOSPI 지수 (pt) 2,706.9752주 최고/최저(원) 22,300/12,750시가총액(십억원) 1,337.6시가총액비중(%) 0.06발행주식수(천주) 85,581.560일 평균 거래량(천주) 504.160일 평균 거래대금(십억원) 7.7외국인지분율(%) 17.77주요주주 지분율(%) 허창수 외 16 인 23.64 국민연금공단 7.41 1Q24 추정치: 매출액 3.3조원, 영업이익 681억원(OPM 2.1%) GS건설 1Q24 매출액 3.3조원(YoY -7.3%), 영업이익 681억원(YoY -57.2%)로 추정한다. 작년 4분기 회사가 제시한 가이던스인 주택 GPM 7%내외로 추정(6.5%)했다. 작년 공기 지연등의 비용 반영으로 예정원가율이 상승한 영향이다. 올해 중으로 개선이 될 것으로 기대하기는 어려울 전망이다. 1분기 수주는 1.7조원으로 추정하며, 1분기 분양은 약 2,800세대다.2분기 5천세대, 3분기 6천세대, 4분기 6천세대 분양 계획으로, 총 올해 분양 목표는 2.0만세대다. 저조한 분양률 우려가 있는 현장인 음성, 아산 등은 2025년 입주 예정으로, 준공까지는 해소될 수 있을 것으로 회사는 기대하고 있어 당장의 상각 비용 이슈는 없을 듯하다. 2024년 회사 전략 전망: 규모보다 수익성, 자산유동화올해 GS건설은 규모보다는 수익성을 추구하는 전략을 취하고, 차입금 등의 상환을 위해 일부 자산유동화가 나타날 것으로 전망한다. 건축주택의 경우에도 품질과 안전을 확보할 수있는 현장 수를 유지하는 방향으로, 세대수를 늘리기 보다 데이터센터와 같이 수익형 개발사업을 추구할 것으로 보인다. 자산유동화 관련해서는 차입금(단기 2.5조원, 장기 3.3조원)을 일부 상환하기 위해 자산 매각이 진행될 것으로 보인다. 시장에서는 이니마의 일부 지분매각을 고려하고 있다. 이외에도 미국 개발사업, 베트남 토지 매각 등 유동화 시킬 수 있는자산들이 있어, 향후 진행사항을 지켜봐야 할 듯하다. 투자의견 Neutral, 목표주가 15,000원 유지GS건설 투자의견 Neutral, 목표주가는 15,000원을 유지한다. 목표주가는 24년 BPS 추정치에 Target P/B 0.3배를 적용했다. GS건설은 올해 중장기 배당정책(24~26년)으로 조정 지배주주당기순이익의 20% 이상을 주주환원하겠다고 공시했다. 올해 약 250억원 배당 가능할것으로 추정한다(시가배당수익률 2% 수준). 자산효율화를 통한 이자비용의 감소, 신규착공증가에 따른 마진 믹스 개선 등으로 실적의 상향 여지에 따라 투자의견 변경의 가능성이 있다.