삼성바이오로직스 (207940) [종목분석 리포트] 실적도, 주가도 ‘상저하고’ 전망

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1712535239767.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1712535239767.pdf</a>  삼성바이오로직스 (207940) [종목분석 리포트] 실적도, 주가도 ‘상저하고’ 전망 주가(24/04/05) 813,000 원KOSPI 2,714.21 pt52주 최고가 859,000 원52주 최저가 680,000 원60일 평균 거래대금 61 십억원발행주식수 7,117 만주시가총액 57,864 십억원주요주주 삼성물산(외3) 74.35% 국민연금공단 6.68%  1Q24 Preview: ‘상저하고’ 패턴에 부합한 양호한 실적 예상1Q24 연결 매출액 및 영업이익을 각각 9,194 억원(+27.5% YoY, 이하 YoY 생략),2,197 억원(+14.6%, OPM 23.9%), 별도 매출액과 영업이익은 각각 6,913 억원(+17.0%), 2,188 억원(-6.7%, OPM 31.6%)으로 추정한다. 컨센서스에 부합한 실적이예상된다.1~3 공장 Full 가동이 지속된 가운데 2023 년 6 월부터 4 공장 Phase 2 가동을시작으로 4 공장 가동률이 지속적으로 상승함에 따라 전년동기대비 매출액 증가가 기대된다. 원/달러 환율 역시 전분기대비로는 유사하나, 전년동기대비 큰 폭 상승함에 따라 매출성장에 긍정적 기여가 예상된다. 다만 연초 연간 가이던스 제시 당시 언급한 바와 같이2024 년 매출 트렌드는 예정된 생산 스케줄에 따라 ‘상저하고’의 패턴이 전년에 이어 반복될 전망인 만큼 전분기대비 매출 감소는 불가피할 전망이다. 한편 영업이익률은 전분기 및전년동기대비로 하락이 예상되는데, 이는 4 공장 Phase 2 가동에 따른 감가상각비 증가, 5공장 가동을 앞둔 인건비 등 판매관리비 증가 영향에 기인한다. 2024 년 실적은 가이던스에 부합할 전망. 하반기 부각될 실적 모멘텀2024 년 연결 매출액 및 영업이익은 각각 3 조 3,493 억원(+14.0%), 1 조 2,174 억원(+1.1%, OPM 36.3%)으로 추정한다. 이는 연초 제시된 가이던스(매출액 +10~15%,OPM 소폭 하락)에 부합한 수준으로 전년대비 비우호적 환율 효과가 예상되나, 4 공장 가동률 상승에 따른 4공장 매출 증가, 삼성바이오에피스 바이오시밀러 매출 성장세가 기대된다. 다만 영업이익률은 비우호적 환율 효과, 4공장 감가상각비 온기 반영, 5공장 가동을 앞둔 판관비 증가 등 영향으로 전년대비 하락할 전망이다(2023 년 41.0%). 한편 앞서 언급한 바와 같이 2024 년 실적은 ‘상저하고’의 패턴이 예상된다. 이는 계획된 생산 스케줄에따른 것으로 하반기 갈수록 실적은 더욱 확대될 전망이다. 생물보안법 반사수혜 가능성 단기 제한적, 수주 기대감이 반등의 Key최근 주가는 미국 상원 국토안보위원회의 ‘생물보안법(Biosecure Act)’ 통과 소식에 연초대비 소폭 상승했다. 향후 최종 법안 통과 여부를 지켜봐야겠으나 통과 후 단기적인 수혜는제한적일 전망이다. 법안 통과를 위한 기간, 통과 이후 주어질 유예기간 등을 고려 시 직접적인 수혜 확인까지는 최소 2 년 이상 소요될 전망이다. 오히려 주가 반등을 위해서는 4 공장 수주 마무리, 5공장 조기 수주 기대감이 Key다. 호실적까지 이어질 하반기를 주목하자.