티웨이항공 (091810) [종목분석 리포트] 1Q24 Preview: 호실적 예약

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1713243599060.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1713243599060.pdf</a>  티웨이항공 (091810) [종목분석 리포트] 1Q24 Preview: 호실적 예약종가(2024.04.15) 2,700원자본금 105십억원발행주식수 21,538만주시가총액 582십억원외국인지분율 1.4%52주 주가 1,995~3,650원60일평균거래량 1,275,567주60일평균거래대금 3.7십억원 투자의견 Buy, 목표주가 3,400원 유지티웨이항공에 대해 투자의견 Buy와, 목표주가 3,400원을 유지한다. 목표주가는 12개월선행 EBITDA 2,598억원에 Target E/V 3.4배를 적용하고 순차입금을 차감해 산정했다.2024년에도 높은 국제선 운임은 지속될 것으로 예상되어, 전년대비 영업이익증가(+8.5% YoY)가 예상된다. 아직 실적 추정치에 반영하지 않았지만, 티웨이항공은6월 파리 노선을 시작으로 10월까지 주당 23회의 유럽 노선 취항을 완료할 예정이다.최근 환율 및 유가 상승 압력이 심해지고 있고, 2분기 항공업 비수기에 접어들며 LCC투자 심리가 악화되고 있지만, 유럽 노선 취항을 통한 구조적인 기업 가치 증가가기대된다는 점에서 티웨이항공에 대한 긍정적인 시선을 유지한다. 1Q24 영업이익 728억원, 컨센서스 소폭 상회 예상티웨이항공의 1Q24 매출액은 4,280억원(+19.3% YoY, +19.2% QoQ), 영업이익은728억원(-11.8% YoY, +3,103.0% QoQ)가 예상된다. 추정 영업이익은 시장 컨센서스710억원을 소폭 상회(+3.1%)하는 것이다. 1Q24 국제 여객 매출액은 3,434억원(+31.7% YoY, +19.3% QoQ)가 예상된다. 1Q24RPK는 전년동기대비 30.8%, 전분기대비 12.0% 증가한 것으로 예상된다. 국제 여객운임은 99.7원(+0.7% YoY, +13.3% QoQ)로 운임이 크게 상승했던 전년동기와 비슷한운임이 예상된다. 1Q24 영업비용은 3,553억원(+28.6% YoY, -0.4% QoQ)가 예상된다. 1Q24 유류비는1,282억원(+25.4 YoY, +5.5% QoQ)가 예상된다. 제트유가는 102.4달러(-4.3% YoY, -4.6% QoQ)로 전년동기대비 소폭 하락했지만 1Q24 평균 원/달러 환율은상승하여(+4.2% YoY, 1.5% QoQ), 유가 하락에 따른 유류비 감소 효과가 크지 않았다.기타 영업비용 측면에서는 인건비와 정비비가 각각 685억원(+68.4% YoY),501억원(+46.9% YoY)로 전년동기대비 큰 폭으로 증가한 것으로 추정된다. 인건비는유럽 노선 취항과 선제적으로 인력을 확충하고 있고, 정비비의 경우 원/달러 환율상승(+4.4% QoQ)에 따른 정비충당부채 환손실이 반영될 예정이다. 6월부터 파리 노선 취항 예정티웨이항공은 대한항공으로부터 인천 – 파리, 프랑크푸르트, 로마, 바르셀로나 4개노선(23개 슬롯)을 이관 받았고, 미국 당국의 대한항공-아시아나항공 합병 승인을 전제로운항을 시작할 예정이다. 6월말 파리(주 4회)를 시작으로 8월 로마(주 5회), 바르셀로나9월(주 7회), 프랑크푸르트 10월(주 7회)에 취항 예정이다. 대한항공으로부터 A330-2005대를 리스하는 것으로 추정되며, 현재 좌석 개수 등을 조정하는 작업을 진행 중에 있다.당사는 티웨이항공이 새롭게 취항하는 노선을 통해 연환산 4,500억원 수준의 매출기여가 가능할 것으로 추산하나, 대한항공-아시아나항공 합병에 대한 미국 당국 승인이완료되지 않았고, 운임과 좌석 수를 구체적으로 파악하기 어려워 이를 추정손익계산서에는 반영하지 않았다.