한샘 [종목분석 리포트] 실발POINT: 체질개선 모니터링으로 바닥 주가를 가늠

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1713489248400.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1713489248400.pdf</a>  한샘 [종목분석 리포트] 실발POINT: 체질개선 모니터링으로 바닥 주가를 가늠현재주가(4.18) 47,600원KOSPI 지수 (pt) 2,634.7052주 최고/최저(원) 60,400/40,500시가총액(십억원) 1,120.2시가총액비중(%) 0.05발행주식수(천주) 23,533.960일 평균 거래량(천주) 20.360일 평균 거래대금(십억원) 1.0외국인지분율(%) 14.05주요주주 지분율(%) 하임유한회사 외 4 인 19.48 하임2호유한회사 15.19 한샘의 체질개선: 가구 저가제품 축소, 인테리어 단품판매 확대한샘 1Q24 매출액 5,129억원, 영업이익 110억원(OPM 2.1%)으로 추정한다. 작년 4분기와유사한 실적을 기록할 것으로 전망했다. 그 배경은 한샘의 체질개선 전략이 있다. 먼저 인테리어 부문인 홈리모델링은 과거 주력했던 패키지 시공보다 부엌, 화장실 등의 단품시장을집중하기로 했다. 현재 인테리어 시장에서 토탈 인테리어보다 부분 수리에 수요가 있을 것으로 기대하여, 대리점 등에 프로모션을 집중하고 있다. 패키지 시공은 시공 인건비로 인해원가율이 높았던 것을 감안하면, 단품 시장 판매 확대로 마진 개선을 기대할 수 있다. 가구부문인 홈퍼니싱은 수익성이 낮은 저가 가구 및 생활용품, 제휴몰 판매 비중을 줄이고, 중고가 제품을 마케팅하는 전략이다. 전반적으로 매매거래량이 회복이 부진한 업황에서 최대한 마진을 개선하려는 전략이며, 이러한 전략은 업황이 개선될 때 이익 레버리지 효과가 크게 발생하는 것을 기대해 볼 수 있다. 올해 1분기부터 이러한 전략 방향이 유효한지를 숫자를 통해 모니터링 해야 하는 시점이다. 실적 이외 특이사항: 충당부채 환입 여부와 자산유동화, 주주환원영업실적 이외에 이익으로 기대해볼 수 있는 부분은 충당부채 환입과 자산유동화가 있다.4/8에 빌트인 특판가구 입찰 담합 과징금 약 250억원 공시가 나왔다. 한샘은 2022~2023년에 걸쳐서 과징금 관련 충당금을 약 905억원 반영(2022년 683억원, 2023년 222억원)한 이력이 있다. 보수적으로 충당부채를 계상했기에, 실제 발생한 과징금과의 차이만큼 환입(약650억원)을 기대해볼 수 있다. 그리고 최근 상암 사옥 매각에 관한 뉴스가 나왔다. 약3,700억원 수준에서 가격협상 중이며, 매각이 완료된다면 2,000억원 내외 매각차익이 발생할 수 있다는 내용이다. 오는 6월 재무약정 테스트가 있어, 그 전에 성사될 것으로 기대한다. 올해 영업이익 400억원 수준에 감가상각비 700억원을 더해 약 1,100억원의 현금이 활용 가능한 상황에서 매각자금까지 고려한다면, 올해의 주주환원에 대한 기대가 커질 수밖에없다. 작년 분기배당으로 총 연간 747억원, 현금배당수익률 8.5%으로 올해도 유사한 배당을 기대해볼 수 있다. 가능한 배당이익을 고려했을 때 현재 바닥 주가로 판단하며, 업황 개선 시에 가파른 주가 상승을 기대해볼 만한 종목이다.