PI첨단소재 (178920) [종목분석 리포트] 정상화의 초입. 온디바이스 AI 모멘텀 기대

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1715124475290.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1715124475290.pdf</a>  PI첨단소재 (178920) [종목분석 리포트] 정상화의 초입. 온디바이스 AI 모멘텀 기대주가(5/7):23,400원시가총액: 6,872억원발행주식수 29,366 천주일평균 거래량(3M) 93천주외국인 지분율 7.5%배당수익률(24E) 2.5%BPS(24E) 11,307원주요 주주 아케마코리아홀딩 외1 인 54.2% 1Q24 영업이익 25억원으로 시장 기대치 하회했으나 실적 저점 통과. 2Q24 영업이익은 135억원으로, 실적 서프라이즈 예상. 글로벌 스마트폰 시장의 개선 및 방열시트용 매출액 회복 영향이 나타날 전망. 더불어 가동률 개선과 원재료 가격 안정화등이 맞물리며 6개 분기 만의 수익성 정상화 예상. 향후 전방 산업의 회복 및 온디바이스 AI 스마트폰 침투율 확대의 중장기 수혜가 전망됨에 따라 비중확대를 추천. 1Q24 영업이익 25억원, 예상치 하회1Q24 실적은 매출액 518억원(-3% QoQ, +22% YoY), 영업이익 25억원(+126% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 당사 추정치(28억원) 및 시장 예상치(29억원)를 하회했다. FPCB 및 첨단산업용 매출액은 스마트폰 중심의 전방 수요개선에 힘입어 전 분기 대비 성장했으나, 방열시트용 매출액은 계절적 비수기및 북미 세트 고객사의 출하량 감소로 인해 -35% QoQ 하락했다. 1Q24 가동률은 50.0%(+0.4%P QoQ, +36.8%P YoY)로 전 분기와 유사했으며, 영업이익률은 4.8%(+2.7%p QoQ)로 제품 믹스 개선 및 원재료 가격 안정화에 힘입어 전 분기 대비 개선됐다. 더불어 동사는 1Q에 총 680톤 규모의 방열시트용 장기 공급 계약을 2건 체결했으며, 지난해 급감했던 방열시트용 실적 회복이 나타날 것으로 전망된다. 2Q24 영업이익 135억원, 가파른 수익성 개선 예상2Q24 실적은 매출액 667억원(+29% QoQ, +11% YoY), 영업이익 135억원(+448% QoQ, +448% YoY), opm 20.3%으로, 시장 컨센서스(64억원)를 크게상회하며 6개 분기 만에 수익성 정상화가 예상된다. 글로벌 스마트폰 출하량의 점진적 회복이 나타나는 가운데 1Q에 체결한 방열시트용 장기공급계약이반영되며 실적 개선을 주도할 전망이다. 특히 지난해 방열시트용 필름은 글로벌 고객사 내 탑재량이 감소하며 전사 실적 부진을 초래했다. 그러나 올해 해당 고객사의 탑재량이 다시 확대될 것으로 예상되고, 전사 가동률 개선 및 원재료 가격 안정화, 재고 감소 등이 모두 맞물리며 수익성 정상화가 나타날 전망이다. 이를 반영한 2024년 실적은 매출액 2,508억원(+15% YoY), 영업이익434억원(흑자전환 YoY)으로 시장 컨센서스(293억원)를 48% 상회할 것으로예상된다. 정상화의 초입, 온디바이스 AI를 통한 구조적 성장 기대전방 수요의 부진 및 고객사의 방열시트용 필름 탑재 감소 등으로 인해 동사의 주가는 12개월 Forward P/E 18.6배로, 밸류에이션 밴드의 역사적 하단수준이다. 전방 산업의 점진적 회복이 전망되고 있고, 향후 온디바이스 AI 스마트폰 침투율 확대는 방열시트의 중장기 수요 확대로 이어질 수 있을 것으로판단됨에 따라 동사에 대한 적극적인 비중확대를 추천한다. 투자의견 BUY,목표주가 37,000원을 유지한다.