코웨이 (021240) [종목분석 리포트] 1Q24 Review : 압도

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1715566144883.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1715566144883.pdf</a>   코웨이 (021240) [종목분석 리포트] 1Q24 Review : 압도 목표주가(상향): 77,000원현재 주가(5/10) 59,700원상승여력 ▲ 29.0%시가총액 44,058억원발행주식수 73,800천주52주 최고가 / 최저가 62,000 / 40,300원90일 일평균 거래대금 72.59억원외국인 지분율 61.0%주주 구성 넷마블 (외 8인) 25.1% 국민연금공단 (외 1인) 6.4% ImpaxAssetManagementGroupPlc (외 19인) 5.2%  1Q24 Review코웨이는 1분기 매출액 1조원(+5.6% YoY), 영업이익 1,937억원(+10.3% YoY, OPM 19.3%)를 기록해, 영업이익 기준 시장 기대치(1,827억원)을 +6% 상회하는 호실적을 기록했다. 국내에서는 기존 주력 상품인 정수기를 비롯하여, 신규 제품군인 비렉스에까지 경쟁사가주춤한 사이 M/S를 확대해나가면서 국내에서는 렌탈판매량을 41.4만대(+5.3% YoY) 확대해나가고 안정적 리텐션율을 유지하면서 계정 순증을 6.3만계정(+24.5% YoY) 기록했다. 이에 따라 별도법인 매출액은+12% YoY 성장했으며, 영업이익은 1,435억원(+24.2% YoY, OPM19.6%)를 기록한 것으로 파악된다. 말련법인(+0.5% YoY)은 소폭이나마 매출 성장세로 돌아섰으며, 태국법인은 +36.2% YoY 고성장하면서다시금 이익기여(4억원, OPM 1.3%)를 시작했다. 압도그야말로 압도이다. 판매량은 성장세를 보이고 있으며, 리텐션율은 유지되고 있다. 렌탈산업은 기본적으로 초기 투자비용이 큰 데 반해, 회수가 늦은 비즈니스모델을 가지고 있다. 고금리 시기에 현금흐름이 상대적으로 약한 경쟁사들이 적극적으로 마케팅 및 신제품 개발에 나서기 어려운 특징이 있다고 판단한다. 이렇게 경쟁사가 주춤한 가운데 동사는 975만 계정(국내 682만 계정)에서 창출되는 현금흐름을 통해 경쟁사 대비 마케팅 투자와 신 제품 개발에 적극적으로 나서면서 M/S를확대해나가고 있다. 설령 하반기 금리의 인하로 시장 내 유동성이 풀린다고 하더라도 경쟁사의 기초 체력이 하락한 상황과 신 제품 개발의리드 타임 등을 고려할 경우, 동사가 상당기간 동안 M/S를 확대해나가는 현 추세가 지속될 것으로 예상된다. 국내 시장에서의 호조에 더해말련법인 성장 턴어라운드, 태국 법인의 고성장 및 이익 기여 확대 등해외 시장의 성과도 개선되고 있다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 7.7만원 상향코웨이에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 실적 전망치 상향을 반영하여, 기존 7.5만원에서 7.7만원으로 소폭 상향한다.