스튜디오드래곤 (253450) [종목분석 리포트] 작품 퀄리티가 빛난 1분기

출처 : <a href="https://finance.naver.com/research/company_list.naver" target="_top" class="ke-link">https://finance.naver.com/research/company_list.naver</a>   스튜디오드래곤 (253450) [종목분석 리포트] 작품 퀄리티가 빛난 1분기목표주가: 65,000원(하향)주가(5/14): 45,650원시가총액: 13,722억원발행주식수 30,058 천주일평균 거래량(3M) 73천주외국인 지분율 8.2%배당수익률(24E) 0.0%BPS(24E) 25,763원주요 주주 CJ ENM외 3인 54.8%  개별 작품의 퀄리티를 기반으로 한 수익성 확대가 발생했다. 선판매와 볼륨딜을 통해 글로벌 OTT와 TV에서 모두 호조를 보였다. 다만, 편성 제한에 따른매출 성장은 아직 기대하기 어려운 상황이다. 따라서 하반기는 넷플릭스 오리지널과 동시 방영 드라마의 수익성에 집중해야 한다. 방영 회차 및 OTT 편성을 고려한 2분기 저점을 지나면 다시 반등 포인트가 생긴다. 1분기 영업이익 215억원(yoy -0.5%) 1분기 매출액 1,921억원(yoy -9.0%), 영업이익 215억원(yoy -0.5%, OPM11.2%)을 기록했다. <눈물의 여왕>, <내 남편과 결혼해줘>, <세작, 매혹된 자들>의 흥행이 실적을 이끌었다. TV 시청률 호조, 넷플릭스 및 아마존 TV쇼 탑랭크에 등극하여 비우호적인 드라마 산업 환경 속에서도 퀄리티를 통한 펀더멘털차별화가 입증되었다. 신작은 모두 작품성을 인정받으며 프리바이, 볼륨딜+ 전략을 통해 해외사업 성과가 좋았다. 컨텐츠 퀄리티는 신작 판매 ASP의 두배 이상 성장으로 나타났다. 1분기 상대적으로 제작 규모가 컸던 작품의 인센티브 등도 실적에 기여했는데, 다만 2분기에는 상각비 부담이 다소 증가할 것으로 보인다. 아직은 탑라인 제한, 수익성 확보 우선지난해부터 발생한 편성 축소로 인해 탑라인 성장은 여전히 제한적이다. 따라서 넌 캡티브향 편성 및 판매가 늘어야 하지만 드라마 시장은 공급 과잉과 수요 감소에 직면해 있다. 이에 단기적으로 탄력적인 수요 개선은 힘든 것이 사실이다. 탑라인 성장이 제한적이라면, 2024년은 작품당 수익성에 제고에 집중할 수밖에없다. 작품 퀄리티를 기반으로 한 사전 판매 및 동시방영, 시청률 인센티브 등다양한 수익성 개선 전략을 구사할 것으로 전망한다. 또한 자체제작 비중을 높여 제작비 효율성을 높이는 것도 좋은 솔루션이 될 수 있다. 투자의견 BUY, 목표주가 65,000원으로 하향2024년 매출액 7,316억원(yoy -2.9%), 영업이익 653억원(yoy +16.8%)을 전망한다. 기존보다 추정치를 하향하여 목표주가를 65,000원으로 조정한다.다만, 올해 보여줄 작품당 수익성 확보 전략은 유효할 것으로 판단하고, 중장기적으로도 경기 및 미디어 전방시장 회복 시 제작 퀄리티를 기반으로 작품 수및 수익성 제고가 가능하기에 투자의견 BUY는 유지한다.