메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]
해성디에스(195870) : DDR5 매출 상승 + 밸류에이션 매력 부각
- 2Q23 매출액(1,848억원)과 영업이익 291억원은 각각 컨센서스에 부합할 전망
- 1Q23에 이어서 견조한 전장용 리드프레임 매출액(+7.3% YoY, +4.3% QoQ)에 힘입어 악화된 기판 업황에도 상대적 고수익성을 예상
- 다만 패키지기판은 전방 고객사 감산의 영향이, IT용 리드프레임은 지속적인 재고조정의 영향이 존재하는 상황
- DDR5 자체적인 단가 상승 효과와 고객사 내 추가 모델 승인이 맞물린 효과로 패기지기판 내 DDR5의 매출이 예상보다 가파르게 성장 중
(DDR5 매출 4Q22 34억원 → 1Q23 97억원 → 2Q23E 170억원 전망)
- DDR5부터는 동사 릴투릴 생산 방식의 생산성과 원가경쟁력에 힘입어 고객사 내 점유율이 높아진 것으로 파악. 2023년 연간 기준 DDR5의 패키지기판 내 매출 비중은 28.8%(vs 2022년 3.6%)를 전망
- DDR5의 매출 증대와 견조한 수요가 유지되는 전장용 리드프레임의 고수익성을 감안해, 수익성 측면에서 하반기 실적 회복에 대한 눈높이를 상향한다
(2H23 OPM 추정치 17.4% → 17.9%).
- 1)실적 추정치 상향 (2023년 EPS 6,583원→6,654원, 2024년 EPS 7,660원→7,994원)과 2)12개월 선행 EPS에서 2024년 비중 확대를 반영, 적정주가를 66,000원으로 10.0% 상향
- 동사 현 주가는 12M Fwd Per 7.7배로 동사 과거 4년 평균(8.9배)보다 할인돼서 거래되고 있으며 Peer 업체(표3,4) 대비해서도 현저히 낮은 밸류에이션을 받는 상황
- 최근 주가 상승에도 불구하고 여전히 저평가 국면이라고 판단
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