셀트리온 068270 [종목분석 리포트] 우주의 기운이 셀트리온에게 모인다

출처 : <a href="https://finance.naver.com/research/company_list.naver" target="_top" class="ke-link">https://finance.naver.com/research/company_list.naver</a>   셀트리온 068270 [종목분석 리포트] 우주의 기운이 셀트리온에게 모인다 목표주가(상향) 270,000원현재주가(06/11) 192,600원상승여력 40.2%KOSPI 2,705.3pt시가총액(보통주) 41,793십억원발행주식수 216,993천주액면가 1,000원자본금 220십억원60일 평균거래량 603천주60일 평균거래대금 110,898백만원외국인 지분율 23.8%52주 최고가 241,000원52주 최저가 131,000원주요주주 셀트리온홀딩스(외86인) 28.3% 국민연금공단(외1인) 5.3%  변화하는 美 바이오시밀러 시장(부제: PBM 수익구조 개편)당사는 올해 1월 22일 보고서를 통해 미국 바이오시밀러 시장의 변화를 예견하며 섹터 내 대형주 Top pick으로 셀트리온을 추천하였다. 이후 약 6개월 간 주가는 평행선을 그렸으나 그 동안 미국 내 바이오시밀러 시장의 개편은 본격적으로 진행되어 시밀러 제조사에게 우호적인 변화를 결과로 직접 확인할 수 있었다. 이에 경쟁사 Sandoz(SDZ.SW)의 주가는 같은 기간 내 저점 대비 약 23.7%상승하였다. 향후 시밀러 시장은 P의 하락이 이루어지는 출시 초기부터 약 10%이상의 점유율을 안정적으로 확보할 수 있을 것으로 기대한다. 이는 시밀러 개별 품목의 전 생애주기적 이익 성장에 크게 기여할 것으로 전망한다. 짐펜트라 성공에 대한 확신짐펜트라는 기존 정맥주입(IV)제형 Remicade를 자가주사가 가능한 피하주사(SC)제형으로 변경한 약물이다. 짐펜트라는 병원에서 투여 받아 Medical benefit내에 있는 기존 오리지널 약품과 달리 약국에서 유통되는 Pharmacy benefit으로PBM에게 리베이트를 지급하는 점을 감안하였을 때 PBM의 적극적인 지지 하에 빠른 침투를 할 수 있을 것으로 예상된다. 짐펜트라는 4월 PBM 등재가 되었으나 보험 환급 개시까지 추가로 약 3개월의 시간이 필요하다. 이에 셀트리온은개시 전 스타트 프로그램을 통해 제품을 지원하여 현재 약 1,800명의 환자를 확보한 상태다. 환급 개시 전 1만명 확보를 목표로 한다. 또한 DDW`2024(DigestiveDisease Week)에서 짐펜트라의 우수성을 발표하는 등 마케팅에 힘쓰고 있다. 대형주 Top pick. 목표주가 270,000원으로 상향셀트리온에 대하여 섹터 내 대형주 Top pick을 유지하며 목표주가를 270,000원으로 상향한다. 합병법인의 원가율이 안정화 되는 시기이자 2nd 시밀러 wave의주역인 유플라이마, 스텔라라bs, 졸레어bs 등의 매출이 본격화되는 시점인 2025년의 순이익을 ‘24년 말 기준으로 현가화하여 PER 적용하였다. 과거 램시마는출시 3~4년차부터 침투율이 서서히 증가하였으나 변화하는 美 바이오시밀러 시장 내에서 2nd 시밀러 들은 조기에 빠르게 Q를 확보할 수 있을 것으로 전망하여‘25년부터 셀트리온의 실적이 큰 폭 성장할 것으로 추정하였다.