현대차 (005380) [종목분석 리포트] 인도법인 IPO 관련 예상 FAQ

출처 : <a href="https://finance.naver.com/research/company_list.naver" target="_top" class="ke-link">https://finance.naver.com/research/company_list.naver</a>  현대차 (005380) [종목분석 리포트] 인도법인 IPO 관련 예상 FAQ  목표주가: 350,000원(상향)주가(6/17): 278,500원시가총액: 583,224억 원발행주식수 209,416 천주일평균 거래량(3M) 1,023천주외국인 지분율 40.8%배당수익률(2024E) 4.5%BPS(2024E) 370,367원주요 주주 현대모비스 외 10 인 30.0% 당사는 4월 4일에 발간한 ‘MODIfy Engines’ 산업보고서를 시작으로 인도에서의 현대차 투자전략 및 친환경차 전략변화 행보에 주목해오고 있다. Modi 총리의 3연임 성공으로 마무리된 인도 총선 일정 종료 2주 뒤인 6월 14일에 현대차는 인도법인 IPO를위해 인도증권거래위원회(SEBI)에 서류 초안(Draft Red Herring Prospectus)을 제출했으며 관련 사실을 어제 DART에 공시했다. 목표주가 상향 및 Strong Buy를 제시한다. 현대차 인도법인(HMI): Multiple Rerating Catalyst Q1. 100% 구주 매출 방식이 채택되었다. 향후 신주 발행 가능성은?A1. 인도증권거래위원회(SEBI)는 신규 상장 기업에 대해 상장 후 3~5년 이내에 25% 이상의 최소유통주식비율(MPS) 확보를 요구하고 있음. HMI 역시 규제 충족을 위해 IPO 이후 추가 구주 매출 또는 신주 발행 가능성 존재하며향후 업황 전개에 따라 MPS 확보 전략은 유동적일 전망. 이번 HMI 17.5% 구주 매출에 따른 조달 자금은 본사(HMC)로 귀속될 것. 다만 현대차의 풍족한기보유 순현금 규모 및 IPO를 승인할 Modi 정부와의 정치적 이해관계 고려시 현 시점에서 해당 자금이 인도에 대한 재투자가 아닌 본사 주주환원정책강화를 위한 재원으로 투입될 개연성은 다소 낮을 것으로 당사는 판단 Q2. HMI IPO의 목적은 단순히 인도 현지로부터의 투자자금 조달에 있는가?A2. 북미, 유럽과는 달리 중국, 인도는 현대차의 글로벌 볼륨모델보다 철저한현지화 모델 수요가 강력한 대표적인 시장. HMI IPO의 표면적 목적은 인도사업 확장을 위한 자금 조달에 있겠으나, 그 이면에는 특수한 시장에서의 현지화 성공을 위해서는 결국 현지 이해관계자들의 의견 반영이 적극 필요하다는결론 하에 인도 현지 투자자 및 사외이사 등을 HMI에 유입시킬 목적이 있었을 것으로 추측. 이처럼 만약 HMI IPO 추진 배경에 의사결정구조 변화 시도의 의도가 있었다면, 이는 주재원을 거쳐 본사에서 최종 의사결정권을 가졌던중국에서의 부진을 반면교사 삼겠다는 취지로 해석됨. Tesla의 인도 진출 계획등 점차 다가오는 인도 친환경차 시장의 격동 속에서 현대차의 헤게모니를 지켜내기 위해 HMI에 힘을 실어준다는 파격적 체질 개선 노력의 일환으로 판단 Q3. HMI IPO가 현대차(005380) 기업가치 제고로 이어질 수 있는가?A3. 현대차(005380) 기업가치 제고로 이어질 것. 5월 13일에 발간한 ‘24년하반기 산업전망: ICE Age’에서 Overweight로 상향했던 완성차 투자의견 및현대차 최선호주 의견을 유지하며 목표주가는 35만 원으로 상향. ①동일 증시내에서의 중복 상장이 아니며 기업분할 절차가 불필요한 케이스, ②폭발적인중장기 성장성이 담보된 만큼 인도증시에 상장된 완성차 P/E는 20~30배에형성되어 있으며 2003년 Maruti Suzuki의 IPO는 지난 20년간 Suzuki 본사의 기업가치 제고에 기여해왔다는 사례를 참고할 필요. Maruti Suzuki에 대한Suzuki 지분율은 58% 수준에 불과, ③HMI가 IPO에 성공할 경우 현대차에게시장이 부여해왔던 전통적 P/E valuation frame에서 벗어나게 될 가능성