HMM(011200) [종목분석 리포트] 컨테이너운임 상승으로 2분기 깜짝 실적 예상

출처 : <a href="https://finance.naver.com/research/company_list.naver" target="_top" class="ke-link">https://finance.naver.com/research/company_list.naver</a>  HMM(011200) [종목분석 리포트] 컨테이너운임 상승으로 2분기 깜짝 실적 예상 6개월 목표주가 23,000현재주가(24.06.20) 19,150KOSPI 2,807.63시가총액 13,578십억원시가총액비중 0.63%자본금(보통주) 4,405십억원52주 최고/최저 22,100원 / 13,950원120일 평균거래대금 615억원외국인지분율 10.54%주요주주 한국산업은행 29.79%한국해양진흥공사 29.28%   2분기 깜짝 실적 예상되어 목표주가 23,000원으로 15% 상향 2분기 영업이익 7,890억원으로 시장 기대치 및 당사의 직전 추정 상회 24년~25년 영구채 전환권 행사 감안해도 글로벌 선사 대비 저평가 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 23,000원으로 15% 상향HMM의 목표주가를 23,000원으로 15% 상향조정함. 목표주가는 2025년 추정BPS 25,263원(주식수10.25억주)에 Target PBR 0.9x(아시아 컨테이너선사 평균)를 적용. HMM의 2분기 영업이익은 당사의 직전 추정치(6,220억원)와 시장컨센서스(5,530억원)을 크게 상회하는 7,890억원으로 예상. 깜짝 실적은 2분기미주와 유럽항로의 Spot운임이 크게 상승하였기 때문임. 2분기 SCFI는 약2,390p(+18.2% qoq), 미주서안운임은 $4,968/FEU(+19.7% qoq), 유럽운임은$3,084/TEU(+22.6% qoq)을 기록중임. 운임 상승은 물동량 증가와 희망봉 우회 항로 채택에 따른 Space부족 때문. 3분기 이후 운임 전망에 대한 불확실성은 존재하지만, 단기적으로 실적 상향 및 주가 상승 이어질 것으로 전망 2Q24 실적 매출액 2.96조원, 영업이익 7,890억원으로 깜짝 실적 기대HMM의 2024년 2분기 실적은 매출액 2조 9,546억원(+38.7% yoy), 영업이익7,893억원(+394.3% yoy)로 깜짝 실적을 시현할 것으로 예상 2분기 미주서안 SCFI는 $818/FEU(qoq) 상승하였고, 유럽 SCFI는 $568/TEU상승하였음. 2024년 1분기 기준 HMM의 항로별 물동량 비중을 보면 미주가36%, 유럽이 26.1%를 차지하고 있음. 이 중 Backhaul 물량을 제외한Fronthaul(아시아->미주, 아시아->유럽) 물량은 약 70~75%로 추정. 또한Service Contract 비중이 미주가 약 45~50%, 유럽이 25% 수준인 점도 감안해야 함. SC운임도 1분기대비 10% 이상 상승하였을 것으로 추정함. 당사는 2분기 HMM의 평균 운임을 $1,897/TEU(+$267/TEU)로 추정하고 있는데, 위에서 설명한 비중을 감안한 평균운임 대비는 보수적으로 반영한 수치임 영구채의 전환권 행사로 인한 주식수 증가 고려해도 글로벌선사대비 저평가HMM의 잔여 영구채는 2024년 172백만주, 2025년 144백만주로 주식으로 전환시 발행주식수는 약 10억 2,500만주임. 이를 감안한 24년 BPS는 27,492원,25년 BPS는 25,263원. 글로벌 컨테이너선사(Maersk, Hapaqloyd, Evergreen,Cosco 등 7개사)의 24년 평균 PBR은 0.94배, 평균 PER은 14.7배 수준임.HMM의 경우 영구채 전환을 모두 감안해도 글로벌 컨테이너선사에 비해 저평가되어 있음. 글로벌 최고 수준의 컨테이너 선대와 영업이익률을 기록 중인 동사가 저평가 받을 이유는 없다고 판단함