호텔신라 4Q23 Review [키움 음식료/유통 박상준]

[불스탁®]

★ 호텔신라 4Q23 Review

[키움 음식료/유통 박상준]
★ 호텔신라(008770): 아쉬운 마무리

1) 4분기 영업이익 -183억원으로 시장 컨센서스 하회
- 매출은 해외점 도매 매출 감소로 시장 기대치 하회, OP는 해외공항면세점 임차료 감면 혜택 축소, 호텔/레저부문 상여충당금 추가 반영 등으로 시장 기대치 하회
- 면세점: 매출 QoQ -9% 감소. 해외 여행 수요 회복에 따른 그룹투어 및 소매 고객 매출 증가에도 불구하고, 해외점 도매 매출이 QoQ로 크게 감소하였기 때문
- 호텔/레저: 매출 YoY +4% 증가. 전년동기 내국인 스테이케이션 수요 호조로 역기저 부담이 있었으나, 서울점과 스테이의 수요가 상대적으로 견조

2) 1분기 실적 반등 기대되나, 연간 눈높이 하향은 필요할 듯
- 1Q24 전사 실적은 코로나 시기에 대량 입고된 재고가 어느 정도 정리된 가운데, 그룹투어 및 계절적 수요 회복이 이어지면서, QoQ 반등할 것으로 전망
- 다만, 해외공항 면세점 임차료 감면 혜택이 과거대비 축소되고 있는 점을 감안, 연간 실적 눈높이는 하향 조정 필요
- 향후 관전포인트는 2월 춘절 이후 중국 인바운드 회복 강도로 판단
- 중국 소비심리 둔화로 과거 대비 약해진 럭셔리 세그먼트의 수요 흐름을 극복하려면, 중국 인바운드 회복 강도가 강하게 나타날 필요가 있음

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 80,000원으로 하향
- 해외공항 면세점 임차료 감면 혜택의 축소에 따른 실적 추정치 하향으로 목표주가 하향

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