[SK증권 제약/바이오 이동건] * SK바이오팜(매수 / TP 130,000원), 걱정 없는 실적, 기대감 높일 모멘텀에 주목

[불스탁®]

[SK증권 제약/바이오 이동건]
* SK바이오팜(매수 / TP 130,000원), 걱정 없는 실적, 기대감 높일 모멘텀에 주목

□ 4Q23 Re: 엑스코프리 호조 속 용역 매출 급증으로 어닝 서프라이즈
- 연결 매출액 및 영업이익 각각 1,268억원(+101.9% YoY, 이하 YoY 생략), 152억원(흑자전환, OPM 12.0%) 시현
- 기존 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 크게 상회한 어닝 서프라이즈 달성
- 호실적 달성의 배경에는 1) 엑스코프리 미국 매출 호조 지속되는 가운데, 2) 비용 효율화 지속, 3) 엑스코프리 아시아 임상 가속화에 따른 진행 매출 증가(100억원 이상) 등 용역 매출의 큰 폭 성장에 기인
- 엑스코프리 미국 매출은 777억원(+56.0%, +2.6% QoQ) 기록. 4Q23 TRx의 전분기대비 10% 증가에도 불구하고 도매상 재고 관리 및 계절적 GTN 영향으로 매출액 증가율은 TRx 대비 저조
- 용역 매출은 438억원(+680.2%) 기록. 엑스코프리 아시아 임상 가속화에 따른 진행 매출 큰 폭 증가, 세노바메이트 및 솔리암페톨 관련 마일스톤 및 로열티 반영, SK Life Science Labs 관련 잔여 매출 반영되며 예상을 크게 상회한 용역 매출 달성
- 영업이익은 용역 매출 큰 폭 증가 영향으로 152억원 기록하며 흑자전환 성공. 다만 일회성 용역 매출 증가분 제거 시 적자지속한 것으로 추정

□ 2024년 영업이익 497억원 전망. 영업 레버리지 확인의 시작이 될 것
- 2024년 연간 매출액 및 영업이익 각각 5,026억원(+41.6%), 497억원(흑자전환, OPM 9.9%)으로 추정
- 엑스코프리 매출액 4,160억원(+53.7%) 추정. 2024년 미국 내 TRx 1위 등극 및 이를 기점으로 한 본격적인 매출 고성장 기대
- 용역 매출은 621억원(-14.4%) 전망. 4Q23 일부 일회성 매출 제거에도 불구하고 2024년에도 엑스코프리 아시아 진행매출 약 250억원 반영, 로열티 및 마일스톤 유입 등을 바탕으로 전년대비 감소폭 제한적일 전망
- 비용 효율화도 지속될 예정. 1Q24에도 영업흑자 기조 이어갈 전망이며, 이를 통해 하반기 갈수록 영업 레버리지 가속화 기대

□ 목표주가 13만원 유지. 중장기 실적 고성장 기여할 모멘텀들에 주목
- 2024년은 연간 영업흑자 예상되는 가운데 주가 모멘텀의 한 축인 ‘영업 레버리지 본격화’가 나타나는 해가 될 전망
- 이를 가속화할 모멘텀들에도 주목할 필요. 1) 신규 품목 도입, 2) R&D 성과들 역시 2024년 가시화될 전망
- 긍정적 관점 유지

* 보고서 원문: https://bit.ly/42fmjqh

* SK증권 제약/바이오 이동건: https://t.me/SHIDGL
* SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

'돈' 잃지 마라! '돈'을 지켜라! 그리고 '돈'을 불려라!