철강금속-더 나빠지기 어려운 POSCO, 더 좋아질게 필요한 신일본제철주금 [NH투자증권-변종만]
▪ 신일본제철주금의 주가는 경기회복과 실적 개선을, POSCO 주가는 철강업 불황과 영
업외적 불확실성을 반영. 배당수익률 4.3%와 PBR 0.38배인 POSCO의 투자 매력 부
각될 것
▪ 경기회복과 함께 자신감을 회복한 일본 철강산업
− 일본 경기회복이 일본 철강기업의 분위기를 바꿔놓음. 신일본제철주금은 2012년 88억
엔의 영업적자를 기록했으나, 2013년 2,477억엔, 2014년 3,319억엔의 영업이익을 기
록. 이익증가로 동사의 주가는 2012년 7월 144엔에서 2013년 9월 352엔까지 상승
− 신일본제철주금의 이익증가는 엔화약세에 힘입은 경기회복으로 일본내 철강수요가
증가했고, 스미토모주금과의 합병(2012년 10월)에 따른 비용절감 및 산업내 경쟁구
도가 완화된 결과
− 일본은 철강산업 불황이 깊어지면 대형업체간 합병을 통한 구조조정 경험. 2003년 4
월 NKK와 Kawasaki의 합병으로 JFE Steel이, 2012년 10월 신일본제철과 스미토
모주금의 합병으로 신일본제철주금(Nippon Steel & Sumitomo Metal) 탄생
− 일본 조강생산은 1973년 1.2억톤을 기록한 이후 2005년을 제외하고는 한 차례도
그 이상을 넘어서지 못함. 지난해 우리나라 조강생산량이 7천만톤을 넘었는데, 인당
▪ 철강소비 수준과 국내 철강업체들의 증설에 대한 부정적인 태도를 고려하면 우리나
라의 조강생산 증가는 제한적일 것으로 전망
▪ 높은 배당수익률과 낮은 PBR의 POSCO 투자매력 부각될 것
− 일본 철강경기 회복 되었지만 수요 증가는 정체될 전망. 신일본제철주금은 최근 두
분기 연속 ASP(평균판매가격) 하락과 분기 영업이익 감소. 주가 상승을 위해서는 더
좋아질 것이 무엇인지를 찾아야 할 시점
− POSCO는 국내 철강산업 불황과 영업외적인 불확실성을 반영하며 주가 하락 지속.
이로써 배당수익률 4.3%, PBR 0.38배에 도달. 철강사업의 이익 안정화에 따른 배당
여력 확보와 배당금 유지로 주가의 추가적인 하락 가능성은 낮다고 판단