[SK증권 반도체 한동희] 삼성전자 (005930) : HBM 시장 침투 당위성 점증

[불스탁®]

[SK증권 반도체 한동희]

삼성전자 (005930) : HBM 시장 침투 당위성 점증
 
▶️ 1Q24 예상 영업이익 5.6조원으로 상향
메모리 ASP 반등 예상 상회: 수익성 중심 전략과 4Q23 전략적 출하에 따른 NAND의 낮은 기저
=> 재고평가손실 충당금 환입 효과 부각
B/G: DRAM -13%, NAND -8%, 
ASP: DRAM +16%, NAND +28% QoQ
DS 1.0 (메모리 1.7), DX 4.0 (MX/NW 3.7), SDC 0.3
MX는 S24 울트라 호조, SDC는 북미 거래선 재고조정
 
▶️ HBM3, 3e 침투 기대감, 당위성 점증 구간
HBM 3e 8, 12Hi 등 선단 제품 공정 난이도 급증
=> 업계 공급 눈높이 저하
전방 수요 감세와 마이크론의 낮은 생산 능력?
=> 경쟁 강도 증가가 아닌, 공급 불확실성 주목

▶️ HBM의 기회비용은 Commodity. 거시 경제 회복기에 HBM 증설은 가격 프리미엄을 요구하게 될 것
=> HBM은 메모리 업계의 이익 극대화를 위한 옵션
 
▶️ 여전히 편안한 주가
24년 상반기 재평손 충당금 환입 효과 두드러지는 구간
=> 후발 주자들과의 실적 격차 축소
+ HBM3, 3e 시장 진입 당위성 점증
=> 밸류 회복 논리 당연
현 주가는 12m Fwd. P/B Band 중단 수준

자료: https://buly.kr/3u0WejI

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