** 증권'빅5' 채권 손실, 금융위기후 최대 -한경..보유 채권 60兆 달하는데 채권값 2% 떨어져…관리능력 도마위에

[불스탁분석1팀]

 

 

서흥캅셀 - 장기적인 성장스토리 유효 - 한화투자증권

하드캅셀 장기적인 성장 스토리가 진행 된다! 
동사의 하드캅셀 사업부 Capa 증설효과가 본격화되고 있다. 그러나 여기가 끝이 아니다. 현재 베트남 법인의 하드캅셀 Capa 증설이 진행 중(15대 → 25대, +67%)으로 2014년말 ~ 2015년부터 본격적으로 Capa 증설효과가 매출 실적에 반영될 예정이다. 그리고 베트남의 증설이 마무리되면 국내 오송지역에 식물성 캡슐 중심으로 다시 한번 대규모Capa 증설이 진행될 계획이다. 이는 글로벌 수급이 타이트한 식물성 하드캅셀의 외형확대라는 데 의의가 있다. 식물성 하드캅셀은 웰빙트랜드로 인한 수요 증가가 동물성보다 높게 나타나고 있으며 ASP 또한 동물성대비 높기 때문에 마진구조가 더 좋다. 특히 이번 오송지역으로 식물성 하드캅셀 Capa 증설을 진행하며 생산성 향상의 Know-how도 쌓이고 있어 동사의 하드캅셀 생산 효율성은 더욱 높아지고 있는 상황이다. 

투자의견 매수 유지, 목표주가 45,000원으로 상향 
서흥캅셀의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 45,000원으로 상향한다. 이는 1)지난2분기 어닝 서프라이즈 및 하반기 기대 이상의 마진 개선 효과 전망으로 2013년과 2014년 추정 EPS를 각각 16.5%, 3.5% 상향조정 하였고, 2)하드캅셀: 국내 Capa 효과 본격화 + 베트남 67% Capa 증설 진행 중 + 식물성 하드캅셀 중심의 국내 Capa 증설 계획으로중·장기적인 관점에서 하드캅셀 사업의 실적 개선이 지속될 것으로 전망하고, 3)건강식품: 국내 시장 지속 확대 + 호주를 중심으로 건강식품 수출 시작 등으로 F&P 사업부의 매출액 증가를 전망하기 때문이다. 목표주가에 내재된 12M Forward EPS 2,100원 대비 Target P/E 21.5배는 국내 헬스케어 12MF P/E 컨센서스 수준을 고려한 것이다.
 

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