CJ CGV의 2026년까지 예상 연결매출과, 고정비(리스부채)를 없애기 위한 경영전략

[콩나물]

6https://www.youtube.com/watch?v=4SP1fd9DGKI&list=RD4SP1fd9DGKI&start_radio=1

 
 
 
자주 새로고침 바랍니다. ^^
 

수정노트
최초작성 - 2024-06-12 
최초수정 - 2024-06-13 :  빠른 요약과 해설본 추가. 
최초수정 - 2024-06-14 :  문단 재정리

최초수정 - 2024-07-06 :  상영관 산업은 "공급자 우위의 시장" 추가
최초수정 - 2024-07-22 :  2026년 가용가능 기말현금 추가

최초수정 - 2024-07-22 : 대신증권 김희재 리서치센터장 "CJ CGV 안정적인 흑자구간 진입 "리포트 2024. 7. 25 추가
최초수정 - 2024-07-31 : 상영관의 장기 전략과  불황기 소비자의 한계효용 법칙(상영관은 도시민들의 정신적 대피처)에 추가

 



콩나물 지음, copyright.all 대동도시사회경제포럼
( 대동 도시 사회 경제 포럼 | CJ CGV 2026년까지 예상 연결매출 ＜드디어 마지막 관문 통과 - 대신증권 리포트＞ - Daum 카페 )

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대신증권  < 드디어 마지막 관문 통과 > 리포트 일부 발췌 ( 삭제 )
대신증권 < 안정적인 흑자구간 진입 > 리포트 발췌 ( 추가 )

대신증권 리포트 

이자보상배율 = ICR ( 부채상환능력)  1 이상이어야 적정

대신증권 리포트

 ※ 2025년  금융이자 부담 완화 및 당기순이익 전환

리스부채의 상각모델  (표 우측)
CJ CGV는 리스모델1에 해당

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콩나물 지음, copyright.all 대동도시사회경제포럼
( 대동 도시 사회 경제 포럼 | CJ CGV 2026년까지 예상 연결매출 ＜드디어 마지막 관문 통과 - 대신증권 리포트＞ - Daum 카페 )
 

빠른 요약

• 유효변경일부터 재계약에 따른  영업비용(변동리스료), 리스부채가 점층적으로 할인/상각 되면서
• 리스부채에 대한 이자비용과 감가상각비는 절반가까이 감소추세임, 
• 2024년부터 이자보상배율 (상환능력)과 현금흐름, 영업이익, 당기순이익은  점층적으로 늘어나는 기조

• 하지만 리스계약 (임대차계약)은 장기적으로 고정비용이 올라가는 단점이 있다.
• 염가매수권으로 리스했던 자산을 매수하고  민간 위탁으로 전환을 하면 장기 고정비를 덜어낼 수 있다.
• 그러므로 민간위탁은 고정비 (리스부채)를 날릴 수 있어  매출대비 영업이익 효율화를 제고할 수 있다

무슨 말인지 몰라 헤매는 대동분들을 위한 해설본 & 경제사 키워드


임대차계약으로 손실확대를 그대로 감당하던 직영운영에서
고정비가 들지 않고 큰 위험 없이 수익을 정산하는 위탁운영으로 전환하면
기업은 무형자산의 비중이 높아진다.
이는 고정비 부담을 줄여 영업수익성을 개선시키고 투자억제나, 주가하락의 민감도가 낮아지는 효과를 만들어준다.


셰익스피어의 운명의 여신처럼 상업용 부동산 소유자는 경영자본에게 복속하는 마지막 결말을 맞이한다. 
모노폴리(독점게임)의 마지막 규칙은 항상 자본력이 자산을 지배한다.      - 콩나물-

 ※ 4대 비극과 5대 희극을 저술한 셰익스피어는 놀랍게도 극장 지배인 출신이다.

 

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■ CJ CGV 기업 실적 전망

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        1. 2026년 기말 가용가능한 현금잔고는 5620억 규모 ( 기말현금 9440억 - 차입금) 
     1. 2026년 기말 가용가능한 현금잔고는 6150억 규모 ( 기말현금 9970억 - 차입금)

 
         2025년부터 CJ CGV의 연결매출이 2조 5천억 원, 영업이익은 2천 억대로 순항한다는 전망이 나와있습니다.
 
        그리고 2026년 기말 현금흐름표에서 당좌계좌에 1조원 규모의 현금이 쌓이는 것으로 확인되었습니다. 

        차입금의 조달과 상환 때문에 현금이 모여지는지는  향후 분기 보고서를 참고해야 합니다.
  
        투자나, 주주배당의 재원이 되는 자본잉여금 1조 3천억까지 합산하면  현금이 2조 2천억 가량 쌓이는 겁니다.
 
        하지만 예상외의 호실적에서는 고배당 같은 주주들의 이윤추구가 일부 제한되어야만 하는 이유가 있습니다.
 
        투상세 같은 배당금에 대한 법인의 이중과세 문제도 있지만,
 
        과도한 이윤의 배분으로 당사에서 모든 현금이 빠져나가면 직후의 자본건전성에 적신호가 켜짐은 물론
 
        채권자들의 재산권 보호가 되질 않기 때문에,
 
        채권자와 주주  이 둘의 이윤분배는 가급적 균형을 이뤄야만 합니다.
 
 

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2.  상영관은 도시민들의 정신적 도피처   + 기후에 의한 대체소비재

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        영화관 산업은 스테그플레이션 민감도가 낮은 축에 속합니다.

         아래 스태그플레이션 노출도를 참고 바랍니다.
       대동 도시 사회 경제 포럼 | 산업별 스태그플레이션 노출도 + 2023년 영화관 통계치 - Daum 카페

       또한 행동경제학의 한계효용의 법칙과  국제금융센터에서 밝힌 글로벌 폭염 확산의 파급효과(2024.7.31)에 따르면

       불황기 소비자는 같은 가격을 가진 두 상품 중, 덜 불행한, 잠시 행복할 시간을 줄수 있는 소비재를 선택하는 경향이 있습니다.

       안그래도 열대화 찜통 더위에 집안 냉방 전력비용이 크게 상승하면 非필수소비재( 비내구재 )에 해당하는 OTT 구독을 해지하고

       집안의 냉방비용( 필수소비재 : 내구재 )순으로 소비절약을 할 것입니다.  
       (내구제 소비 위축 순서: 사치재 - 비 필수소비재 - 필수소비재 )

       당사자는 집안에서 OTT (SVOD 유료 구독서비스)보면서 찜닭이 되거나,

       열대화 + 스콜 기후의 악천후 속에서 야외 여행을 다니기보다

       기회비용 면에서 극장에 대체 소비하는 합리적인 판단을 가질 것입니다. 
 

       오직 영화관에서만 체험할 수 있는 공감각적 매료는 ott 플랫폼에서도 대체 불가능한 경쟁력입니다.

      그렇다는 뜻은 이런 불황기 환경속에서도 인플레이션과 경기불황, 부동산침체같은 악재에 수요가 제약을 받지 않는다는

      상영관 산업의 상태이상 면역과 대체소비재 특성이 부각된다는 것입니다.

       상영관 같은 경험재(순환소비재)의 특성을 들여다보면  비용구조를 보더라도 한계수입이 한계비용보다 높아

      많이 팔릴수록 매출 외형이 보합 및 이득이 되는 상품이 되겠고, 수익성 하락이나 시장외면이 덜해 판가이전능력이 출중합니다.

      실적이 보증하듯 극장업계는 2023년 초, 중국발 리오프닝(경제활동재개)의 효과를 전 업계 중 가장 뚜렷하게 받았습니다.  
       영화진흥위원회 [ 정책연구상세 ] (kofic.kr)  : 2023 중국 영화산업 결산 - 중국 내 극장 관람객 12억 9천만 명, 매출액 11조
 
      시장 규모에 의한 창구효과(경제효과)는 지역 거점 입지와 관객 흥행에 의해서 결정됩니다.

      부채인간들의 심리적 공항을 일시적으로 해결해 줄 수 있는 극장, 콘서트 등의 체류형 문화 플랫폼들은

      과거 로마 콜로세움의 한 형태로 변모된것이고 역사적으로 입증된 도시민들의 해방구입니다.

      위 배경을 토대로, 배급업자는 모두의 심금을 울리는 작품성이 뛰어난 영화 애니메이션 IP 판권 수입에 집중한다면
 
      물가가 폭등하는 스태그플레이션에선 영화 티켓값이 얼마나 하던, 영화관은 도시민의 정신적 도피처로 전락할 수밖에 없습니다.

       
       CGV중국, 글로벌 진출 이후 역대 7월 최고 실적 달성 (asiatime.co.kr)

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3.  상영관 산업은 "공급자 우위의 시장"

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      티켓 값도 천정부지로 오르니까 단체로 안 사고 버티면 싸진다는 비평들이 간간히 떠돌고 있습니다.

     물론 일부 맞는 말입니다. 하지만 그건 공산품이나 부동산 같은 사치재일 경우입니다.

     수요와 공급법칙에 의해 입장료 가격의 성질은 가격탄력성이 1보다 작습니다. 

     비탄력적이라는 것은 공급자 입장에서 고물가(단가상승)에 의한 가격민감도가 작다는 의미입니다.

     티켓값을 올리더라도 매출은 견고하다 이 말입니다.

     좀 따져보면 이런 고물가 시기에서 티켓값 상승률보다, 공공요금 상승률이 더 높을 수밖에 없는데

     그나마 덜 비싼 가격으로 심리적 안정과 만족을 누릴 수 있는 경험재가 또 어딨을까요? 

     웃돈을 얹어서라도 암표를 기꺼이 얻어내려고 하는 수요자들이 언제나 존재한다는 사실을

     아래의 상관관계에서 알 수가 있습니다. 

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4.   상영관의 장기 전략은
      1. 체험형 영화의 상영 비중 확대,

      2. OTT 디지털 매체를 통한 극장과의 접점 확대, 그리고
      3. 극장구독제 서비스와 "OSMU" 수익창출

      ( OSMU = 하나의 저명한 IP소스로 부가가치 창출하기 )

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      2016년 넷플릭스 OTT 플랫폼의 한국 진출로 영상시장과 영화시장에 끼친 가치사슬 변화는 마냥 부정적이진 않았습니다.

     영상시장 (MBC, KBS, SBS, JTBC ) 따위의 방송시장은 OTT 경쟁자의 직접 표적이 되어 수익성이 급감하는 반면, 

     OTT 매체는  상영관의 기성 구조의 단점을 상호보완하는 공생 역할로 자리 잡았습니다.

     기존 영화시장의 가치사슬 구조가 극장상영 - 부가산업으로 두 개의 창구효과로 이원화가 되었다면
 

     OTT 플랫폼의 등장으로  변화된 문화컨덴츠 소비양식은  소비자들에게

     볼만한 영화를 고를 수 있도록 선택권이 주어졌다고 할 수 있습니다.

     관객들은 가치가 어떤지 알지도 못하는 미지의 콘텐츠를 모험하지 않으려 합니다.

     자신이 들인 비용과 시간이  상영관에서 얻은 즐거운 경험과 충분한 만족 같은 소비 보상으로 이어져야지만

     불특정 다수에게 소문이 퍼지고 검증된 영화에 대한 포괄적인 N차 관람으로 이어지기 때문인데,

     상영관은 디지털 플랫폼이 갖지 못하는 유일한 장점인  극장 공간이 제공하는 오감을 만족시킬 수단을 갖고 있습니다. 

     
      영화시장 점유율에선 상영관은 다소 열위를 벗어나지 못하겠지만

     극장이 차지하는 영화시장에서의  판매 매출 비중은 OTT 업계를 아늑히 넘고 있습니다.

     온라인 접근성이 월등한 OTT플랫폼은 경험의 호기심을 키워주는 콘텐츠 마케팅의 중간다리로써

     문화콘텐츠의 영향력의 저변을 넓혀주어 극장관람으로 이어주는 하나의 소통창구입니다. 

     OTT는 상영관이 1차 창구효과를 받는 영화시장 가치사슬 구조에 큰 영향을 주지 않았다는 것입니다. 

      상영관 구독제 서비스는 멀티플렉스 상영관의 비성수기, 성수기 간 매출편향을 줄여줄 새로운 수익모델입니다. 

     구독제는 체류형 복합 서비스의 지속적인 수익 창출원이기도 한데,

     구독(유료)/구매 서비스 간 수요 편차가 큰 OTT산업과 비교해 볼 때  구독료(or 관람료) 인상에 따른

     극장과 OTT 간 이용 수요와  IP판권 수익 재창출 여부, 영업비용 구조상 수지타산에 대해서는

     2차 창구효과인 부가가치 시장을 가지고 있고, IP판권의 수익 재창출을 할 수 있으며

     마진율이 큰 상영관이 우세한 것으로 나타났습니다.

     마진과 직결되는 영업비용 구조는 아래의 게시물을 참고 바랍니다. 

     대동 도시 사회 경제 포럼 | CJ CGV의 "손익분기점과 손익구조" (2023~ 2024E), "영업비용 개념정리" 해설 - Daum 카페

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5.   잔여 리스부채는 없애는 수순

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       CJ CGV는 리스금융의 부외금융효과가 사라지는 시점에 들어섰습니다.
 

     리스가 자본화된 이상 성장동력이 먹혀들지 않기 때문에,
 
     당사는 임대차 리스계약에서 위탁운영으로 전환하는 중장기 경영 목표를 달성하려 하고 있습니다.
 
     리스계약을 해지하고 위탁운영으로 고정비 절감을 할수록

     기업이 소유하는 무형자산의 비중이 높아지는데  무형자산의 비중이 높은 기업은
 
     고금리에 의한 투자(억제) 민감도와 주가(하락) 민감도가 하락하는 것이 특징입니다.
 
     밑에서 부가설명을 하겠지만.  유형자산을 직접 소유하지 않는 위탁운영 경영이 앞으론 영화관 사업의 주류가 될 것입니다. 

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 ■ 3-1.  CGV에게 장점도 있으면 걸림돌도 있는 법

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       CGV의 장밋빛 전망 뒤에는 또 다른 걸림돌이 있습니다. 
 
     여태 CGV는 임대차계약을 통해 상영관 확장/운영을 해오던 직영점 방식이었습니다.
 
     업황이 잘될 때는 매출과 비용을 모두 전부 본사로 귀속시켜서, 리스가 사업수익성이 높다는 장점이 있습니다.. 
 
     리스계약은 장기적으로 영업 고정비가 상승하기 때문에 사업확장에 한계가 있고
 
     코로나19 같은 전염병이 또 창궐하면, 
 
     전처럼  고정비 비용부담이 지속적으로 늘어 손실을 보게 되거나, 직영점이라는 구조상 관람서비스의 질이 떨어지는 등 
 
     운영리스크에 그대로 노출되는 단점이 있습니다. 
 
 
      CGV 당사는 손실확대를 줄이기 위해 직영점을 위탁운영으로 개편하는 사업전략 자구안을 내놓은 바가 있었는데,
 
     위탁운영 방식은 상표사용권만 상영관에 넘겨주기만 하고,
 
     수익과 위탁운영 수수료를 취하는 방식입니다.
 
     위탁운영되는 상영관은  임차료(고정비)를 부담하지 않아도 됩니다. 
  
     적은 투자비용으로 출점할 수 있고,  외부적인 이유로 사업위험 리스크에 노출이 적어진다는 장점이 있습니다.
 
     고정비가 줄어드는 건 물론, 수익성이 없는 상영관을 폐점하는 과정에서 발생하는  부차적인 송사비용도 줄일 수 있습니다. 
 
     전체적인 틀에서 다시 한번 말씀드리자면 
 
     고점에서 급격하게 상각 되던 리스부채도 어느 순간 줄어들지 않는 시점이 옵니다.
 
     비용을 줄이고 영업수익성을 높이려는 사업전략을 위해선

     장기적으로 고정비가 상승하는 리스임대차계약을 파기하고
 
     염가매수권으로 값싸게 상영관을 매수하거나, 영업자산을 소유하지 않은 채 출점 후 민간에 위탁운영을 맡겨야 합니다.
 
     국내의 모든 직영점이 민간 위탁제로 전환되면  저 리스부채는 없어지게 됩니다.
  
     리스계약해지에 따른 현재의 분쟁들은  어차피  신화로 세워졌던 상업용 부동산이 몰락의 길을 걸어갈 예정이기 때문에
 
     시간이 갈수록 협상력은 자산소유자보다, 자본력을 가진 CGV에게 유리합니다. 
     (모노폴리게임의 결말은 항상 마지막에 자본력이 자산소유자를 지배함)

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■ 1-1. CJ CGV는 신종자본증권 즉시 상환 안하고  무한정 만기연장 합니다.

  우리로써는 무조건 CJ CGV 영구채 사야합니다. 

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[이전 삭제]
[수정 : 2024. 9. 20 ] 

CJ CGV는 매입채무에 대한 현금조달옵션인 지급기일을 상환기일부터 발행만기까지 마음대로 늘릴수있습니다. 
2025년부터 cgv 32, 상환미루고 콜옵션 한다고 해서 신용도가 떨어지거나 기한이익상실 나는것도아니에요. 

32의 장점은 영구채로 이자 받거나 보통주 전환을 할수있다는것이고 ,

39도 마찬가지로 전환할 권리는 없지만 이자를 발행만기까지 받아볼수있습니다.

당사는 현금유동성을 장기거치함으로써 수익성과 성장성을 위한 자금흐름을 유지할수 있다는 장점까지 봅니다. 

인정자본을 30년동안 유지함으로써 당사나 채권자는 상호이득을 얻어낼수가 있죠.

기업이 스스로 매입채무의 지급기간과 상환시기를  유리하게 통제할수 있다는것은 

현금전환주기가 음수라는 뜻입니다. 실제로 산정해보면 음수로 나옵니다.

이게 CJ CGV의 운전자본관리능력이 출중하다는 증거입니다.

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콩나물 지음, copyright.all 대동도시사회경제포럼
( 대동 도시 사회 경제 포럼 | CJ CGV 2026년까지 예상 연결매출 ＜드디어 마지막 관문 통과 - 대신증권 리포트＞ - Daum 카페 )
 
 
 
 

인용 리포트  - 대신증권 김희재 리서치 센터장
대신증권 ,CJ CGV 안정적인 흑자 구간에 진입 김희재.pdf 1.05MB	2024. 7. 25일자  CJ CGV 전망 상향 전망 보고
드디어 마지막관문 통과 - 대신증권.pdf 603.20KB
글로벌 폭염 확산의 거시경제 파급효과 - KCIF 국제금융센터 - 세계경제 - 글로벌	국제금융센터 폭염기후는   가계소비를 위축시킨다.   비필수소비재 순.

[최종순]

감사드립니다

[p바다호랑이]

감사합니다

[현원]

감사합니다 ~콩나물님 작가님 ty채팅.탯글 안되귀팅만해요.

[콩나물]

새로 계정 만드셔야합니다

[현원]

네 감사합니다 ^^

[김종학]

감사합니다. 🙇‍♂️

[고맙습니다.]

수고하셨습니다. 콩나물님.
고맙습니다. 추천 !!

[khsong]

한가지 궁금한 점~~
26년에 관례되로 콜 옵션을 행사하지 않을시 시장에서 바라보는 부정적인 시선을 어떻게 극복할지가 궁금 합니다.
작년 흥국생명에서 달러발행 콜옵션 행사하지 않기로 했다가 금융위원회까지 나서서 결국 행사한점은 그 관례가 바로 회사의 신용과도 직결되기 때문이라 생각 합니다.

[콩나물]

전환사채는 콜옵션을 못하면 신용을 잃음은 물론이고, 이자비용이 상당히 폭등하기때문에
콜옵션은 일단 한다고 가정하는게 판단이 나으실겁니다.

전환사채 채권자가 가진 옵션은 3개입니다.

콜옵션을 한다고하면

주식으로 맞바꿔 배당을 받으시든, 주식 매도로 차익을 가져가시거나,
주가가 지금처럼 낮으면 콜옵션때 채권매도를 고려해 보실 수 있습니다.
채권 매도후 주가가 오르면 또 기회비용을 날리는겁니다.
주식으로 전환은 할 수는 있어도 매도차익은 멀리하시는게 전략적으로 유리합니다.


제가 이전에 CB39를 다룬이유는


가장 최악을 가정한 내용이여서 그렇습니다

[건반]

감사합니다

[별남]

감사합니다

[백설여사]

캄사드립니다..^^

[진실한삶이란]

콩나물님의 이런 분석글과 여러 조언을 새겨들으면서 깨달은 바는 이런 수준이 되어야 주식이든 채권이든 하는것이 맞을텐데..라는 생각이 드네요. 어쩌다 내손에 들어온 귀한 정보들.. 그래서 아주 조금 리스크 걸고 아주 조금 이득을 취하는것으로 만족하자 라고 마음먹기로 했네요. 부럽습니다 그 지식 ^^ 그리고 고맙습니다
일단 씨제이93 큰 금액은 아니지만 영구채로 들고있는걸로 ㅎ

(그리고 카페에 여러 좋은 정보 글 올려주시는분들께도 항상 깊이 감사한마음 이예요 - 일일히 댓글을 못달아 여기에)

[손고쿠다]

감사합니다.

[콩나물]

너무 긴 분석글을 보시다가 그만들두실까봐

빠른요약 밑에 해설본 첨부했습니다

[양양]

감사합니다~~~^^

[석류진]

감사합니다

[돌_도끼]

감사합니다.

( 지속적인 모니터링 ) > 자동차로 치면 직영점(직원) /대리점(딜러)

> 전환사채CB/ 그냥 영구채(장기채)

공통점 둘 다 콜 옵션 있다.
콜하면 그냥 발행액면과 10000원을 받고 채권/채무관계는 사라짐.

차이점 하나는 주식전환권이 있고 하나는 주식전환권이 없다.

최근 발행했던 39 는 콜이 2년만에 돌아온다.

32CB는 1차콜/ 3개월뒤 2차콜이 있다.

39 3월 32CB 6월 (1차)/ 9월(2차)

이들의 재무계획은 어떻게 돌아가는 모르겠네요.

[콩나물]

본 게시물엔 4개의 소스를 넣어뒀습니다.
그걸 다 보시는분들은
당장 이윤보다 기업의 성장을 앞서보실거라 생각합니다.

[현원]

콩나물님 ~ 감사합니다 ^^

[라야롬]

감사합니다~~

[바다의 용]

감사합니다.

[월하독주]

감사합니다

[행기]

감사합니다~

[하얀 민들레]

감사합니다^^

[올드보이79]

지식 나눔 고맙습니다 .

[세계평화]

콩나물님 : 신종자본증권 39 을 조금 샀는데, 이해가 되지 않아 질문 드립니다

오늘 시세기 약 10, 300원 인데, 제가 구매한 채권 구매한 채권 가격 ; 100, 50-100, 86원 사이에 채권을 구매 했는데, 현재 시세가 제가 구매한 시세 보다 낮게 되어있는데, 이해가 되질 않아 문의 드립니다.
몇일 전까지 약 25만원 (+) 였다가 오늘 확인하니 약6만원(-) 로 되어 있던데, 이해가 되지 않아 문의 드립니다

[콩나물]

오르는 이자율에 의해 채권가는 계속 변동하죠 원래 기간길수록 가격 변동이 커요. 그 채권은
조기 상환할수있는 옵션있는 채권이라
떨어진 가격상관없이 상환가로 돌려받고 끝낼수있습니다.
매리트는 39보단 32가 낫습니다
다만 초기에 싸게 구입하지 않으시면
상환할때 이익이 그렇게 크지않아요.

장기채는 조기상환옵션 없으면
정말 도박입니다.
가격이 계속 떨어져도
맘대로 팔수가 없는게 국채 같은겁니다

주식으로 맞교환할수있는 32를 하시거나
그런것도없는 39 채권으로 이자만을 노리시는 방법도 있습니다.

최종적으론
채권이 승리자냐.
주식이 승리자냐 분간하는 게임입니다.

[김진필]

감사합니다 ^^

[가림]

좋은정보 항상 감사합니다.^^

[kyoungyeon]

감사드립니다

[사랑과 기쁨]

감사합니다 모두 건강하시길 기원합니다

[김재기]

감사합니다