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2023년 11월 16일 뉴욕 연방준비은행에서 열린 2023 미국 국채 시장 회의에서 뉴욕 연방준비은행 총재 겸 최고경영자(CEO) 존 C 윌리엄스(John C Williams)의 발언.
중앙은행 연설 |
2023년 11월 20일
존 C 윌리엄스
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소개
이번 컨퍼런스를 위해 우리의 공동 회원 기관들이 함께 모인 것은 올해로 9년째입니다. 그것은 훌륭한 5자 파트너십이었습니다. 그러나 오늘 내 발언의 주제와 그에 상응하는 제목에는 "역대 최고의 크로스오버"라는 경칭을 붙여야 합니다.
내 연설에 음악을 참고하는 경향이 있다는 것을 아시는 분들을 위해 말씀드리자면, 저는 Taylor Swift와 Travis Kelce의 크로스오버를 언급하는 것이 아닙니다 . 대신 나는 221B Baker Street가 화려한 Sherlock Holmes 스타일 미스터리에서 Enterprise-D를 만나는 "Elementary, Dear Data"라는 제목의 Star Trek: The Next Generation 의 서사시적인 29번째 에피소드를 언급하고 있습니다 . Trekkies와 Sherlockians 모두가 좋아하는 팬입니다. 하지만 제가 오늘 언급하는 이유는 데이터 거래 기반, 투명하고 잘 문서화된 데이터 거래가 연준 및 그 이상에서 우리의 집단적 이해와 의사 결정의 기본이 되는 방식에 대해 이야기하고 싶기 때문입니다.
더 깊이 들어가고 확신을 갖기 전에 오늘 제가 표현하는 견해는 저만의 견해이며 연방 공개 시장 위원회(FOMC)나 연방 의회의 다른 기관의 견해를 반드시 반영하는 것은 아니라는 표준 연준 면책 조항을 제공해야 합니다. 예약 시스템.
데이터 대시보드
셜록 홈즈는 "데이터, 데이터, 데이터"의 중요성을 강조했습니다. 나 역시 "데이터 의존성"이 필요하다는 점을 강조하는 말을 자주 인용해 왔습니다. 1 셜록의 세계에서 데이터는 지문, 발자국, 손글씨, 암호를 의미합니다. 우리 세계에서 데이터는 국내 총생산, 소비자 물가 지수, 실업률과 같은 경제 지표를 의미합니다. 이 숫자는 경제에서 무슨 일이 일어나고 있는지에 대한 대시보드를 구성합니다.
이는 우리가 신뢰할 수 있는 숫자입니다. 미국과 해외의 정부 기관은 이러한 공식 통계의 방법론, 구현 및 설계를 개발하는 데 엄청난 노력을 기울였습니다. 제한이 없는 특정 데이터 시리즈는 없지만, 우리는 이러한 숫자가 어떻게 결합되고 시간이 지남에 따라 어떻게 작용하는지 잘 이해하고 있습니다.
금융 시장에도 자체 데이터 대시보드가 있습니다. 주가지수, 채권수익률, 달러 가치는 시장 상황을 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 측면에 불과합니다.
그리고 나 같은 정책 입안자들만이 데이터에 의존하는 것은 아닙니다. 기업, 가정, 언론인 등 많은 사람들이 주변 세계에 대한 이해를 돕기 위해 데이터에 의존합니다.
자본 실수
분명히 말하면, 풍부한 데이터에 접근하는 것은 놀라운 문제입니다. 터미널에서 가져올 수 있는 수많은 데이터와 이를 사용하는 무한한 방법에 대해 생각해 보십시오. 우리 중 많은 사람들이 데이터를 분석하고, 도표를 작성하고, 회귀 분석을 실행하는 데 허용되는 것보다 더 많은 시간을 보냈습니다. 그리고 우리는 대부분의 데이터가 "좋은" 데이터라고 가정하지만 불행히도 "나쁜" 데이터도 있습니다. 수백만 건의 거래가 지원되는 번호에 대한 액세스를 제공하는 동일한 터미널을 통해 꽤 오랫동안 거래가 발생하지 않은 번호에 대한 액세스를 제공할 수도 있습니다. 그리고 실제로 차이점을 발견하는 것은 매우 어려울 수 있습니다.
이것은 위험합니다. 나는 우리의 탐정 친구인 셜록 홈즈(Sherlock Holmes)의 다음과 같은 경고를 되풀이하겠습니다. "데이터를 얻기 전에 이론을 세우는 것은 큰 실수입니다." 한 단계 더 나아가 다운로드한 데이터의 출처를 완전히 이해하기 전에 이론을 세우는 것은 큰 실수라고 말씀드리겠습니다.
LIBOR는 더 이상 존재하지 않습니다(하지만 여전히 중요함)
물론 이러한 성격의 자본 실수의 대표적인 예는 LIBOR입니다. 그건 그렇고, 공식적으로는 139일 전에 끝났습니다. 아직 계산 중이 아닙니다. 2 3 잘 잤어요! 좋아, 음악 참고자료 하나를 넣어야 했지만 그게 다야.
LIBOR가 주는 교훈은 우리가 강력한 금융 시장 데이터라고 생각하는 것이 신기루에 불과할 때가 있다는 것입니다. LIBOR는 세계에서 가장 널리 사용되는 벤치마크 중 하나로서 수백조 달러 , 즉 "T"자 금융 상품 및 계약 을 통해 수조 달러를 뒷받침합니다. 우리 모두는 그것이 어떻게 끝났는지 알고 있습니다. LIBOR는 본질적으로 취약하고 조작될 수 있었습니다. LIBOR의 기초가 되는 소수의 거래에 의존하는 전체 글로벌 금융 시스템을 생각하면 놀랍습니다. 실제로, 금융 시장이 스트레스를 받는 기간 동안 LIBOR는 거래 없음 을 기반으로 했으며 , 이것이 현재 우리가 이와 연관되어 있는 사기 및 나쁜 행동의 문을 열었습니다.
LIBOR는 경각심을 불러일으키는 신호였습니다. 이는 우리가 데이터라고 생각하는 것들이 단지 연기와 거울에 불과할 수도 있다는 집단적 깨달음으로 이어졌습니다. 이것이 바로 연준, 금융안정위원회 및 기타 많은 기관이 LIBOR에서 정확하고 신중하게 구성되었으며 투명한 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)과 같은 강력한 기준 금리로 전환하는 데 막대한 투자를 한 이유입니다.
좋은 데이터
LIBOR 이후 시대를 맞이하면서 데이터, 특히 금융 시장 데이터의 투명성과 명확성을 지속적으로 우선시하는 것이 중요합니다. 이는 데이터 소스를 추적하기가 더 어려운 AI 시대에 특히 그렇습니다.
그렇다면 SOFR 외에 "좋은 데이터"는 어떤 것일까요? Picard 선장이 말했듯이 우리는 어떻게 "그렇게 만드세요"라고 말할 수 있습니까?
먼저 국제증권위원회(IOSCO)에서 제시한 금융 벤치마크 원칙을 언급하겠습니다. 이 원칙은 기준금리에 대해 매우 엄격하고 구체적인 모델을 확립했습니다. 뉴욕 연준은 기준금리의 관리자이자 생산자로서 이러한 금본위제에 부합하는 금리를 생산하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 4
다른 예로는 정기적인 시장 조사가 있습니다. 5 6 1차 딜러 설문조사와 시장 참가자 설문조사에 대한 질문은 응답자 및 종합 응답과 마찬가지로 당사 웹사이트에서 쉽게 확인할 수 있습니다. 소비자 기대에 대한 설문 조사는 비슷하게 까다로운 표준을 따릅니다. 7 데이터가 사용할 가치가 있다면, 사람들이 무엇을 얻고 있는지 확실히 알리는 노력은 절대적으로 가치가 있습니다.
또한 TRACE(Trade Reporting and Compliance Engine) 데이터를 통해 투명성을 높였습니다. 국채 거래 데이터의 격차를 메우기 위해 2017년에 시작된 이 이니셔티브는 국채 증권 시장에 대한 이해와 투명성을 강화하기 위한 광범위한 기관 간 노력의 중요한 구성 요소입니다. 이는 공식 부문이 현금 국채 시장의 발전을 면밀히 추적할 수 있게 해 주었기 때문에 가치 있는 것으로 입증되었습니다. 또한 현재 진행 중인 명목 쿠폰 증권에 대한 거래 데이터를 공유하려는 계획을 포함하여 대중에게 이 데이터의 투명성을 더욱 높이기 위한 노력이 진행 중입니다. 8 9 점토 없이는 벽돌을 만들 수 없다
데이터에 대한 투명성과 명확성이 향상되면 더 나은 의사결정이 가능해지기 때문에 이와 같은 노력이 중요합니다. "나는 점토 없이는 벽돌을 만들 수 없습니다"라고 홈즈는 The Adventure of the Copper Beeches 에서 말했습니다 . 그는 사건을 전개하기 전에 먼저 사실을 정리해야 한다는 것을 이해했습니다. 나는 2021년 LIBOR에 대해서도 비슷한 주장을 했습니다. 절대적으로 건전하지 않은 기초 위에 세우려고 한다면, 미래의 어느 시점에서 문제를 겪게 될 위험이 있습니다. 10
불행하게도 데이터 소스에 대한 투명성과 정보가 부족한 경우가 많기 때문에 금융 시장 데이터 사용자는 이 문제를 과소평가하는 경우가 많습니다.
저는 더 넓은 의미를 설명하기 위해 제가 가장 좋아하는 인플레이션 옵션의 예를 사용하겠습니다. 최근 높은 인플레이션이 발생하는 동안 일부 언론인, 연구원 및 분석가는 인플레이션 옵션 가격에 대한 "데이터"를 사용하여 특정 높은 인플레이션 결과의 확률에 대한 "시장 추정치"를 널리 퍼뜨렸습니다. 이러한 소위 "가격"은 데이터 플랫폼에서 쉽게 다운로드됩니다.
그러나 여기에 문제가 있습니다. 시장 접촉과 파생상품 거래에 대한 공개 보고에 따르면 이러한 정보는 전혀 데이터가 아닙니다. 2021년 초 이후 미국 인플레이션 옵션 시장에서는 거래가 보고되지 않았습니다. 사람들이 인용하는 소위 데이터는 자주 주장되는 것처럼 투자자가 실제 돈을 걸고 하는 것이 아니라 모델에 의해 생성된 것입니다. 상황은 유럽에서도 비슷하다. 유로 지역 및 영국 인플레이션 옵션에 분산된 거래가 있음에도 불구하고 시장 접촉에 따르면 해당 시장의 유동성은 매우 희박하며 이 시장에서 거의 활동하지 않는 대부분은 복잡한 금융 상품 및 디플레이션 위험과 관련이 있지만 그렇지 않습니다. 더 높은 인플레이션을 헤징합니다.
보다 광범위하게는 중앙은행, 정부, 민간 부문이 함께 모여 데이터 투명성과 정확성을 향상시킬 수 있는 기회가 있습니다. 지구촌 규제 단체, 산업 단체, IOSCO와 같은 글로벌 표준 제정자가 모두 역할을 수행해야 합니다. 우리는 이와 같은 포럼과 협업을 통해 데이터 투명성을 더욱 발전시키고 개선할 수 있는 기회를 모색해야 합니다. 이번 컨퍼런스의 한 가지 이점은 이를 통해 육성된 파트너십입니다. 참가자들은 함께 일하면서 많은 것을 성취했습니다. 그리고 데이터에 대한 우리의 집단적 의존을 고려할 때 이는 앞으로도 계속해서 우선순위가 되어야 합니다.
어떤 경우에는 투명성을 높이는 것이 어려움에 직면할 수 있다는 점을 인정하는 것이 중요합니다. 하지만 이것이 이 분야에서 우리의 작업을 방해하는 이유는 아닙니다. 과거의 경험을 통해 시장 자체를 왜곡하거나 훼손하지 않으면서 데이터의 투명성과 신뢰성을 높일 수 있는 솔루션이 있음이 입증되었습니다.
폐쇄
오늘 제 발언에서 두 가지 점을 빼셨기를 바랍니다. 첫 번째는 집에 가서 Star Trek DVD의 먼지를 털어내라는 영감을 받았다는 것입니다. 두 번째는 나의 행동 촉구에 귀를 기울이는 것입니다. 우리는 데이터 투명성과 이해도를 높이기 위해 지속적으로 협력해야 합니다. 이를 통해 시장에 대한 신뢰도를 높이고 더 나은 결정을 내릴 수 있습니다.
친애하는 동료 여러분, 그것은 초등학생입니다.
1 John C. Williams, 통화 정책: '데이터 의존적' 접근 방식 , 2019년 1월 18일 뉴저지주 서머셋에서 열린 뉴저지 은행가 협회 경제 리더십 포럼에서 발언.
2 대체 기준금리 위원회, 미국 달러 LIBOR 패널 종료 전 마지막 30일에 대한 AARC 성명서 , 2023년 5월 31일.
3 John C. Williams, 901 Days , 2019년 7월 15일 뉴욕시 증권산업 및 금융시장협회(SIFMA)에서 연설.
4 국제증권위원회기구, IOSCO 금융 벤치마크 원칙 준수 선언문 , 2023년 7월 28일.
7 뉴욕 연방준비은행, 미시경제 데이터 센터, 소비자 기대 조사 .
8 미국 국채 시장의 국채 시장 감시, 최근 중단 및 잠재적 개혁을 위한 기관 간 실무 그룹: 직원 진행 보고서, 2021년 11월 8일.
9 미국 재무부, 2022년 11월 16일 2022년 국채 시장 회의에서 Nellie Liang 국내 금융 차관의 발언 .
10 John C. Williams, Measure Twice, Cut Once , SOFR 심포지엄: 마지막 연도(파트 II)에서 발언 - 2021년 5월 11일 화상 회의를 통해 전달.
저자 소개
존 C 윌리엄스
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