n 연준의 양적긴축,`19년과 유사한 유동성 부족 사태로 이어질 우려

[띠아모]

연준이 대차 대조표 삭감을 목표로하면서 Powell은 Repo 위기에 시달렸습니다.

https://finance.yahoo.com/news/powell-haunted-repo-crisis-fed-190001824.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLmNvbS8&guce_referrer_sig=AQAAANn9o1xkK9ZKlp5epkql3QkYRvlvHhuCCt752W0CA7nUYRTndOIPr6TIgzWr9itbxJzJ3lX4qd-wf-rAIeuImtH2Z69SYAEd_Vn8SlbzzwrmzWgqUQQZ_UskPUEMs8wge3A2y5wVS7P5yK8bKtwp72-Zv_E6JyXdAY8qxwoasiJn 

Powell Haunted by Repo Crisis as Fed Aims to Cut Balance Sheet

블룸버그) -- 지난 달 Jerome Powell 연준 의장이 의회에서 몇 시간 동안 증언한 것은

중앙은행이 4년 전 대차대조표 축소의 영향에 눈이 멀었다는 것을 인정한 것입니다.

파월 의장은 연준이 2019년의 반복을 피하겠다고 약속했지만, 월스트리트 경제학자와 전략가들은

양적 긴축이 여전히 복잡하고 예측하기 어렵다고 경고했습니다. QT로 알려진 이 정책은

연준 채권 보유액을 교체 없이 만기되게 하여 금융 시스템에서 현금을 빼내는 것을 포함합니다.

앞으로 몇 달 동안 연준의 현재 QT 프로그램의 전면적 타격이 느껴질 것입니다.

파월의 6월 21-22일 청문회에서 나타난 공화당의 불안 속에서 연준이 어떻게 진행되고

그 과정을 처리하는지는 대차대조표를 미래의 핵심 도구로 계속 사용하기 위한 정치적 위도를 형성할 수 있습니다.

파월 의장은 6월 21일 하원 금융서비스위원회에서 2019년에 발생한 갑작스러운 문제를 언급하면서

중앙은행이 원하지 않는 조치를 취하도록 강요하면서 "그것이 올 것이라고 보지 못했다"고 인정했다.

이제 장점은 "우리는 경험이 있다"고 그는 말했다.

연준은 현재 2019년보다 훨씬 빠르지만 훨씬 더 큰 기반에서 연간 약 1조 달러의 채권 보유량을 줄이고 있습니다.

파월 의장은 의원들에게 각 완화 주기 동안 대차대조표를 부풀리거나 확대된 상태로 두는 것의 중요성을

"매우 의식하고 있다"고 말했습니다.

지금까지 Powell과 시장 참여자들은 일이 순조롭게 진행되고 있다는 데 동의합니다.

여전히 3조 2천억 달러 이상의 은행 준비금이 연준에 예치되어 있으며

유동성 수준이 2019년에 발생한 것처럼 자금 시장에 문제를 일으킬 수준으로 축소되었다는 징후는 없습니다.

분석가들은 낮은 확신으로 은행 시스템이 원활하게 작동하려면 최소 2조 5천억 달러가 필요합니다.

파월 의장은 지난 달 "우리가 몇 년 전에 그랬던 것처럼 매장량이 부족하다는 사실을

갑자기 발견하고 싶지 않을 것"이라고 말했습니다.

이번에 목표는 준비금이 여전히 "풍부"할 때 "실수로 준비금 부족에 빠지지 않도록" 버퍼를 추가하여

채권 포트폴리오 유출을 끝내고 어느 시점에서 QT를 늦추는 것입니다.

지금까지 상황이 순조롭게 진행되고 있는 한 가지 이유는 연준의 대차대조표에 유동성의 또 다른 큰 요소인

역레포 시설이 있기 때문입니다. RRP로 알려진 머니 마켓 펀드는 현금을 보관하는 데 사용했습니다.

 그리고 그 계정은 1조 8천억 달러 이상입니다.

완전한 영향

또 다른 이유는 전체 연준 대차대조표가 팬데믹 기간 동안 급등한 금액의 극히 일부에 불과하기 때문입니다.

 지역 은행 문제 해결을 돕기 위해 봄 동안 연준의 유동성 주입은 대차대조표를 확대했습니다. 

재무부는 또한 부채 한도 교착 상태에 의해 제약을 받는 동안 유동성을 제거하는 어음 판매를 제한하고 있었습니다.

그러나 이 두 가지 역학 관계는 이제 대부분 끝났습니다.

전 국제통화기금(IMF) 수석 이코노미스트이자 인도 중앙은행 총재인 라구람 라잔(Raghuram Rajan)은

"유동성 측면에서 상황이 긴축되기 시작할 것"이라고 예측했다

"그럼 우리는 QT의 완전한 결과를 보게 될 것입니다"라고

시카고 대학의 경제학자는 지난주 Bloomberg Television에서 말했습니다.

그럼에도 불구하고 많은 관찰자들은 상황이 비교적 순조롭게 진행되고 있다고 봅니다

QT가 주로 RRP를 고갈시킬 수 있기 때문입니다. 실제로 이미 2022년 5월 이후 최저 수준으로 후퇴했다

파월의 선호

RRP는 "특히 중요한 거시 경제 효과" 없이 "극적으로" 축소될 수 있다고 지난 달 Powell은 설명했습니다.

그리고 그는 상원 패널에게 "시스템에서 예비비를 빼는 것보다 우리가 보고 싶었던 것"이라고 말했습니다.

재무부가 최대 1조 달러까지 자체 현금 준비금을 늘리는 중이므로 시장 참여자들은 앞으로 무엇이 고갈될지

면밀히 모니터링할 것입니다.

마크 카바나(Mark Cabana)가 이끄는 뱅크오브아메리카(Bank of America Corp.) 전략가들은

자금시장 자금이 연준에서 고수익 국채 투자로 이동함에 따라 재무부 발행의 90%가 RRP에서 자금을 조달할 것으로 추정했다.

다른 사람들은 그렇게 확신하지 못합니다.

타인의 의심

RBC Capital Markets 분석에 따르면 지금까지 재무부 매출의 약 60%가 RRP를 고갈시키는 데서 비롯된 것으로 나타났습니다.

그 속도조차도 Blake Gwinn과 Izaac Brook이 예상했던 것보다 빠르며, 그 전략가들은 비율이 45%에서 50%로

떨어질 것으로 보고 있습니다. 가계와 기업이 계속해서 MMF에 현금을 쏟아 붓는다면

여전히 RRP에 많은 금액을 보관해야 하므로 하락세가 둔화될 수 있다고 그들은 말합니다.

더 읽어보기: 자금 시장은 연준이 국채를 계속 흘릴 수 있는 여지를 주고 있습니다.

TD Securities Inc.의 미국 금리 전략 책임자인 Gennadiy Goldberg는 재무부의 어음 판매 자금이

어떻게 조달될지 불확실하다고 말했습니다. 그리고 이는 연준의 QT 영향에 물음표를 남깁니다.

“모든 것이 괜찮다고 말하는 것은 1쿼터 이후에 경기를 선언하는 것과 같습니다.”라고 그는 말했습니다.

"지난번에 연준은 준비금이 부족할 것이라고 예상하지 않았기 때문에 시속 60마일의 속도로 벽에 부딪쳤습니다.

그리고 이제 위험이 다시 지켜보고 있습니다."

다른 잠재적인 문제가 있습니다

뉴욕 연준의 Dina Marchioni 머니마켓 디렉터는 지난 달 심포지엄에서

직원들이 머니마켓 펀드가 약간 더 오래 된 자산을 사기 시작할 가능성을 주시하고 있다고 말했습니다.

연준이 금리 인상의 막바지에 접어들면서.

사용 가능한 도구

이는 매우 단기 금리에 상승 압력을 가해 연준의 목표 금리를 상회할 수 있다고 Marchioni는 지적했습니다.

중앙 은행은 유가 증권과 교환하여 하룻밤 사이에 현금을 제공하는 상설 repo 시설과 최근에 설립된 은행 텀 펀딩 프로그램을 포함하여 문제를 해결하는 데 사용할 수 있는 정책 도구를 가지고 있습니다.

"리스크 시나리오는 그들이 너무 많이, 너무 빨리 한 다음 경제에 대한 신용 흐름을 너무 많이 방해하여

경기 침체로 넘어가는 것입니다."라고 전 재무부 관리이자 현재 글로벌 수석 경제학자인 Seth Carpenter는 말했습니다.

모건 스탠리. 그러나 "그것은 전혀 우리의 기본 사례가 아닙니다"라고 그는 덧붙이며 QT가 내년까지 계속될 것으로 예상했습니다.

그럼에도 불구하고 지난 달 가장 최근의 정책 회의 의사록에서 밝힌 바와 같이 연준 직원조차도

은행 준비금이 연말까지 "풍부"하게 유지될 것이라는 기대를 "불확실"하게 여겼습니다.

TD의 Goldberg는 "현재 가장 큰 미지수는 금융 시스템에서 가장 낮은 안정 수준의 준비금입니다."라고 말했습니다.

"우리는 단지 모른다."

자세히 보기: 세계 중앙 은행이 직면한 어려운 선택: QuickTake

관련: 유럽 중앙 은행은 내년에 QT를 가속화할 수 있다고 BNP는 말합니다.

[돼지의왕 박장군]

[띠아모]

○ 연준의 양적긴축(QT)은 충분한 역레포 잔액, 은행권 불안 당시 유동성 공급 확대, 국채 발행 제한 등으로 그 동안 순조롭게 진행되어 왔으나, 향후 QT 지속 및
국채 발행 증가 등으로 `19년의 시장 발작이 재연될 수 있다는 의견 제기
○ 또한 현재까지는 MMF에서 국채 매입자금의 대부분이 역레포 잔액 감소로 충당
되어왔으나 앞으로는 MMF의 국채 수요가 줄어들 것이라는 주장도 존재
○ 이러한 문제에 대응하기 위해 상설레포제도(standing repo facility) 등의 정책도구들이있지만 가장 큰 위험은 적절한 유동성 수준이 어느 정도인지 가늠하기 어렵다는 점. 지급준비금이 2.5조달러 이상일 경우 안전하다는 의견이있으나 이또한불확실

[늘베시시]

좋은 자료 감사합니다.