[한투증권 채민숙/조수헌] SK하이닉스 4Q23 Review: 아니 진짜 잘했다니까요
● 드디어 흑자 전환
- 4분기 매출액 11.31조원(+25% QoQ, +47% YoY), 영업이익 3,460억원(흑자전환 QoQ, YoY)으로 컨센서스 상회하는 호실적 발표
- 통상 4분기는 연간 판매 목표 달성 위해 판매 수량을 극대화하는 “밀어내기”가 발생
- 그러나 이번 4분기에는 가격 방어를 통한 수익성 개선에 집중한 것으로 추정
- 전분기 대비 bit growth는 DRAM은 한자릿수 초반% 상승, NAND는 한자릿수 초반% 하락
- ASP는 DRAM 10% 후반 상승, NAND 40% 초반 상승
● 24년에도 공급 증가는 제한적
- 전년동기대비 응용처별 매출 변화 통해 동사의 23년 수익성 위주 전략을 확인 가능
- DRAM은 HBM을 포함한 그래픽 매출이 증가해 ASP 상승을 이끈 것으로 추정
- NAND는 수익성이 가장 좋지 않은 SSD 판매를 줄인 대신 단품, 웨이퍼 판매를 늘려 재고 축소와 영업적자 축소를 동시에 추진한 것으로 추정
- 24년에도 수익성 위주 전략을 유지할 것으로 예상
- 감산 기조를 점차 완화하지만 이는 HBM, DDR5 등 선단 Capa를 사용하는 제품들로 공급이 늘어나는 규모는 제한적일 것이라고 언급
- CAPEX는 23년 YoY 50% 이상 줄였기 때문에 24년에는 소폭 증가하겠지만 증가폭을 최소화하겠다고 언급해 공급이 제한된다는 점 거듭 강조
- DRAM 재고는 상반기, NAND는 하반기 중 재고가 정상화 될 것이라 언급
● 지금은 메모리 업사이클 초입, 매수 추천
- 투자의견 매수와 목표주가 150,000원(12MF BPS, PBR 1.7배 적용)을 유지
- 1분기는 IT 수요의 계절적 비수기이기 때문에 수량과 ASP 상승폭이 둔화되는 것처럼 보일 수 있음
- 2분기부터는 bit growth가 다시 증가하고 ASP 상승폭이 확대될 것
- DRAM 재고가 정상화되는 시점과 세트 빌드 수요 증가 시점이 맞물리면서 실적 개선과 주가 상승이 동반될 것. 메모리 사이클은 이제 시작이기에 매수를 추천
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