[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정]
에스앤에스텍(101490)
BUY/93,000(유지/유지)
왜 흔들려요?
투자포인트 및 결론
- 동사의 4Q23 실적은 매출액 404억원 (+4.8% qoq, +25.3% yoy), 영업이익 60억원 (+5.6% qoq, +47.6% yoy)를 기록. 매출 증가에 따른 수익성 증가와 레거시 반도체 수요 확대 및 OLED 산업의 호조세에 따라 당사 추청치를 상회하는 호실적을 기록.
- Photronics의 실적 추이를 보면, 반도체용 포토마스크는 하이엔드에 대한 수요가 4Q23부터 증가하고 있음을 확인할 수 있으며, 모바일용 디스플레이의 견조한 수요와 신규 디자인 채택에 따라 디스플레이용 블랭크 마스크 역시 하이엔드를 위주로 꾸준히 증가하고 있음을 확인할 수 있음.
주요이슈 및 실적전망
- 현재 Mitsui Chemical의 pellicle 사업부는 Asahi Kasei의 펠리클 사업을 2023년 양수 받은 이후, DUV 펠리클 위주로 시장 점유율을 확대하고 있으며, EUV pellicle은 CNT 기반의 600W 펠리클을 개발 진행 중으로 High NA에 대응하는 소재임.
- 동사는 4Q23 미국과 한국 학회에서 Metal Silicide 기반의 400W, 500W 외에 Carbon 기반의 600W EUV 공정에 접합한 새로 개발된 펠리클들을 발표. 400W와 500W의 메탈 기반의 펠리클은 모든 성능 지표를 충족하였으며, 테스트 결과 열적 변형이 없었음을 보여주었음. 2H24부터 Production이 될 것으로 예상되며, Carbon 기반의 600W 펠리클은 10K 이상의 웨이퍼 수명을 견딜 수 있으며, 개발 진행 중.
- 기존 사업부인 블랭크 마스크는 디스플레이와 반도체용 수요 증가에 따라 2024년에도 견조한 실적을 보일 것으로 전망되며, 동사의 신규 사업인 EUV 블랭크 마스크와 펠리클 사업의 경우 용인 공장 준공 이후부터 본격적으로 성장할 것으로 기대됨.
- 4Q23 SPIE 학회에서 TSMC도 3nm 이하에 적용되는 새로운 블랭크 마스크의 defect 성능이 개선됨을 확인, 그에 따라 3nm 이하에서는 신규 블랭크 마스크에 대한 적용 확대가 기대되고 있음.
주가전망 및 Valuation
- 디스플레이 및 반도체 레거시향 블랭크 마스크 쇼티지, 반도체 업황 반등 기대로 인한 본업에서의 성장세가 2024년 실적에 기여할 것으로 판단되며, 2024년이 퀀텀 성장을 앞두고 있는 중요한 시점임을 고려할 때 최근 주가 조정은 매수 기회라고 판단, 동사의 장거리 질주는 지속될 것.
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