신흥 금융시장에서의 외국인 투자자 피드백 거래
BIS 작업 문서 | 아니요 1154 |
2023년 12월 15일
작성자: Ingomar Krohn, Vladyslav Sushko 및 위티 신사타야쿨
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| 50 페이지
요약집중하다
우리는 외국인 투자자의 거래 행위, 다양한 유형의 국내 투자자 및 신흥 시장 경제(EME)의 외환, 채권 및 주식 시장 수익 간의 관계를 연구합니다. 우리는 외국인 투자자의 거래 행위를 가장 잘 설명하는 전략이 무엇인지, 외국인 투자자가 국내 금융 시장에 고유한 정보를 가져오는지, 국내 자산 수익률과 국내 투자자 거래에 어떤 영향을 미치는지 조사합니다.
기부금
우리는 주문 흐름과 반품 간의 관계를 테스트하는 문헌에 기여합니다. 우리는 외국인 투자자와 다양한 유형의 국내 투자자의 거래 행동의 차이점, 가격에 미치는 영향, 정보 세트 및 거래 전략을 조사합니다. 우리는 또한 효율적 시장 가설의 명백한 위반, 특히 모멘텀 변칙의 존재를 식별하고 설명하려는 문헌에 기여합니다. 자산 가격이 상승하면 계속 상승하고, 가격이 하락하면 하락하는 경향을 이용하여 비정상적인 수익을 창출하는 능력입니다. 이를 위해 우리는 장기간의 표본을 대상으로 태국 금융 시장에서 다양한 투자자 유형의 매수 및 매도 거래량에 대한 포괄적인 데이터 세트에 의존합니다. 분석은 집계되고 표준화된 순 주문 흐름 측정값을 사용하여 수행되며 실제 거래량에 대한 참조는 없습니다.
결과
우리는 외국인 투자자들이 모멘텀 트레이딩에 참여하고 있으며 이는 트레이딩 방향과 수익 사이의 긍정적인 피드백을 강화한다는 것을 발견했습니다. 모멘텀 트레이딩의 수익률은 국내 금융시장에 유입되는 외국자본의 양에 따라 증가하는 것으로 보입니다. 외국인 투자자 주문 흐름의 혁신은 미래 수익도 예측하며, 이는 현지 금융 시장에 새로운 정보를 가져온다는 것을 의미합니다. 국내 금융투자자는 외국인 투자자와 같은 방향을 따르지만 시차를 두는 경향이 있는 반면, 국내 비금융투자자는 거래상대방으로서 유동성을 제공한다. 이러한 조사 결과는 일부 투자자가 악용할 수 있는 잘못된 가격 책정 기회를 지적합니다. 특히, 모멘텀 거래에 대한 지속적인 수익 기간은 외국인 및 국내 금융 투자자 일부에 의해 활용되는 것으로 보입니다.
추상적인
본 논문에서는 신흥 금융 시장에서 비거주자에 의한 거래가 효율적 시장 가설을 명백히 위반하는 모멘텀 이상 현상의 존재를 강화한다는 사실을 발견했습니다. 태국 외환, 주식 및 채권 시장의 상세한 주문 흐름 데이터를 사용하여 우리는 외국인 투자자가 모멘텀 거래에 참여한다는 사실을 발견했습니다. 이는 모든 자산 클래스에 걸쳐 수익률과 주문 흐름 사이의 긍정적인 피드백을 증폭시킵니다. 외국인 투자자 주문 흐름의 혁신은 미래 수익에 대한 정보를 제공하지만 해당 정보는 현지 거시적 펀더멘털을 기반으로 하지 않습니다. 국내 금융투자자는 외국인 투자자의 거래를 모방하여 모멘텀에 대한 수익을 강화하는 경향이 있는 반면, 비금융투자자는 지속적으로 유동성을 제공합니다. 추가 테스트에 따르면 모멘텀 거래의 수익은 시간에 따라 변하며 국내 금융 시장으로 유입되는 외국 자본의 양과 긍정적인 관련이 있는 것으로 나타났습니다. 종합해보면, 결과는 외국인 투자자의 상당한 존재가 국내 투자자의 거래 행동을 변화시킬 수 있고 자산 가격을 주도하는 국내 펀더멘탈의 중요성을 감소시킬 수 있음을 나타냅니다.
JEL 분류: F30, G11, G14, G15
키워드: i국제 금융 시장, 이종 거래, 세분화된 주문 흐름, 외국인 투자자, 신흥 시장
저자 소개
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