산업분석-자동차(49개 중소형 자동차 부품업체들 2분기 실적 리뷰)

2분기 특징: 낮아진 기대치 부합, 수익성 하락, 차별화 49개 중소형 자동차 부품업체들의 2분기 실적 특징은 다음과 같다. ① 전반적인 실적이 시장 기대치에 부합하거나 상회하였다. 전년 동기대비 개선되었다기 보다는 시장 기대치가 크게 낮아져 있었고, 중국 출하둔화의 영향이 본격적으로 반영되지 않았기 때문이라 해석된다. 하반기 실적이 상반기 대비 부진할 것이라는 우려는 여전하다. ② 전년 동기대비 수익성은 하락했다. 전반적으로 매출원가율이 상승하면서 49개사 합산 영업이익률이 5.6%로 0.6%p (YoY) 하락했다. ③ 중국 비중이 높은 업체들의 마진은 전반적으로 하락/정체 중이다. 대동/새론오토모티브/세종공업/성우하이텍/일지테크/코리아에프티/평화정공/한일이화/화신 등에서 중국 법인의 마진하락이 발견된다. 9개사 합산 영업이익률은 중국 등 해외 법인의 마진하락 등으로 1분기 대비 1.8%p 하락한 3.9%를 기록했다. 전년 3분기 분할된 한일이화를 제외하더라도 8개사 합산 영업이익은 43% (YoY) 감소했다. ④ 차별적으로 이익률이 호조를 보였던 업체들은 신규 납품이나 기타 매출증가가 있는 업체들(ST모티브/아트라스BX/넥센테크/한국단자공업/에스엘/엠에스오토텍/상신브레이크/삼기오토모티브 등), 원재료 가격하락의 수혜가 있는 업체들(한국단자공업/세방전지/아트라스BX/화승알앤에이/동아타이어공업 등), 그리고 사업조정 및 기타 연결회사 개선 등의 성과가 있는 업체들(디아이씨/인지컨트롤스/한국큐빅 등)이다. ⑤ 신흥국 수요부진과 환율약세 등으로 부품업체들의 브라질/러시아 법인들의 실적이 여전히 저조한 가운데, 인도 법인들은 시장수요 증가와 환율 안정화로 개선되는 모습을 보였다. 원/달러 환율의 상승으로 수출비중이 높은 부품업체들의 한국 본사 실적이 개선되었고, 영업외 측면에서도 외환손익이 개선되는 모습이었다. 투자 아이디어: 성장성, 원재료 하락, 낮은 Valuation 중소형 자동차 부품업체들 중 투자 유망한 아이디어와 종목을 살펴보면, 다음과 같다. ① 성장성 양호: 신규 고객 확보 및 신제품 납품으로 성장성이 양호한 업체들이다. ST모티브, 한국단자공업, 상신브레이크, 에스엘, 삼기오토모티브 등이다. ② 원재료 가격 하락: 주요 원재료 가격이 하락하면서 수혜가 있는 업체들이다. 화승알앤에이, 세방전지, 아트라스BX, 한국단자공업 등이다. ③ 낮은 Valuation: 실적 대비 주가가 지나치게 하락하여 낮은 P/E를 기록 중이거나 자산가치가 높은 업체들이다. 평화정공, 넥센, 한일이화 등이 이에 해당한다. 이 중 하나대투증권의 최 선호주들은 에스엘, 평화정공, 화승알앤에이,아트라스BX, 삼기오토모티브, 한일이화 등이다.