유비벨록스 : 실적 고성장 지속될 전망

[맥가이버]

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재

▶️유비벨록스 (089850/KQ)  / 매수 / 31,000원 (상승여력 60%)

★실적 고성장 지속될 전망

[23년 영업이익 전년대비 3배 이상 증가]
- 유비벨록스 23년 실적은 매출액 5,436억원 (+21.0% YoY), 영업이익 493억원 (+233.9% YoY, OPM 9%)을 시현하며 창립 이래 최대 실적 기록
- 블랙박스 사업의 시장 위축에 따른 역성장에도 불구하고 스마트카드와 생활가전 부문이 큰 폭으로 성장하며 전사 실적 성장을 견인. 스마트카드 부문은 ①해외 판매량 확대 ②고부가가치 카드 판매 확대에 따라 전년대비 약 17% 성장했으며 생활가전 사업은 주력제품인 ‘로보락’ 로봇청소기의 판매 호조에 따라 전년대비 90% 이상 성장
- 23년 실적은 일회성 요인이 아닌 기초체력 개선에 기인하며 올해는 분기별로 유의미한 실적 성장 흐름이 지속될 것으로 예상

[기초체력 강화되며 24년에도 실적 성장 흐름 지속될 것]
- 스마트카드: ①해외 수출: 올해부터 동사가 지난 수년간 해외 주요 국가에서 진행했던 결제 인증 확보/영업망 구축 성과가 나타나고 있으며 이에 카드 결제 시장이 고성장중인 베트남, 중동, 태국, 인도네시아 등 신흥국향 수출액 확대가 이뤄질 것으로 예상 ②고부가가치 카드: 수익성이 일반 카드 대비 최소 30%~최대 10배 이상 좋은 메탈 카드의 해외 판매가 확대될 것으로 예상되며 당장 2Q24부터 생산설비 증설 완료 후 본격적인 양산에 돌입할 것으로 전망 ③KLSC: 4Q23 샘플 공급이 시작되었으며 올해부터 제품 라인업 확대를 통해 본격적인 매출 발생이 시작될 것
- 생활가전: 오프라인 채널 본격 진입에 따라 국내 1위 로봇청소기 ‘로보락’의 판매 확대 흐름이 지속될 것으로 전망 (오프라인 매출 비중 22년 1%  23년 10%  24년 20%, 주요 채널은 하이마트 및 5대 백화점). 더불어 4월에는 S8 Max V-Ultra 신제품 출시가 예정되어 있기 때문에 당장 2Q24부터 괄목할만한 실적 성장이 나타날 것으로 예상

[투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 31,000원으로 상향]
- 유비벨록스에 대해 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가를 31,000원으로 상향. 목표가 상향 요인은 사업 부문별 고른 기초체력 확대에 기인
-  24년 예상 실적은 매출액 6,145 억원 (+13.0% YoY), 영업이익 608 억원 (+23.3% YoY)으로 추정되며, 주요 실적 성장 요인은 ①스마트카드 부문에서의 해외 판매 확대 및KLSC 본격 도입 효과 ②블랙박스 부문의 적자폭 감소 ③로보락 판매 호조 등
- 동사의 현재 주가는 올해 예상 실적 기준 PER 5배로 주가 매력도 부각. 더불어 20~23년 평균 연결 순이익의 약 75% 수준이 동사에게 귀속되었기 때문에 자회사 팅크웨어 동시 상장에 따른 주가 할인 이슈는 크지 않다는 판단