CJ CGV (079160, KS)

[투자황소]

CJ CGV (079160, KS)

투자정보

투자 등급: 매수(Buy)

목표 주가: 152,000원

현재 주가: 109,000원

(2016년 3월 21일 종가 기준)

기업 개요

- 멀티플렉스 영화관 프랜차이즈를 운영 중인 업체로서 국내를 비롯해 중국, 베트남, 미국 등지에서도 상영관을 보유중임. 또한 티켓 판매 외에도 광고 및 각종 영화관 부대 시설 운영 등을 통해서도 수익을 창출하고 있음

빠르게 늘어나는 중국의 영화관 수

- 중소도시를 중심으로, 중국에서는 영화관 수가 빠른 속도로 증가하고 있으며 이에 박스오피스 산업도 큰 폭의 성장세를 계속 이어갈 수 있을 것으로 예상되고 있음. 실제로 작년 중국의 박스오피스 매출은 49%의 성장률을 보이는 등, 과거 한국이 그러했듯이 영화산업이 고성장 산업으로 떠오르는 모습임고 있음

스크린 보급률 아직 낮아

- 중국은 박스오피스 산업이 크게 발달했거나, 시장규모(인구수)가 큰 다른 국가에 비해 영화관 보급률이 낮은 편이며 1인당 영화관 방문 횟수도 적은 편에 속함. 특히, 중소도시가 그러한데, 대도시인 티어1 도시의 인구 100만 명당 스크린 수는 한국과 비슷한 43개인데 비해, 티어3~4급 도시는 중국 평균인 18개에도 못 미치는 14개에 불과함

- 이는 인구 1인당 영화관 방문 횟수에서도 동일하게 나타나, 작년 기준으로 중국인 중 대도시인 티어1 도시 거주자의 경우 연간 영화관 방문 횟수가 위에 언급된 비교 대상 국가와 비슷한 2.3회 정도였지만 중소도시 거주자는 0.5회 정도에 불과했고, 이는 인구수 당 영화관 보급이 미진한 것도 크게 작용한 것으로 Deutsche Bank는 분석하였음

구조적 성장의 수혜 입을 것

- 중국은 급속한 도시화로 인해 문화생활 및 여가 시설에 대한 수요도 빠르게 증가하고 있으며 그 중심축 중 하나가 영화산업임. 이는, 과거 한국에서 나타난 현상과 유사한 것으로 중국은 거의 유사한 단계를 밟아가고 있음

- 실제로 영화 산업 성장의 가장 중요한 척도 중 하나인 박스오피스 매출 규모의 경우, 앞서 언급했듯이 작년 중국은 49%의 성장률을 보였는데, 티어1~2 도시의 성장률은 45% 정도, 티어3~4 도시는 63%의 증가율을 보이면서 아직 도시화의 여지가 많이 남아있는 중소도시를 중심으로 높은 성장률을 거듭해 나가고 있는 것으로 확인됨

- 특정 산업이 이처럼 구조적인 성장을 하는 시기에는 자연히 시장 내에서 높은 점유율을 차지할수록 호황 사이클의 수혜를 입으며 동반 성장할 가능성이 높은데, CJ CGV는 2012년에 22위에 불과했던 중국 박스오피스 매출이 2014년에 첫 10위권으로 진입한 이후 작년에는 7위까지 높아져 이제는 시장 내에서도 상위권 지위를 점유하게 되었음

- 실제로 CJ CGV는 높은 성장이 기대되는 티어3~4 도시를 중심으로 상영관 수를 공격적으로 늘려가고 있으며, 경쟁사와는 달리 이러한 중소도시 선점 전략이 빛을 보면서 좋은 입지에 우선적으로 상영관을 확보하고 있는 것으로 평가 받고 있음

- 이와 같은 전략을 통해 2012년에 1.1%에 불과했던 CJ CGV의 중국 박스오피스 점유율은 작년에 2.4%까지 상승하는 등 괄목할 만한 성장률을 지속했고, 현재 65개 정도의 상영관 수를 2020년까지 200개 이상으로 늘려갈 계획을 세우고 있는 등 앞으로도 고성장이 기대됨

- 여기에, CJ CGV의 중국 영업마진도 2014년을 기점으로 점진적으로 상승하고 있어, 수익성 역시 계속해서 개선되는 점을 고려 시, 중국 시장은 앞으로 CJ CGV의 실적에 긍정적으로 기여할 것으로 판단됨

투자의견

- CJ CGV는 그간 빠르게 성장한 국내 박스오피스 시장에서 우월적인 시장 지위를 바탕으로 높은 성장세를 이어왔으며, 이제는 국내에서는 독보적인 프랜차이즈 중 하나가 되었음. 더불어, 중국에서도 국내에서 했던 것처럼 고성장 지역을 중심으로 점유율을 높여나가고 있으며, 이는 향후 CJ CGV의 실적에 크게 기여할 수 있을 것으로 예상됨. 이와 같은 점을 감안하여, CJ CGV를 매수등급 종목으로 평가함

자료는 모바일 앱 "월가의 형제들" 에서 일부 발췌하였습니다.