에코프로비엠 : 늘 그랬듯 비관론을 극복해갈 것

[맥가이버]

[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2024.6.3 (월) 

에코프로비엠 (투자의견 Hold / 적정주가 260,000원)
늘 그랬듯 비관론을 극복해갈 것 
URL: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20240526143747004K_02.pdf

[에코프로비엠 주가는 2024년 YTD -33.6% 하락: 투자심리 훼손] 
- 2024년 국내 이차전지 기업들의 주가는 지수대비 상대적 약세를 기록 중
- 대외변수 불확실성에 EV 수요 성장률 둔화 우려, 판매단가 하락 영향 등에 비관적 전망이 지배적
- 동사가 지난 1Q24 실적 설명회에서 공개했던 업황 방향성은 ‘상저하중’의 기준점을 세우기에 충분
- 영업실적 바닥 확인 시점은 시장 참여자들이 기대했던 시점 대비 1~2개 분기 미뤄진 모양이지만, ‘U-Shape’ 흐름의 반등은 충분해보임 

[그럼에도 현 시점부터는 개선될 변수에 주목할 필요]
- 지난 1년간의 주요 원재료 가격 급락의 부정적 래깅효과는 1~2Q24 영업실적에 충분히 반영될 것
- 최근 3개월간 주요 메탈가격 반등의 가격 반영시점은 최대 6개월 후(2~3Q24) 적용
- 24년 6월 현 시점 하이니켈 양극재의 판매단가 약세 구간은 소멸 중
- 올 상반기 최종 고객사들(Ford 등)의 EV 전략 수정에 해당 셀/소재 기업들의 출하에 다소 부정적 영향은 불가피
- 그럼에도 동사는 SK On(→ 현대/기아차향 생산라인 전환) 및 삼성SDI향 보장된 물량 출하에 외형 성장에는 무리가 없어보임
- 2024년 하반기 실질 금리 인하 여부, 미국 대선 결과 등 대외변수에 Risk 관리 역시 필요하나, 개선될 업황 가능성을 감안한 현 주가는 단기 낙폭과대로 판단 

[제2차 업황 반등을 대응하기 위한 준비 작업 순조롭게 진행]
- 국내 소재 기업들에 신규 성장동력원은 EU 탄소중립 산업법
- 특히 동사는 2025년 가동 목표로 헝가리에 양극재 수직계열화를 추진 중, 유럽 셀 제조사 및 유럽에 신규투자하는 중국 셀 제조사향 신규 고객사 확보를 통한 중장기 차기 성장 동력원 확보도 가능
- Trading 전략을 추천 

투자의견 Hold, 적정주가 26만원 유지