SK하이닉스 . 3분기 사상최대 실적 개별 주식 정보 / 주식시황 2013/09/04 07:33
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SK하이닉스 - 대우증권 송종호
What’s New: 3Q13 분기 사상 최대 실적 경신 예상
3Q13 사상 최대 실적: SK하이닉스의 3Q13 실적은 매출액 4.1조원(+5% QoQ, +71% YoY),
영업이익 1.2조원(+8% QoQ, YoY 흑전, 영업이익률 29%)로 분기 사상 최대 실적을 다시
한번 경신할 전망이다. 다만 시장의 기대치는 이미 영업이익 1.3조원 수준까지 형성되어 있
기 때문에, 3분기 실적이 주가에 미치는 영향은 그리 크지 않을 것으로 판단된다.
DRAM 중심의 성장세: 3Q13 DRAM, NAND bit 성장률은 각각 3%, 19%로 추정된다. 연간
DRAM, NAND bit 성장률은 각각 44%, 53%로 예상되는데, DRAM bit 성장률은 특히 2분
기 재고 축소 영향에 따라 연초 25~30% 의 가이던스를 크게 넘어설 전망이다. 3분기 모바
일DRAM 비중은 DRAM 매출의 30% 이상으로 확대되고, PC DRAM 비중은 30% 이하로
축소되는 추세이다. 서버DRAM은 20% 초반에서 유지되고 있다.
Catalyst: 4Q13 이후 실적 소프트랜딩 가능성에 주목
4Q13 이후 소프트랜딩에 주목: 4Q13 실적은 매출액 3.9조원(-6% QoQ, +43% YoY), 영업이
익 9,530억원(-21% QoQ, 영업이익률 24.4%)으로 예상한다. 4분기 이후 점진적인 메모리
가격 하락이 나타난다고 가정할 때, 1Q14 영업이익은 8,140억원(-15% QoQ)으로 4Q13 대
비 다소 하락할 전망이다. 그러나 여기서 주목할 점은 내년 1분기까지의 실적 하락이 하드
랜딩이 아니라, 소프트랜딩이 될 가능성이 높다는 부분이다.
하반기 예상 모멘텀: 하반기 수요 측면에서는 1) 애플과 LG전자의 신규 스마트폰 출시 효과
와 2) 중국 스마트폰 업체들의 MCP 수요 증가 등이 중요할 전망이다. 공급 측면에서
DRAM Capa 증설은 여전히 보수적이므로, 4Q13 이후에도 예상보다 견조한 DRAM 가격은
오히려 모멘텀이 될 수 있을 것이다. NAND Capa 증설에 대한 우려는 여전히 크지만, 실질
적인 Capa 증설은 수요 증가에 따라 점진적으로 이루어질 가능성이 있을 것이다.
Valuation: 리스크 요인에 대한 충분한 선 반영. 목표주가 35,000원 유지
부정적인 변수들에 점차 내성: 6월 이후 주가 하락에는 1) 하반기 모바일 세트 수요에 대한
불확실성, 2) 메모리업체들의 Capa 증설 시사, 3) 메모리 가격 상승세 둔화, 4) CB 전환 물
량 매도 등의 부정적 변수들이 복합적으로 영향을 미쳤다. 그러나 하반기에 실질적인 Capa
증설이 크지 않고, 메모리 가격 하락세 역시 가파르지 않다면, 이러한 부정적 변수들이 주가
에 미치는 영향은 점차 완화될 수 있을 것이다.
리스크 요인에 대한 선반영: 특히 최근 SK하이닉스의 주가는 26,000원 초반까지 하락한 이후
반등하였다. 12M FWD P/B 1.4배의 Valuation은 리스크 요인들을 충분히 선반영한 것이라
는 시각을 나타낸다. 또한 2014년 실적이 적어도 올해 대비 하락할 가능성은 높지 않다는
시장의 판단을 반영하는 것이다. SK하이닉스의 2014년 영업이익은 3.7조원으로 예상된다.
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