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Eli M Remolona: Bangko Sentral과 Pilipinas에서 우리가 직면한 과제
2024년 3월 6일 마카티 시에서 열린 필리핀 금융 경영자 협회 총회에서 Bangko Sentral ng Pilipinas(BSP, 필리핀 중앙은행)의 주지사 Eli M Remolona, Jr가 연설한 내용입니다.
본 연설문에 표현된 견해는 발표자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.
중앙은행 연설 |
2024년 4월 16일
작성자: Eli M Remolona
(14kb)
| 7페이지
저는 오늘 Bangko Sentral ng Pilipinas(BSP)에서 우리가 직면하고 있는 도전에 대해 이야기하고 우리 경제에서 무슨 일이 일어나고 있는지부터 이야기하고 싶습니다.
경제 전망은 여전히 확고하다
2023년에는 5.6%의 GDP(국내총생산) 성장을 기록했습니다. 꽤 좋습니다. 우리는 여전히 세계에서 가장 빠르게 성장하는 지역에서 가장 빠르게 성장하는 경제입니다.
아시다시피 유럽은 기본적으로 제로 성장을 기록했고, 미국(미국)은 3.0% 정도 성장했는데, 이는 예상보다 훨씬 강하고 강한 수치입니다. 다음으로 큰 무역 파트너인 중국은 아마도 5.0%일 것입니다. 강해 보이지만 15년 동안 9.7%였던 것과 비교하면 매우 낮은 수치입니다. 따라서 중국은 이제 과거의 경제와는 매우 다른 경제가 되었습니다.
실업률도 3.1%로 낮아졌는데, 이 역시 꽤 좋은 수치입니다. 그래서 경제관리자들 덕분에 잘 지내고 있는 것 같아요.
통화 측면에서는 매우 높은 인플레이션율에 직면하여 통화 정책 금리를 450bp 인상했습니다. 그리고 그것은 효과가 있었던 것 같습니다.
우리의 인플레이션율은 2023년 1월 8.7%로 정점을 찍었고 현재는 인플레이션 목표 범위 내에 있는 3.4%로 낮아졌습니다. 나는 그것이 좋고 안심이 되는 숫자라고 생각한다. 하지만 승리를 선언하기에는 아직 이르다고 말하고 싶습니다.
올해 인플레이션 전망을 살펴보면 평균 인플레이션은 예측 범위 가장자리인 약 3.9%에 가깝습니다. 내년에는 3.5%로 떨어지길 바랍니다.
따라서 3.9%는 우리 목표 범위 내에 있습니다. 그러나 상승 위험이 있습니다. 인플레이션율이 2024년 목표 범위를 초과할 평균 확률을 고려하면 확률은 50%가 넘습니다. 그것은 충분하지 않습니다.
상승 리스크는 주로 전기요금, 운송비, 유가 상승 등이 있습니다. 일부 하방 위험이 있지만 정부는 주로 가뭄 저항성 종자를 통해 엘니뇨의 영향을 완화하기 위해 많은 노력을 기울이고 있습니다.
그래서 우리는 그것이 효과가 있기를 바라고 있습니다.
이것이 인플레이션 전선에서 벌어지고 있는 일이다. 우리의 최우선 임무는 물가를 안정시켜 인플레이션을 목표 범위인 2~4% 내로 유지하는 것입니다.
좋은 소식은 우리 은행이 잘되고 있다는 것입니다. 규제 번호를 살펴보자. 우리가 자본적정성 비율이라고 부르는 것은 16.4%입니다. 규제 기준 또는 규제 하한은 10%입니다. 따라서 우리는 자본에 관한 규제 수준보다 훨씬 높습니다.
유동성 측면에서는 183%입니다. 여기서 측정하는 유동성은 LCR 또는 유동성 커버리지 비율입니다. 규제 기준은 100%입니다. 대출은 9.8%로 빠르게 증가했고, NPL(부실채권)은 3.2%로 관리 가능한 수준이다.
그러니 은행은 괜찮습니다. 따라서 은행은 성장에 자금을 조달할 수 있어야 합니다.
그래서 그것이 우리가 서있는 곳입니다.
이제 우리가 어떤 어려움에 직면해 있는지 이야기해 보겠습니다.
공급충격 경제에서의 통화정책 수행
우리는 공급 충격 경제가 된 상황에서 통화 정책의 도전에 직면해 있습니다. 우리 경제가 과거에 비해 공급충격을 많이 겪는 것은 매우 이례적인 일이다.
우리는 또한 은행 및 결제 시스템의 디지털화를 돕고자 합니다. 그것에 대해서는 잠시 후에 이야기하겠습니다. 우리는 또한 여러분의 도움으로 자본 시장을 심화시키는 데 도움을 드리고자 합니다.
그래서 저는 자본시장 심화와 관련된 몇 가지 이슈에 대해 논의해 보고자 합니다.
요즘 우리가 통화정책을 어떻게 하고 있는지 말씀드리겠습니다. 아시다시피 우리는 유가 충격, 식량 가격 충격, 비료 가격 충격을 받았습니다.
전 세계적으로 인플레이션율은 2022년에 최고조에 달했습니다. 인플레이션율은 2023년 1월에 8.7%로 14년 만에 최고치에 달했습니다. 제가 말했듯이, 부분적으로 통화 정책 때문에 우리는 3.4%로 떨어졌습니다.
현재 경제와 과거 경제의 차이점은 우리를 강타하는 공급 충격의 지배력입니다. 공급 충격에 대한 우리의 분석에서 일어나는 일은 공급 충격이 인플레이션 기대로 이어진다는 것입니다. 석유 가격이 오르면 사람들은 다른 가격도 올라갈 것이라고 생각합니다. 물론 석유는 많은 물건을 생산하는 데 투입되기 때문에 다른 물건의 가격도 오르기 때문입니다.
우리는 이것을 2차 효과라고 부릅니다.
따라서 주효과는 유가 충격이고 이는 2차 효과로 이어진다. 2차 효과의 중요한 점은 비대칭적이라는 점입니다. 따라서 유가는 하락하겠지만 2차 효과는 그렇지 않습니다. 아래쪽으로 끈적끈적해서 비대칭입니다. 그리고 그것이 바로 우리가 걱정하는 것입니다.
이는 우리가 공급 충격만 봐서는 안 된다는 것을 의미합니다. 2차 효과의 비대칭성으로 인해 공급 충격을 걱정해야 합니다.
우리에게 도움이 되는 것은 인플레이션 타겟팅을 위한 프레임워크입니다. 우리는 인플레이션 목표를 2~4% 이내로 유지하기로 결정했습니다. 우리는 스스로를 인플레이션 목표 중앙은행으로 만들었습니다.
이는 기대를 고정시키기 때문에 도움이 됩니다. 따라서 공급 충격이 발생하더라도 인플레이션 기대치가 미치지 못하는 것은 아닙니다. 그들은 일종의 끈적거리기도 합니다. 이러한 고정은 우리 통화 정책에 큰 도움이 되었습니다.
일단 인플레이션이 잘 고정되면 2차 효과를 더 쉽게 관리할 수 있습니다.
우리는 인플레이션이 잘 고정될 것인지 걱정합니다. 그래서 우리는 고정의 위험에 대한 추정치를 가지고 있으며 통화위원회로서 회의를 할 때마다 고정이 해제되는 것에 대해 걱정합니다.
이것이 바로 우리가 따르는 새로운 통화 정책 전략 또는 새로운 통화 정책 프레임워크입니다.
은행 및 결제 시스템의 디지털화
우리는 또한 금융 시스템의 디지털화를 열망하고 있습니다. 우리는 이를 달성하기 위한 4가지 이니셔티브 또는 4가지 경로를 갖고 있습니다.
하나는 개방형 금융 프레임워크(Open Finance Framework)입니다. 당신이 잘 알려진 은행이라면 여기에 참여할 것입니다. BPI[필리핀 제도 은행], BDO 또는 Metrobank인 경우 개방형 금융 프레임워크의 일부가 됩니다.
개방형 금융은 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스(API)를 사용하는 것을 의미합니다. 이러한 플랫폼은 귀하를 다른 금융 서비스에 연결하고 고객을 다른 금융 서비스에 연결합니다. 그런 다음 해당 플랫폼을 시스템에 통합하는 방법을 찾아야 합니다.
그러나 현재 은행은 다양한 작업을 수행하는 50~100개의 API를 사용하고 있습니다.
여기서 우리의 역할은 귀하가 고객의 데이터를 사용할 때 고객의 허가를 받아 사용하도록 하는 것입니다. 그들은 여전히 데이터를 소유하고 있습니다. 당신은 그 데이터를 소유하지 않습니다. 고객은 자신의 데이터를 소유하며 API나 기타 플랫폼에서 해당 데이터를 사용할 때 먼저 고객의 허가를 받은 다음 원하는 작업을 수행할 수 있기를 원합니다.
디지털뱅킹도 할 수 있어요. 이는 온라인으로 예금을 모으고 온라인으로 대출을 한다는 의미입니다. 첫 번째 부분은 쉽습니다. 두 번째 부분은 그렇게 쉽지 않습니다. 우리 문화에서는 분명히 대출금을 회수하려면 인간이 필요하지만 그럼에도 불구하고 우리는 디지털 은행이 이를 알아낼 수 있기를 바라고 있습니다. 그리고 그들 중 몇 명이 그것을 알아내고 있습니다.
이제 여섯 살이에요. 우리는 디지털 뱅크 수를 6개 라이선스로 제한하고 있지만 업계를 매우 면밀히 관찰하고 다시 개설할지 여부를 결정할 예정입니다. 어쩌면 우리는 다양한 비즈니스 모델을 유치하고 업계를 더욱 흥미롭게 만들 수 있습니다.
규제 샌드박스도 있습니다. 규제 샌드박스는 혁신을 시도하고, 개념 증명을 수행하고, 파일럿을 수행하는 것을 의미하지만, 그렇게 할 때는 규제 기관과 협력하게 됩니다.
규제 당국은 귀하를 도와주고 귀하가 성공할 경우 규제에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 알려줍니다. 우리는 당신이 성공할지 여부를 판단하기 위해 그곳에 있는 것이 아닙니다. 우리는 당신을 돕기 위해 거기에 있습니다. 성장하면 규제와 관련하여 어떤 일을 겪고 있는지 알게 됩니다. 규제 불확실성을 최소화하는 것입니다. 새로운 아이디어가 있다면 샌드박스에 들어가세요. 우리는 귀하에게 규제 기관을 배정해 드립니다. 우리는 당신을 꾸짖을 것입니다, 오 바왈 '얀, 그러나 그것은 당신 자신의 이익을 위한 것입니다.
그리고 물론 생성 AI(인공지능)가 있습니다. 그것은 불가피합니다.
ChatGPT를 사용해 본 적이 있다면 이것이 얼마나 거부할 수 없는 일인지 아실 것입니다.
그러므로 우리는 그것을 장려할 필요조차 없습니다. 여러분은 격려 없이 그렇게 하겠지만, 물론 생성 AI를 위한 가드레일도 생각해야 합니다.
아시다시피 생성 AI는 우리가 환각이라고 부르는 현상으로 이어집니다. 결코 일어나지 않은 일을 상상합니다. 그것은 방목으로 이어집니다. 다양한 질문에 대해 동일한 답변을 제공합니다.
따라서 우리는 적어도 현재로서는 생성 AI를 사용할 때 결정하기 전에 인간이 함께 작업하고 답을 살펴봐야 한다고 생각합니다. 분명히 답이 틀렸는지 여부를 구별하는 것은 그리 어렵지 않습니다.
Ateneo나 SMU에서 가르치고 집에서 시험을 치른다면 그 학생이 AI를 사용할 것이라고 거의 확신할 수 있습니다. AI를 사용하지 않는 학생은 좋은 학생이 아닙니다.
그러나 분명히 말하기는 쉽습니다. 숙제가 들어오면 보면 AI가 활용되는지 알 수 있다. 컴퓨터가 만들어내는 답변뿐만 아니라 합리적인 답변, 좋은 답변을 얻을 수 있도록 AI를 활용하는 것이 포인트입니다.
이것이 바로 우리가 경제와 금융 시스템을 디지털화하기 위해 하려는 일입니다.
무엇보다도 우리는 은행 서비스를 이용할 수 없는 사람들에게 서비스를 제공하는 디지털 결제 시스템을 홍보하고 있습니다.
따라서 여기에서는 전자지갑이나 기본예금계좌로 시작할 수 있습니다. 간편예금계좌는 누구나 쉽게 개설할 수 있도록 되어있습니다.
우리는 이것이 사람들이 공식적인 금융 시스템에 합류하도록 이끌기를 바랍니다. 그들은 은행 신용, 기타 금융 서비스, 그리고 궁극적으로 전체 금융 생태계(투자 수단에 대한 접근, 올바른 종류의 보험 등에 대한 접근)에 접근할 수 있게 될 것입니다.
일반적으로 이것이 우리가 하고 있는 일이며, 이를 담당하는 사람은 [BSP] 부주지사 Mert Tangonan입니다. 그래서 그는 디지털 결제에 관해 질문을 하는 사람입니다.
국경 간 소매 디지털 결제와 관련하여 우리가 하고 있는 일 중 하나는 Project Nexus입니다. 아세안(동남아국가연합) 중앙은행이 추진하는 프로젝트다. InstaPay와 같은 빠른 결제 시스템이 있으면 ASEAN의 경우 Nexus에 연결할 수 있습니다. 싱가포르가 있고, 인도네시아가 있고, 말레이시아가 있습니다. ASEAN 중앙은행이나 경제권은 모두 Nexus에 연결됩니다. Nexus는 2026년에 운영될 것으로 예상되며 이로 인해 필리핀으로의 송금액이 3.0% 이하로 허용될 것입니다. Nexus의 좋은 점은 완전히 확장 가능하도록 설계되었다는 것입니다. 즉, 빠른 결제 시스템을 갖춘 국가에 연결할 수 있습니다.
아쉽게도 미국[미국]은 아직 빠른 결제 시스템이 없기 때문에, 일단 있으면 연결할 수 있습니다. 브라질은 이제 연결할 수 있고 인도는 이제 연결할 수 있습니다. 그리고 다른 나라들도 곧 연결될 수 있을 것 같아요.
자본시장 심화
이제 자본시장으로 돌아가 보겠습니다.
아시다시피 우리는 자본시장에서 할 일이 많습니다. 하지만 저는 중앙은행으로서 세 가지에만 집중할 수 있다고 생각했습니다.
첫째, 훌륭하고 신뢰할 수 있는 벤치마크 수익률 곡선입니다. 기존 수익률 곡선인 BVAL [Bloomberg Valuation Service] 곡선을 보면 고르지 못한 수익률 곡선입니다.
아시다시피 곡선에는 꼬임이 있고 꼬임이 매우 이상합니다. 꼬임이 있으면 차익거래가 너무 쉽기 때문입니다. 당신은 꼬임의 양쪽에서 포지션을 취하고 차익 거래를 통해 매우 빠르게 돈을 벌 수 있습니다. 하지만 어찌됐든 꼬임은 사라지지 않습니다.
수익률 곡선에 유동성이 부족할 수 있습니다. 어쩌면 우리가 너무 야심적이어서 여러 만기에 시장 조성자를 지정합니다. 나는 5개의 만기가 시장 조성자가 합리적인 매수-매도 스프레드를 제공해야 하는 시점이라고 생각합니다. 그것은 효과가 없었습니다. 유동성 부족을 반영하여 매수-매도 스프레드가 매우 넓게 유지되었습니다.
제 생각에는 여러분과 논의하고 싶은 제안은 유럽이 했던 일을 하는 것입니다. 유럽에서는 유로존이 시작될 당시 정부 시장이 분열되어 있었습니다. 따라서 정부의 주도 없이, 중앙은행의 주도 없이 스왑 곡선이 벤치마크 곡선으로 등장했습니다.
어쩌면 지금은 그렇게 하고 있을지도 모릅니다. 스왑 곡선을 사용하십시오. 아시다시피 스왑은 고정 금리와 변동 금리 사이의 순 지불이기 때문에 국채를 보유하고 있을 때처럼 가격 변동에 노출되지 않습니다.
스왑 곡선이 있다면 단 한 번의 만기인 5년 만기 시장을 만들어야 할 수도 있습니다. 어쩌면 그것만으로도 충분할 것입니다. 어쨌든 이런 일은 일어나지 않았습니다. 짧은 끝은 여전히 문제가있는 것 같습니다. 우리는 단기매수를 묶을 수 있는 좋은 환매시장이 없습니다.
왜냐면 우리가 GMRA(Global Master Repurchase Agreement)를 갖고 있기 때문인데, 이는 너무나 간단하고 전 세계가 사용할 만큼 수용 가능하다고 되어 있습니다. 어쩐지 여기서는 안 됐어
그래서 저는 스왑시장, 즉 IRS(이자율스왑) 시장을 부활시키고, 채권, 회사채, 파생상품에 적합한 만기를 최소한 5년 이상으로 하는 시장을 주장하고 싶습니다. 계약.
아마도 그게 효과가 있을 겁니다. 이에 대한 귀하의 조언을 환영합니다.
그리고 제가 Lake Wobegon 회사채 시장이라고 부르는 시장이 있습니다. 나이가 많은 분들은 Garrison Keillor에 대해 들어보셨을 것입니다. 워비곤 호수는 미네소타에 있는 가상의 마을인데, 워비곤 호수에서는 여자는 모두 강하고 남자는 모두 잘생겼으며 아이들은 모두 평균 이상이라고 말했습니다. 이는 우리 회사채 시장에 대한 좋은 설명인 것 같습니다. 모든 문제는 트리플 A입니다. 더블 A 발행물은 몇 개 있지만 싱글 A나 트리플 B는 없습니다. 싱글 A나 트리플 B의 발행자가 되는 것이 왜 그렇게 어려워지나요?
다른 나라들도 해냈습니다. 태국에서는 중간 발행물이 싱글 A입니다. 그렇다면 잠재적으로 낮은 발행자가 회사채 시장에 참여하는 것이 왜 그렇게 어려운지 모르겠습니다.
마지막으로 누락된 포트폴리오 흐름이 있습니다. 우리는 포트폴리오 흐름을 핫머니로 보았기 때문에 두려움을 느꼈습니다. 그들은 문제의 조짐이 보이면 들어오고 나갑니다.
하지만 요즘은 그다지 무섭지 않습니다. 우선 요즘에는 그런 일들이 너무 미미합니다. 그들은 들어오고 나갈 수 있으며 그것은 중요하지 않습니다.
하지만 가장 중요한 것은 게임이 바뀌었다는 것입니다. 그 의도는 더 이상 적극적인 투자가 아닙니다. 패시브 투자에 있습니다. 패시브는 인덱스를 구매한다는 의미입니다. 적어도 포트폴리오의 핵심에는 인덱스가 필요합니다. 포트폴리오의 측면을 다양하게 활용할 수도 있지만 핵심은 지수여야 합니다.
현재 막대한 수조 달러가 주요 주가지수, 글로벌 주가지수, 주요 채권지수로 유입되고 있습니다. 나는 우리가 몇 가지 지수에 있다고 생각합니다. 우리는 Vanguard와 이야기를 나눴고 그들은 우리가 채권 지수의 약 0.1%라고 말했습니다.
그러나 우리는 BlackRock이나 State Street와 같은 주요 주가 지수에 포함되어 있지 않습니다. 우리는 그 이유를 모릅니다. 사람들은 그것이 우리가 원천징수하는 세금이라고 말하지만, 우리는 무슨 일이 일어나고 있는지 확신하지 못합니다.
Bakit 힌디어 tayo kasali? 이 지수에는 소규모 시장이 포함됩니다. 콜롬비아가 그 지수에 포함되어 있습니다. Etsepuwera tayo, 힌디어 tayo kasali. 왜 그들이 우리를 좋아하지 않는지 모르겠습니다.
자, 여기 있습니다. 그게 내 질문입니다.
따라서 저는 자본 시장에 세 가지 희망을 갖고 있습니다. 스왑 곡선을 사용하여 벤치마크 곡선을 구축하는 것입니다. 단일 A, 트리플 B, 모든 투자 등급의 회사채 시장을 국내에 개설하겠습니다. 그렇다면 신흥시장 채권 ETF(상장지수펀드)의 주가지수로의 글로벌 전환에 동참하세요.
그런데 지수는 상장지수펀드로 활발히 거래되고 있다. 이것이 제 세 가지 소원입니다. 여러분이 우리를 도와주셨으면 좋겠습니다.
마라밍 살라맛 포!
저자 소개
엘리 M 레몰로나
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