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2024년 4월 19일 워싱턴 DC에서 열린 IMF 춘계 회의에서 열린 제49차 국제통화금융위원회 회의에서 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재가 한 성명입니다.
본 연설문에 표현된 견해는 발표자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.
중앙은행 연설 |
2024년 4월 26일
크리스틴 라가르드
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소개
지난 10월 회의 이후 글로벌 성장 전망은 선진국과 신흥 시장 경제 모두에 걸쳐 수정된 성장 전망을 반영하여 다소 개선되었습니다. 에너지 가격 하락, 공급 상황 정상화, 긴축 통화 정책 등으로 인플레이션 제거 과정이 계속되고 있습니다. 세계 경제는 통화 긴축 정책을 잘 견뎌냈지만, 성장 전망은 역사적 기준에 비해 여전히 낮은 수준입니다. 글로벌 전망에 대한 위험은 경제 활동과 인플레이션 모두에서 대체로 균형을 이루고 있지만, 지정학적 긴장이 높아지면 인플레이션에 상승 위험이, 성장에 하락 위험이 발생합니다.
지난 4월 이사회는 ECB의 세 가지 주요 금리를 2023년 9월 수준으로 그대로 유지했습니다. 이러한 정책 금리는 현재 진행 중인 인플레이션 제거 과정에 상당한 기여를 하는 수준에 있다고 간주됩니다. 이사회의 향후 결정은 정책 요율이 필요한 기간 동안 충분히 제한적인 상태를 유지하도록 보장할 것입니다. 금리 결정은 이전 긴축 단계와 현재 보유 단계에서 결정을 안내했던 동일한 세 가지 기준인 인플레이션 전망, 역학을 바탕으로 데이터 의존적이고 회의별 접근 방식을 계속 따를 것입니다. 근본적인 인플레이션과 통화 정책 전달의 강도. 이러한 기준에 대한 이사회의 최신 평가를 통해 인플레이션이 지속적으로 2% 중기 목표에 수렴하고 있다는 확신을 더욱 높이려면 현재의 통화 정책 제한 수준을 낮추는 것이 적절할 것입니다. 동시에, 이사회는 특정 요율 경로를 사전에 약속하지 않습니다.
3월에 이사회는 유로 시스템 대차대조표가 정상화됨에 따라 우리의 정책 입장에 맞춰 단기 시장 금리를 조정하는 데 도움이 될 통화 정책 구현을 위한 운영 체제에 대한 검토를 마쳤습니다. 새로운 프레임워크는 ECB가 향후 통화 정책을 어떻게 시행할 것인지를 명확히 합니다.
올해 우리는 유로화 탄생 25주년도 기념했습니다. 이는 우리가 미래의 도전을 내다볼 때 단결하면 힘이 있다는 것을 상기시켜 주는 중요한 것입니다.
경제 활동
지난 한 해 동안 유로 지역의 경제 활동은 전반적으로 정체되었습니다. 글로벌 수요 둔화와 재정 상황 악화로 인해 성장이 둔화되었기 때문입니다. 실질 GDP는 2023년 4분기에 보합세를 보였으며, 수신 데이터에 따르면 2024년 1분기에도 활동이 약세를 유지한 것으로 나타났습니다. 조사에 따르면 인플레이션 하락과 임금 상승이 실질 소득과 소비자 지출을 뒷받침함에 따라 올해 점진적인 회복세를 보일 것으로 보입니다. . 과거 금리 인상에 따른 둔화 효과는 시간이 지나면서 사라지고, 유로지역 수출 수요도 회복될 것으로 예상돼 투자에 대한 지지가 더욱 커질 전망이다.
노동 시장은 전반적으로 탄력성을 유지하고 있지만, 경제 활동 약화로 인해 노동 수요가 줄어들고 있다는 지표가 나타나고 있습니다. 고용은 주로 노동력 증가에 힘입어 2023년 4분기에도 계속 증가했으며, 2월 실업률은 유로화 도입 이후 최저 수준인 6.5%를 유지했습니다. 인력 비축이 해소되고 이윤폭이 완화되면서 노동 생산성은 향후 회복될 것으로 예상됩니다.
정부는 디스인플레이션이 지속 가능하게 진행될 수 있도록 에너지 관련 지원 조치를 계속해서 철회해야 합니다. EU의 개정된 경제 거버넌스 프레임워크를 지체 없이 완전하게 이행하면 정부가 지속적으로 예산 적자와 부채 비율을 낮추는 데 도움이 될 것입니다. 국가 재정 및 구조 정책은 경제를 보다 생산적이고 경쟁력 있게 만드는 것을 목표로 해야 하며, 이는 중기적으로 가격 압력을 줄이는 데 도움이 될 것입니다.
성장 전망에 대한 위험은 여전히 아래쪽으로 기울어져 있습니다. 글로벌 수요 약화는 성장에 부담이 될 것입니다. 러시아의 우크라이나에 대한 부당한 전쟁과 중동의 비극적인 갈등으로 인한 지정학적 위험은 신뢰를 떨어뜨리고 글로벌 무역 혼란으로 이어질 수 있습니다. 초기 통화정책 조치로 인한 둔화 영향은 여전히 예상보다 강할 수 있습니다. 긍정적인 측면에서는 인플레이션이 예상보다 빠르게 감소하면 실질 소득이 증가하면서 지출이 늘어날 수 있고, 예상보다 강한 글로벌 성장도 더 빠른 회복을 뒷받침할 수 있다는 것입니다.
인플레이션
유로 지역의 디스인플레이션 과정은 계속되어 인플레이션의 모든 주요 구성요소에 걸쳐 확대되었습니다. 2024년 3월 헤드라인 인플레이션은 2.4%였습니다. 지속적인 하락세는 과거 대규모 공급 충격, 에너지 원자재 가격 하락, 수요에 부담을 주는 긴축 통화 정책 등의 영향이 쇠퇴하고 있음을 반영합니다. 근원 인플레이션은 인건비 등 국내 요인의 상대적 역할이 커짐에 따라 3월 2.9%로 다소 높은 수준을 유지했습니다. 추가 디스인플레이션 정도는 인건비와 이윤폭의 상호 작용에 따라 달라집니다. 노동 시장이 타이트한 가운데 임금 증가율은 높았으나 2023년 하반기부터 완화되기 시작했습니다. 낮은 생산성 증가와 함께 높은 임금 증가율로 인해 단위 인건비 증가율이 높아졌지만 이윤폭은 인플레이션에 미치는 영향의 일부를 흡수하고 있습니다. 특히 생산성 증가가 회복되면서 인건비 증가에 대한 하향 압력이 강화되기 시작하면 디스인플레이션 과정은 계속될 것으로 예상됩니다. 인플레이션은 2024년에는 2.3%로 하락하고 2025년 중반에는 2.0%에 도달할 것으로 예상된다.
인플레이션 전망에 대한 위험은 양면적입니다. 상승 위험에는 지정학적 긴장 고조, 예상보다 높은 임금 인상, 탄력적인 이윤 폭 등이 포함됩니다. 하방 리스크에는 통화 정책이 예상보다 수요를 위축시키고, 나머지 세계 경제 환경의 예상치 못한 악화 등이 포함됩니다.
금융안정, 유로지역 은행부문 및 비은행 금융중개
유로존 금융 시스템은 인플레이션 감소에 힘입어 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 비금융 기업과 가계는 회복력을 보였으며 향후 자금 조달 조건 완화로 인해 이익을 얻을 준비가 되어 있습니다. 그러나 성장 전망 약화, 여전히 긴축된 금융 상황, 지정학적 위험 구체화로 인해 취약성이 높아지는 등 전망은 여전히 취약합니다. 높은 금융 비용, 하이브리드 작업 방식으로의 전환, 환경, 사회 및 거버넌스 요구 사항이 계속해서 순환적, 구조적 문제를 야기할 가능성이 높기 때문에 우리는 유로 지역 부동산 시장의 발전을 면밀히 모니터링하고 있습니다.
유로 지역 은행 부문 수익성은 글로벌 금융 위기 이후 최고 수준에 도달했지만 순이자 마진이 2023년 4분기에 감소하기 시작하면서 정점에 도달했을 가능성이 높습니다. 은행은 중앙은행 자금의 상당한 감소에도 불구하고 상당한 유동성과 자본 완충 장치를 유지하고 있습니다. 그리고 상당한 주주 배당금. 특히, 주요 은행들은 2023년 말 평균 유동성 보장 비율이 약 164%이고 총 보통주 Tier 1 비율이 15.7%라고 보고했습니다. 부실 대출 비율은 경미한 악화 징후가 보이기는 하지만 역사적으로 낮은 수준에 가깝습니다. 중소기업 및 상업용 부동산 부문에 대한 대출입니다. 상업용 부동산에 대한 은행의 익스포저는 전체 자산의 약 5%로 제한됩니다. 유로 지역 은행 부문은 지금까지 세계 다른 지역의 긴장에 대한 회복력이 입증되었으며, 이에 대한 신뢰는 강력한 규칙과 감독에 의해 뒷받침되었습니다. 앞으로는 모든 관할권이 바젤 III 이행을 마무리하는 것이 중요합니다.
비은행 금융중개(NBFI) 부문의 리스크는 고품질 자산을 향한 일부 포트폴리오 재조정에도 불구하고 여전히 높은 수준입니다. 이 부문은 자산 가격 조정, 거시경제 불확실성 및 시장 변동성에 취약합니다. 이러한 요인은 자산 유동성과 환매 조건 사이에 심각한 불일치를 나타낼 수 있는 개방형 투자 펀드의 유출 증가 또는 투자 펀드, 보험 회사 및 연기금에 대한 잠재적인 마진 요구에 기여할 수 있습니다. 또한 NBFI 부문의 일부는 상당한 금융 및 합성 레버리지를 보여 유동성 충격을 더 넓은 금융 시스템에 전파하고 스트레스를 증폭시킬 수 있습니다. 2020년 3월의 혼란, 2022년 상품 시장 긴장, 2022년 9월 영국 정부 채권 시장 스트레스 등 최근 시장 상황은 거시건전성 관점에서도 NBFI 정책 프레임워크를 강화하기 위한 국제적 조정의 필요성을 강조합니다.
국제 협력
우리는 우크라이나에 대한 IMF의 지속적인 지원, 특히 매우 어려운 상황에서도 우크라이나가 강력한 성과를 거둔 것으로 나타난 확장기금기구(Extended Fund Facility) 협정에 대한 세 번째 검토를 최근 승인한 것을 환영합니다. 모든 기부자의 외부 지원을 적시에 지급하는 것은 우크라이나 프로그램의 미래에 매우 중요합니다. 우리는 또한 글로벌 금융 안전망의 중심에 있는 IMF의 쿼터 기반 성격을 강화하는 2023년 12월 제16차 쿼터 일반 검토의 결론을 환영합니다. 지금의 우선순위는 2024년 11월 중순까지 검토를 실행하는 것입니다. 우리는 IMF 권한의 진화하는 적용에 대한 기금 독립 평가 사무소의 다가오는 평가를 기대합니다. IMF의 임무와 세계은행과의 협력에 초점을 맞추는 것은 복원력과 안정성 신탁을 이행하는 데에도 중요할 것입니다.
지정학적 긴장은 점점 더 경제 및 금융 분열을 야기하고 있으며 세계 번영에 심각한 위험을 초래하고 있습니다. 지정학적 선을 따라 분할된 세계는 불리한 공급 충격과 무역 감소에 더 쉽게 노출되어 인플레이션이 높아지고 복지가 낮아질 수 있습니다. 또한 기술 진보와 녹색 전환을 위해 전략적으로 중요하다고 간주되는 부문을 대상으로 무역 제한 조치가 더 많이 배치되는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 보안과 공급망 탄력성에 대한 정당한 우려가 보호주의의 소용돌이로 이어져서는 안 됩니다. 지난 수십 년 동안 세계 성장과 빈곤 감소에서 이룬 유례없는 성과를 보존하려면 다자간 협력이 그 어느 때보다 중요합니다.
COP28 글로벌 주식 조사는 세계가 파리 기후 협약의 목표를 달성하기에는 아직 먼 길을 걷고 있는 반면, 우리의 삶과 경제는 이미 자연재해로 인해 더 큰 영향을 받고 있음을 분명히 보여주었습니다. 전환 및 회복력 재정을 확대하고 가장 큰 피해를 입은 사람들을 보호하려면 더욱 강력한 국제 협력이 필수적입니다. 탄소 가격 책정, 올바른 규제 프레임워크 마련, 부문별 및 국가 차원 모두에서 신뢰할 수 있는 전환 계획의 핵심 요소 정의에 대한 진전이 필요합니다. 모든 이해관계자는 자신의 권한 내에서 기여해야 합니다. ECB는 노력을 강화하고 최근 2024~2025년 새로운 기후 및 자연 계획을 발표했습니다. 우리는 향후 2년 동안 녹색 전환 탐색, 기후 변화의 물리적 영향 해결, 자연 손실이 경제와 금융 시스템에 미치는 위험 이해라는 세 가지 영역에 중점을 둘 것입니다.
저자 소개
크리스틴 라가르드
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