셀트리온헬스케어 현대차투자증권 보고서

[불사조]

1분기 계절적 비수기로 인한 실적 추정치 하향 전망치

-   (1) IFRS15 도입에 따른 ASP 감소, (2) 북미 시장 진출 본격화에 따른 고정비 증가, (3) 오리지널 제약사 약가 인하 가능성 감안하여 주력제품 가치 산출에 활용되는 EBIT 기존 22%에서 18%로 하향 조정. 이에 따라 목표주가 145,000원에서 120,000원으로 하향.

-   램시마/인플렉트라 (래미케이드 바이오시밀러) 미국 시장 점유율 확대 기대 가능: 미국 최 대 사보험사 CVS향 인플렉트라 보험 편입 모멘텀과 오리지널 약품 대비 15% 가량 약가 인하하며 시장점유율 20% 수준까지 증가할 전망. 4분기 중 SC제형 판매허가 시 사보험사 커버리지 확대로 유럽과 유사한 수준의 시장점유율 확대 가능할 것으로 예상.

-   트룩시마 및 허쥬마 미국 FDA 허가 보류로 기존 예상되었던 2H18 허가에서 1H19 중 본 격적인 출시 가능할 전망. 북미 판매 유통 전략은 인플렉트라(Pfizer)와 다르게 Teva와 공 동 영업 돌입할 예정으로 판매/영업 인원 충원에 따라 고정비 소폭 증가할 전망.

-   유럽 EU5개국 대상 트룩시마 시장점유율 30% 수준으로 과거 램시마 대비 2배 빠른 속도 로 시장 침투 중. 연내 모든 유럽국가 출시 예상되며 높은 성장 지속될 것으로 판단. 

-   2018년 예상 매출액 1조 3,611억원 (YoY 47.8%), 영업이익 2,442억원 (YoY 58.9%, OPM  17.9%) 예상: 제품 믹스는 램시마/인플렉트라 47%, 트룩시마 36%, 허쥬마 17% 전망.

 

-   북미 시장 내 오리지널 사와 경쟁 가속화 따라 ASP 감소할 전망으로 주력제품 파이프라 인 가치에 활용되는 EBIT 기존 22% 에서 18%로 하향 조정: 영업가치 의약품 가치 기존 19.2조원에서 15.7조원으로 하향.

과거 2년간 분기별 매출 비중 대략 1Q: 10%, 2Q: 20%, 3Q: 30%, 4Q: 40% 특징은 지속될 전망으로 하반기 중 양호한 실적

기대 가능.

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전반적인 투자포인트는 대체로 비수기인점을 감안한 목표가 하향으로 잡고 있는데

현재 레미케이드 제품 믹스는 미국내에서 상당히 시장 점유율을 확대시키고 있고

유럽 진출로 인한 트룩시마 허쥬마 점유율이 굉장히 빠르게 시장 점유가 확대될 가능성이

크다는점에서 지금의 일시적인 실적 비수기에 대한 투자포인트를 현시점에 시장에서 단순 수치로

비교분석해서 목표가를 잡는다는건 사실 좀 우스운 얘기인듯

어차피 미국 유럽 시장에 포커스를 맞추고 기존 믹스 제품과 새로 승인받은 제품들의 점유율 상승이

가파르게 이어진다면 목표가 하향 반영은 이달에 상당 부문 시장에서 반영 시켰기 때문에 시장 점유율에

확대에 따른 부분에 더 투자포인트를 두어야한다고 생각함

[팔리지 않는 꽃]

감사합니다

[가즈아]

감사해요

[행운아]

셀트리온헬스케어...단기간 손실이 커서 걱정이많이됩니다ㅠ

[하얀메일]

저두요ㅜ.ㅜ