금: 모든 것의 헷지- James Rickards
(Gold: The Everything Hedge)
2024년 3월 28일, zero hedge
https://www.zerohedge.com/markets/gold-everything-hedge
DailyReckoning.com의 James Rickards
금은 오늘 오후 온스당 2,211달러에 거래되고 있다. 금 가격은 2023년 10월 5일 온스당 1,832달러라는 잠정 최저치 이후 21% 상승했다. 6개월도 채 안 되는 기간이다. 그 이익의 거의 절반이 2월 11일부터 3월 11일까지 한 달 동안 발생했다.
지난 2년 동안 금이 1,650~2,050달러의 상당히 좁은 범위에 머물렀다는 점을 고려하면 이러한 전반적인 상승은 특히 인상적이다. 이는 1,850달러의 중간점 위아래 약 10% 범위이다. 해당 범위의 최고점에서 시작하여 금은 단 한 달 만에 전체 범위를 넘어 상승 횡단했다.
반면, 금을 돈으로 생각한다면(나처럼) 달러 가격은 실제로는 가격이 아니다. 이는 유로/달러(현재 약 1.08달러) 또는 달러/엔(현재 약 152)과 유사한 교차 환율이다. 분석가들이 금의 "가격"이 온스당 2,211달러라고 말할 때, 나는 그 자료가 금/달러 교차 환율 = 2,211달러를 보여주는 것으로 생각한다.
교차 환율에는 양면이 있기 때문에 유용하다. 대부분의 분석가들은 금값이 온스당 2,000달러에서 2,211달러로 상승했다고 말하지만, 달러가 온스당 1/2,000에서 온스당 1/2,211로 폭락했다고 말하는 것도 마찬가지로 유효하고 아마도 더 유용할 것이다.
이 분석에서 금은 무게 기준으로 일정하며 달러는 금에 비해 강하거나 약해진다. 최근 시장의 모든 움직임은 달러 약세를 가리키고 있다.
이 분석 방식은 또 다른 시장 수수께끼도 해결한다. 막대한 미국 예산 적자, 전례 없는 수준의 미국 국가 부채, 느린 성장, 증가하는 실업률, 지속적인 인플레이션을 고려할 때 최근 달러가 그토록 "강세"를 보일 수 있었던 이유는 무엇인가?
대답은 유로, 엔, 파운드 및 기타 준비 통화에 대해서만 강세를 보였으며 통화 바스켓(금은 아님)으로 구성된 특정 달러 지수(DXY, Bloomberg 등)로 측정할 때 강세를 보였다는 것이다.
그러나 그것은 종종 미국보다 부채와 성장 문제가 더 심각한 국가에서 다른 통화를 발행하기 때문이다. 달러 대비 하락하는 통화는 옛날 방식 통화 전쟁의 모습과 느낌을 가지고 있다.
달러의 실제 약세가 명백해지는 것은 금을 측정 기준으로 사용할 때만 가능하다. 실제로 특정 통화는 서로에 대해 약세를 보이고 있지만 모든 통화는 금에 대해 약세를 보이고 있다 .
"금 가격 상승" 프레임으로 돌아가서 이러한 추세에는 여러 가지 이유가 있다.
첫 번째 요소는 단순한 수요와 공급이다. 채굴량과 재활용 금은 지난 8년 동안 연간 1,100~1,250톤 수준으로 정체되었다.
동시에 중앙은행들의 금 수요는 2010년 100톤 미만에서 2022년 1,100톤으로 급증해 12년 만에 1,000% 증가했다. 중앙은행들의 금 수요는 2023년 9월 30일까지 800톤을 인수하면서 2023년에도 강세를 유지했다. 이로써 중앙은행들의 금 수요는 2023년에 새로운 기록을 세울 수 있게 되었다. 2024년에도 수요가 둔화될 조짐은 없다.
중앙은행들의 수요 급증과 지속적인 생산량 그 자체만으로는 최근 금 가격 급등을 설명할 수는 없지만 기여 요인이다. 중요한 것은 중앙은행들의 지속적인 강력한 수요로 인해 금 가격에 지지대를 제공하고 있다는 것이다. 이는 아래쪽은 제한되지만 위쪽은 무제한인 비대칭 거래라고 설명하는 것을 설정한다.
금 가격을 높이는 두 번째 요인은 헷지의 필요성이다. 이는 인플레이션 헷지와는 다르다. 여기에는 지정학적 위험, 우크라이나와 가자 전쟁의 확대 위험, 홍해와 수에즈 운하를 폐쇄하려는 후티의 시도, 중국과의 전쟁 위험 증가, 노쇠한 미국 대통령의 본질적인 위험 등 더 많은 위험 목록이 포함된다. .
위험 목록이 길어지고 잠재적으로 더 위험해질수록 그 가치를 국가에 의존하지 않는 금과 같은 헷지 자산에 대한 필요성이 높아진다. 나는 금을 모든 것의 헤지라고 부른다.
마지막으로, 금 가격은 러시아 연방으로부터 3000억 달러 규모의 미국 국채를 훔치겠다는 미국의 위협으로 인해 상승하고 있다. 해당 자산은 러시아 중앙은행이 준비금 포지션의 일부로 합법적으로 구매한 것이다.
실제 그 국채는 유럽 은행, 미국 은행 및 브뤼셀에 있는 Euroclear 어음교환소에 디지털 형식으로 보관된다. 미국 은행이 보유하고 있는 재무부 증권은 약 200억 달러에 불과하다. 대부분은 Euroclear가 보유하고 있다. 이러한 자산은 우크라이나 전쟁 발발 당시 미국에 의해 동결되었다.
자산 동결은 러시아인들이 이자를 징수할 수 없고 자산을 판매 또는 양도할 수 없으며 이를 담보로 담보로 제공할 수 없음을 의미한다. 자산 동결은 이란, 시리아, 쿠바, 북한, 베네수엘라 및 기타 국가의 경우를 포함하여 미국에서 자주 사용된다. 종종 그 자산들은 수년간 동결되었다가 2012년 이후 이란의 경우처럼 최종적으로 소유자에게 공개되는 경우가 많다.
이제 미국은 더 나아가 국제법상 노골적인 절도로 간주될 수 있는 자산을 실제로 압류하기를 원한다. 미국은 우크라이나 전쟁 자금으로 3000억 달러를 사용할 것을 제안했다. 유럽 단체들은 이 계획에 대해 상당한 불확실성을 표명했지만 미국은 압력을 유지해 왔으며 6월과 7월 G7 지도자들과 NATO 회원국들의 정상회담 전에 절도를 완료하기를 원하고 있다.
미국이 이러한 자산을 훔칠 경우, 러시아는 러시아에 위치하고 독일, 프랑스, 이탈리아 이해관계자가 소유한 상당량의 산업 및 상업 자산을 압수할 가능성이 높다.
결론은 미국 국채가 안전한 투자가 아니라면 독일, 이탈리아, 프랑스, 영국, 일본의 채권도 나을 것이 없다는 것이다. 이러한 종류의 디지털 도난이 없는 유일한 준비 자산은 금이다. 국가들은 서구 집단의 디지털 몰수로부터 스스로를 보호하기 위해 금으로 다양화하기 시작했다.
마지막으로, 여기에 흥미로운 수학이 있는데, 금 가격의 온스당 100달러 증가는 분모가 더 크기 때문에 더 작은 백분율 이득이라는 것을 보여준다.
이를 통해 각 100달러 이정표(2,400달러, 2,500달러, 2,600달러)을 이전보다 쉽게 달성할 수 있다. 사람들은 이것을 실제로 알아차리지 못한다. 그들은 단지 이익의 달러 금액에만 초점을 맞춘다. 그러나 이는 가격 상승이 어떻게 미친 탄력을 모으는지 설명한다.
생산량 정체, 중앙은행 수요 증가, 헤징, 디지털 몰수 방지, 단순 탄력 등 모든 추세는 계속될 것이다. 이러한 추세를 바탕으로 금 가격 상승세도 지속될 것으로 예상된다.
추세는 금의 친구이다.