하나증권 제약/바이오 박재경,
셀트리온 (068270.KS/Not Rated)
: 셀트리온 주가 급등 관련 코멘트
■Takeda Primary Care 매각 결정 공시, 매각 공시 발표 후 주가 급등
- 1/2일자로 셀트리온은 20년 11월 30일 Takeda Pharmaceuticals로부터 인수한 아시아태평양지역(한국, 태국, 대만, 홍콩, 마카오, 필리핀, 말레이시아, 호주, 싱가포르) Primary Care의 주요 제품 중 한국 주요 전문의약품과 일반의약품을 제외한 APAC 전 지역의 전문의약품 사업 관련 일체의 자산, 계약, 권리, 인력 등을 싱가포르 헬스케어 사모펀드 CBC 그룹(특수목적회사 HP Bidco2)에 매각한다고 공시
- 매각 금액은 2,099억원으로, 인수 당시 가격(전체 인수 금액은 3,074억원, 이번에 매각한 사업부 금액은 1,380억원) 대비 약 700억원의 시세 차익이 발생했다고 밝힘
■주가 급등의 이유 - 셀트리온 제약 합병 기대감, 끝나지 않은 수급 이슈
- 최근 셀트리온의 주가 급등은 Takeda Primary Care의 매각만으로는 설명하기 어렵다(시세 차익 700억원 수준, 1월 2일 주가 상승은 합병 시가총액 기준 약 6.6조원). 주가 급등의 이유로는 1) 셀트리온 그룹의 현금 확보와 이에 따른 셀트리온제약 합병이나 M&A 진행 기대감 상승, 2) 합병에 따른 KOSPI200에서의 셀트리온 비중 상승에 따른 수급 유입을 생각해 볼 수 있음
- 셀트리온은 23년 8월 진행한 합병 관련 간담회에서 셀트리온-셀트리온헬스케어 2사 합병이 완료되고 6개월 이내에 셀트리온제약과의 합병을 진행하겠다고 밝힌 바 있어, 해당 기대감이 반영되었을 수 있음
- 셀트리온제약과의 합병은 소규모 합병 형태로 진행할 확률이 높다고 추정. 소규모 합병은 주식매수청구권이 발생하지 않으므로, 합병에 별도의 비용이 필요하지 않으나, 소규모 합병을 위해서는 합병으로 발행하는 신주의 총 수가 합병 후 존속회사 발행주식 총 수의 10%를 초과해서는 안됨. 해당 요건이 충족되어야 합병이 진행될 수 있을 것으로 보임
- 1/2일자로 고바이오랩은 +30.0%, 에이비프로바이오는 +12.5%의 주가 수익률을 기록. 에이비프로바이오와 고바이오랩은 셀트리온과 신약 개발을 위한 협력을 진행하는 상장 바이오 업체. 금번 매각을 통해 확보한 현금으로 M&A를 진행할 수 있다는 기대감이 반영된 것으로 해석
- 1/2일자 종가 기준 셀트리온이 KOSPI200에서 차지하는 비중은 2.92%로 합병이 반영되기 전인 12/14 종가 기준의 1.77% 대비 1.15%p 상승. 이러한 비중 상승이 수급의 유입을 이끌고 이에 따라 주가의 급등이 발생했을 수 있음
■합병 실적이 나오기 전까지 커버리지 제외, 추후 다시 목표가 제시할 예정
- 셀트리온의 커버리지를 일시적으로 제외하고 목표가를 제시하지 않음. 1Q24 실적이 발표된 이후 밸류에이션을 진행하고 목표주가를 제시할 예정
- 주가의 변동성이 확대된 상황이나, 향후 짐펜트라와 유플라이마와 후속 시밀러(스텔라라, 졸레어, 악템라 등)의 출시 등 펀더멘탈 이슈에 따라 중장기적 주가 흐름이 확인될 것으로 전망
리포트: https://bit.ly/3S5ezno