그것은 큰 국제 은행이 긴 부정 자신의 이익을 강화하는 리보 금리를 조작 한 것으로 나타났습니다 후 2 년 전, 주요 사건은 세계를 누 볐어. 리보 속도 고정 스캔들이었던만큼 어이,이 순간에 발생하는 다른 리보 "스캔들"에 비해 창백하지만 정당하게받을 권리가 있음을주의 거의받지 못했습니다. 이 훨씬 더 큰, 작은 알려진 리보 "스캔들"의 궁극적 인 다툼은 국제 금융 위기보다 아무것도 없을 것입니다. 다음 두 섹션은 리보와 속도 고정 스캔들의 기초를 설명하지만, 이미 잘 알고있는 사람들을 위해 건너 뛸 수 있습니다. 리보는 무엇인가? "리보는"주요 은행은 런던 은행 간 시장에서 대출을 서로 충전 요금에서 파생 된 기준 금리는 "런던 은행 간 금리 제공"의 약자 약자입니다. 오전 11시 반 런던 시간에 매일, 은행은 리보 벤치 마크 금리의 형태로 이러한 추정치의 평균을 게시 톰슨 로이터에 자신의 예상 차입 비용을보고합니다. 리보는 1 년까지 다섯 가지의 통화와 일곱 가지 만기 계산됩니다. 세계에서 가장 중요한 벤치 마크 금리로, 리보는 상업 및 소비자 대출, 파생 상품, 그리고 전세계 다른 금융 상품의 가치가 조 수백 달러에 대한 기준 환율로 사용됩니다. 리보 기반의 대출은 리보 더한 특정 대출 기관, 대출의 종류와 대출의 신용도에 주로 의존 베이시스 포인트의 특정 번호를 사용하여 인용된다. 예를 들어, 대출의 금리는 1.57 %의 플러스 현재 1 년 리보 속도로 동일시, "1 년 리보에 157 베이시스 포인트"에서 인용 할 수있다. 1 년 달러 리보 속도는 현재 0.535 %를, 그래서이 예에서 대출 2.105 %의 이자율을 것입니다. ![]() 리보 속도가 하루에 결정되는 도시 런던의 금융 센터. (사진 제공 : 위키 백과) 설명 리보 비율 - 고정 스캔들 특히 바클레이즈, UBS, 라보 뱅크, 스코틀랜드 왕립 은행 - -이 주요 은행이 밝혀 된 후 2012 년 6 월, 사건은 계속되었다. 적어도 1991 년부터 자신의 이익을 위해 리보를 조작했다 앞에서 언급 한 바와 같이, 리보가 대형 은행에 의해 지배되는 시장 - 파생 상품의 가치가 수조 달러의 수백에 대한 기준 비율로 사용된다. 수많은 은행의 상인들은 이들의 유도체의 위치에 이익을 높일뿐만 아니라 실제로 글로벌 금융 동안했던 것보다 은행이 건강한 재정 상태에 있다고 환상을 만들 수 있도록 사기 매일 리보 금리 제출을 제출하도록 서로 공모했다 위기. 때문에 파생 상품과 은행이 보유 대출의 큰 명목 금액, 리보 금리도 매우 작은 변화가 이익 또는 손실의 가치가 수백만 달러에 동일시 할 수 있습니다. 예를 들어,씨티 그룹은 명시된 비율이 1 % 하락하면 금리는 25 베이시스 포인트 또는 0.25 % 포인트와 19억3천5백만달러 하락한 경우는 2009 년 1 분기에 순이자 수익 936,000,000달러를 생성 한 것. 리보 스캔들 조사 중에 부상 클레이 상인의 인스턴트 메시지는 상인 리보는 그들의 호의에 조작 된 때마다 0.01 %를 "백만 달러의 부부에 대해"얻을 수있는 것으로 나타났다. 파생 상품 시장은 모든 승자에 대한 패자가되는 제로섬 게임이기 때문에, 은행과 상인 리보 조작에서 얻은 부정한 이익의 모두의 반대편에 있었다 다른 의식하지 못하는 당사자의 비용으로 온 자신의 거래. 이러한 손실 상대방의 대부분은 잘 아는업자 또는 은행 있지만, 이러한 약 잃은 미국 지방 정부 등 관계자되지 않은100 억 달러 그들의 파생 상품 위험 회피와 조작의 결과로 높은 모기지 금리를 지불 미국의 주택 소유자. 실현 재정 손실뿐만 아니라, 리보 조작은 글로벌 금융 시스템의 무결성을 피해 및 금융 위기 중요한 시간에 다른 신뢰 타격을 역임했습니다. 리보 스캔들에 긴 지속적인 조사를 한 후, 미국과 유럽 당국은 조작으로 총 참여한 기관에 벌금을 부과 한 60 억 달러 , 지금까지 십이명에 형사 고발을 누르면입니다. 증권 브로커와 투자 은행 키프, Bruyette & 우즈에 의해 추정에 따르면, 유죄 기관은 결국 규제 벌금 이외에 법적 타협에 $ 35에 억 달러를 지불 할 수 있습니다. 이인가 진짜 리보 스캔들 리보 속도 고정 스캔들받은 관심의 모든 가운데, 세계는 완전히 바로 우리 코앞이 전체 시간에 발생 된 훨씬 더 리보 "스캔들"을 내려다. 리보 속도 고정 스캔들은 확실히없는 사소한 문제이지만, 그것에 의해 발생하는 손실은 세계 경제 및 금융 시스템의 크기에 비해 궁극적으로 양동이에 한 방울, 이는 수십억 달러의 수십 금액. 또한, 용어 "속도 고정"소리를 극적으로, 리보 조작은 한 번에 몇 가지 짧은 순간에 대한 몇 가지의 베이시스 포인트 (베이시스 포인트가 0.01 % 포인트입니다)에 의해 리보 속도를 움직였다. 리보 조작 예를 들어, 2 %로 5 %에서 같은 중요한, 등급에 의해 속도를 이동하지 않았다. 내가 말하는거야 훨씬 더 리보 "스캔들"리보가 파괴에 종료됩니다 전 세계의 거대한 거품 경제에 연료를 공급하는 데 도움이되는 지난 반 년에 대한 기록 낮은 수준에 머물렀다는 사실이다 글로벌 금융 위기보다 더 악화 될 것입니다 금융 위기. 대신 리보 속도 고정 스캔들 같은 손실의 가치가 수십억 달러의 수십 원인으로, " 리보 버블 "로 세계 경제를 직감 할 수 조 달러의 . 아래의 표는 4 개의 일반적인 만기 달러 리보 속도를 보여줍니다
유로 , 일본 엔화 , 영국 파운드 와 스위스 프랑 모두 만기 리보 금리도 (차트를 볼 수있는 링크를 클릭) 시간의 레코드 길이에 대한 기록의 최저 수준이었다. 낮은 금리 환경은 금리가 결국 정상화 때 파열 경제 거품을 만들 수 있습니다. 낮은 차입 비용은 저축 예금과 채권 투자에 대한 수익률을 감소시켜 저장하는 신용 붐을 장려하고 억제하기 때문에 낮은 금리 환경은 필연적으로 거품의 팽창으로 이어질 이유입니다. 이전 리보 금리 저점은 비율이 다시 상승 할 때 위기에 끝난 거품에 성공 :
여기에 낮은 리보 환율에 기여하는 지난 30 년의 거품과 위기는 다음과 같습니다 1) 일본의 거품 경제 와 미국의 저축 및 대출 위기 (1980 년대 후반) 2) 1994 멕시코 금융 위기 와 아시아 금융 위기 (1990 년대 중반) 3) IT 버블 (1990 년대 후반) 4) 미국의 주택 거품 과 유럽의 주택 거품 (2000 년대 중반) 5) 아직 쫌하지 않은 2009 년 이후 경제 거품 ()는 다음 절에서 설명 할 반복하지만, 2009 년에 시작하여 현재 리보 금리 저점은 훨씬 더 극단적 단순히 인해 요금이 있다는 사실 이전에 리보 구유에 의해 생성 된 거품보다 다른 글로벌 거품 만든 시간 등 오랜 기간 동안이 낮은 적이을 . 대부분의 리보 레이트 설정 은행이 모두 심각한 신용 검거하고 경험 한 영국과 미국에 기반하고 있기 때문에 리보 금리와 같은 비정상적으로 낮은 수준에 있었다 대차 대조표 불황 그들의 큰 부채와 자산 거품 오버행의 결과로 금융 위기를 . 신용 검거를 경험 경제는 중앙 은행은 가능한 한 낮은 금리를 절단하여 대처하려고 디플레이션 우울증을 경험하는 위험이 있습니다. 미국, 영국, 일본, 주변 유럽 국가 신용 성장과 회복을 대차 대조표 경기 침체로 고통을 지금 약한 있지만, 대부분의 다른 국가들은 대부분 상처가 금융 위기에서 탈출하고 일정한 속도로 성장하고있다. 보통의 세계에서,이 빠르게 성장하는 경제에 비용을 빌리는 것은 4-7% 범위에있을 것입니다,하지만, 이들 국가에서 대신 대출은 사상 최저 하위 1 % 활용하고 있습니다 진정으로 아픈 경제를 위해 준비되어 있습니다 리보 요금 . 오늘의 리보 금리 단순히 비 위기 경제에 너무 낮은 , 그래서이 싼 신용 보난자는 거의 모든 곳에서 차입의 binges과 자산 거품에 연료를 공급하는 데 도움이된다 하지 미국, 영국, 일본, 주변 유럽. 세계에서 가장 중요한 벤치 마크 금리, 약으로 10,000,000,000,000달러 대출의 가치 및 파생 상품의 350,000,000,000,000달러 가치는 기준 속도로 리보를 사용합니다. 리보 기반의 기업 대출이 급증하는 데 도움이되는 신흥 경제에서 매우 유행하고 신흥 시장의 거품 I에 대해 경고하고있다. 아시아에서, 예를 들어, 리보 거의위한 기준 속도로 사용되는 3 분의 2 모두 대규모 기업 차입. 이 사실을 고려하면, 내 보고서로 신용과 자산 거품, 아시아 전역에 열기구하는 것은 놀라운 일이다 동남 아시아의 거품이 나타났습니다. ![]() 기록 낮은 리보 환율 이상이 도시 싱가포르를 포함한 아시아에서 신용, 자산, 건설 거품을 구동하는 데 도움이됩니다. (사진 제공 : 위키 백과) 지난 해에 미국 연방 준비 은행의 양적 완화 정책의 지속적인 테이퍼가 상승하는 신흥 시장 채권 수익률의 원인이 있지만 기업이되어 있기 때문에, 신흥 시장의 거품이 한창 일할 매우 여전히 지금 선택하는 대신 저렴 리보 기반의 은행 대출을 활용하는 의 채권 시장을 통해 자금 조달. 이러한 이유로, 신흥 시장 거품의 궁극적 인 터지는 오히려 연준의 QE3 테이퍼보다 상승 리보 지역 기준 금리의 결과가 될 가능성이 높습니다. 그대로 2009 년 이후 글로벌 거품이 거의 신흥 시장에 국한되지 않습니다 또한 팽창 뿐만 아니라 중국, 호주, 캐나다, 뉴질랜드, 북유럽 국가에서. 또한, 사상 최저 리보 금리와 같은 고등 교육과 같은 미국 경제 내에서 일부 지역의 거품에 기여하고 자동 대출 및 주택 시장의 특정 세그먼트. 대부분의 민간 학자금 대출, 45 % 변동 금리 프라임 모기지와 변동 금리 서브 프라임 모기지의 80 %, 그리고 많은 자동차 대출 및 신용 카드는 기준 속도로 리보를 사용합니다. 가 목록에 한 거품은 전세계 많은 부분에서 사상 최저 리보 속도 덕분에 팽창하는 거품의 몇 가지 있습니다. 수많은 작은 거품, 대규모 조직 malinvestment, 그리고 2009 년 이후 글로벌 거품 경제가 끝난 후 만 돌이켜에서 확인됩니다 다른 왜곡 가능성이 있습니다. 워렌 버핏으로 한 번 "당신이 벌거 벗고 수영 한 사람을 확인할 않는 밀물을 때에 만"고 말했다. "리보 버블"팝업 방법 리보와 유사한 기준 금리는 단순히 심각한 결과를 초래하지 않고 오랜 세월 동안이 낮은 머물 수 없습니다. 이러한 낮은 가격은 경제가 세계 경제의 "복구"를 부르는 주류 주도하고 있지만, 복구가 실제로 다른 신용과 자산 거품 때문에 공짜 점심 같은 것은 없다. 현재의 저금리 환경이 끝날 때 글로벌 거품 상관없이 결국 다시 상승하는 금리에 걸리는 시간, 팝업되지 않습니다. 이자율이 때문에 미국과 영국에서 성장의 미지근한 속도의 또 다른 몇 년 동안 매우 낮은 수준에 머물 가능성이 있지만, 이것은 단순히, 글로벌 신용 거품이 지금보다 훨씬 더 크고 훨씬 더 위협적인 성장을 의미합니다 특히 이전에 논의 된 비 위기의 국가. 내가 더 높은 금리와 "리보 버블"의 수반 터지는 선도 예견 여러 가지 시나리오가 있습니다 : 시나리오 1 : 미국과 영국에서 성장과 고용 리보가 나란히 상승하는 원인이됩니다 자신의 벤치 마크 금리를 인상하기 위해 중앙 은행을 일으키는 원인이 향후 몇 년 동안 지속적으로 개선. 시나리오 2 : 미국과 영국에서 성장과 고용이 부진 속도로 성장하더라도 중앙 은행이 주식과 주택 시장의 위험 자산 거품을 억제하기 위해 금리 인상을 강요 할 수있다. 유사한 관련 시나리오는 인플레이션 또는 스태그플레이션은 결국 요금 인상 중앙 은행 강제, 그 추한 머리를 앞발하는 것입니다. 시나리오 3 : 리보는 리보 기준에 점점 더 큰 확산을 충전하기 위해 은행이 아닌 위기의 국가 신용과 자산 거품을 열기구로 인해 미국과 영국에서 전체 복구의 부족으로 몇 년 동안 일으키는 원인이 증가하지 않는 자신의 요금도 이러한 경제에 대출의 높은 위험을 보상하기 위해 평가. 리보 자체가 증가 환율 것처럼이 시나리오는 비슷한 효과를 갖게되고 것 즉, 비정상적으로 싼 신용 조건의 끝. "리보 버블"의 파열음도 거품이 내생 앞으로 몇 년 동안 더 큰 성장 후 자신의 무게로 축소 할 수 있기 때문에 상승 리보 속도를 필요로하지 않을 수 있습니다. 글로벌 거품 터지는 몇 년 떨어져 가능성이 있지만 손상 (채무 상승 및 자산 가격 인플레이션)이 순간에 발생하기 때문에,이 상황에 대해 걱정하는 시간은 지금이다. This New Libor 'Scandal' Will Cause A Terrifying Financial Crisis Two years ago, a major scandal rocked the world after it was revealed that big international banks had long been manipulating the Libor interest rates to fraudulently boost their profits. As outrageous as the Libor rate-fixing scandal was, it pales in comparison to another Libor “scandal” that is occurring at this very moment, but has received virtually none of the attention that it rightfully deserves. The ultimate fallout of this much larger, little-known Libor “scandal” will be nothing less than an international financial crisis. The next two sections explain the basics of Libor and the rate-fixing scandal, but can be skipped for those who are already familiar with it. What Is Libor? “Libor” is an acronym that stands for “London Interbank Offered Rate,” which is a benchmark interest rate that is derived from the rates that major banks charge each other for loans in the London interbank market. Each day at 11:30 am London time, banks report their estimated borrowing costs to Thomson Reuters, which publishes the average of these estimates in the form of the Libor benchmark interest rate. The Libor is calculated for five different currencies and seven different maturities up to one year. As the world’s most important benchmark interest rate, the Libor is used as a reference rate for hundreds of trillion dollars worth of commercial and consumer loans, derivatives, and other financial products across the globe. Libor-based loans are quoted using the Libor rate plus a certain number of basis points, which depends primarily on the particular lending institution, the type of loan, and the borrower’s creditworthiness. For example, a loan’s interest rate may be quoted at “157 basis points over 1-year Libor”, which equates to 1.57 percent plus the current 1-year Libor rate. The 1-year U.S. dollar Libor rate is currently 0.535 percent, so the loan in this example would have an interest rate of 2.105 percent. ![]() The City of London financial center, where the Libor rate is determined each day. (Photo credit: Wikipedia) The Libor Rate-Fixing Scandal Explained In June 2012, a scandal ensued after it was revealed that major banks – particularly Barclays, UBS, Rabobank, and the Royal Bank of Scotland – had been manipulating the Libor for their own benefit since at least 1991. As mentioned earlier, the Libor is used as a reference rate for hundreds of trillions of dollars worth of derivatives – a market that is dominated by big banks. Traders at numerous banks had colluded with each other to submit fraudulent daily Libor rate submissions so that they could boost the profits on their derivatives positions as well as create the illusion that the banks were in a healthier financial condition than they actually were during the Global Financial Crisis. Because of the large notional amount of derivatives and loans that banks hold, even minuscule changes in the Libor rate can equate to millions of dollars worth of profits or losses. For example, Citigroup stated that it would have generated $936 million in net interest revenue in the first quarter of 2009 if interest rates fell by 25 basis points or .25 percentage points, and $1.935 billion if rates fell by 1 percent. A Barclays trader’s instant messages that surfaced during the Libor scandal investigations showed that traders could earn ”about a couple of million dollars” for every .01 percent that Libor was manipulated in their favor. The derivatives market is a zero-sum game in which there is a loser for every winner, so all of the fraudulent profits that banks and traders earned from manipulating the Libor came at the expense of other unwitting parties that were on the other side of their trades. Many of these losing counterparties were not savvy speculators or banks, but parties such as U.S. municipal governments that lost approximately $10 billion on their derivative hedges and U.S. homeowners who paid higher mortgage rates as a result of the manipulations. In addition to the realized financial losses, Libor manipulation harmed the integrity of the global financial system and served as another confidence blow at a critical time during the financial crisis. After a lengthy and ongoing investigation into the Libor scandal, U.S. and European authorities have fined the institutions that were involved with the manipulation a total of $6 billion and pressed criminal charges on twelve people so far. According to an estimate by securities broker and investment bank Keefe, Bruyette & Woods, the guilty institutions may eventually pay approximately $35 billion in legal settlements in addition to regulatory fines. This Is The Real Libor Scandal Amid all of the attention that the Libor rate-fixing scandal has received, the world is completely overlooking a far worse Libor “scandal” that has been occurring right under our noses this entire time. Though the Libor rate-fixing scandal is certainly no trivial matter, the losses caused by it amount to a few tens of billions of dollars, which is ultimately a drop in the bucket compared to the size of the global economy and financial system. In addition, as dramatic as the term “rate-fixing” sounds, the Libor manipulations only moved the Libor rate by a few basis points (basis points are .01 percentage points) for just a few brief moments at a time. The Libor manipulations did not move the rate by significant magnitudes such as from 5 percent to 2 percent, for example. The vastly worse Libor “scandal” that I am referring to is the fact that the Libor has stayed at record low levels for the past half-decade, which is helping to fuel a massive economic bubble around the entire world that will end in a devastating financial crisis that will be even worse than the Global Financial Crisis. Instead of causing a few tens of billions of dollars worth of losses like the Libor rate-fixing scandal, the “Libor Bubble” will gut the global economy bytrillions of dollars. The chart below shows the U.S. dollar Libor rates for four common maturities:
The Euro, Japanese yen, British pound, and Swiss franc Libor rates for all maturities have also been at record lows for a record length of time (click on links to see charts). Low interest rate environments create economic bubbles that burst when interest rates eventually normalize. The reason why low interest rate environments inevitably lead to the inflation of bubbles is because low borrowing costs encourage credit booms and discourage saving by reducing the rate of return on savings accounts and fixed income investments. Prior Libor rate troughs have resulted in bubbles that ended in crises when the rate rose again:
Here are the bubbles and crises of the past three decades that low Libor rates have contributed to: 1) Japan’s economic bubble and the U.S. savings & loans crisis (late-1980s) 2) The 1994 Mexican financial crisis and the Asian financial crisis (mid-1990s) 3) The Dot-com bubble (late-1990s) 4) The U.S. housing bubble and European housing bubbles (mid-2000s) 5) Post-2009 economic bubbles that have not yet popped (to be discussed in the next section) To reiterate, the current Libor rate trough that started in 2009 has created another global bubble that is far more extreme than the bubbles created by prior Libor troughs simply due to the fact that rates have never been this low for such a long period of time. Libor rates have been at such unusually low levels because most Libor rate-setting banks are based in the U.K. and U.S., which have both experienced severe credit busts and balance sheet recessionsduring the financial crisis as a result of their large debt and asset bubble overhangs. Economies that experience credit busts are at risk of experiencing deflationary depressions, which central banks try to combat by cutting interest rates as low as possible. While the U.S., U.K., Japan, and peripheral European nations have suffered with balance sheet recessions and now weak credit growth and recoveries, most other nations escaped from the financial crisis largely unscathed and have been growing at a steady rate. In a normal world, borrowing costs in these faster-growing economies would be in the 4 to 7 percent range, but instead borrowers in these countries are taking advantage of the record-low sub-1 percent Libor rates that are geared for truly sick economies. Today’s Libor rates are simply too low for non-crisis economies, so this cheap credit bonanza is helping to fuel borrowing binges and asset bubbles almost everywhere that is not the U.S., U.K., Japan, and peripheral Europe. As the world’s most important benchmark interest rate, approximately $10 trillion worth of loans and $350 trillion worth of derivatives use the Libor as a reference rate. Libor-based corporate loans are very prevalent in emerging economies, which is helping to inflate the emerging markets bubble that I am warning about. In Asia, for example, Libor is used as the reference rate for nearly two-thirds of all large-scale corporate borrowings. Considering this fact, it is no surprise that credit and asset bubbles are ballooning throughout Asia, as my report on Southeast Asia’s bubble has shown. ![]() Record low Libor rates are helping to drive credit, asset, and construction bubbles in Asia, including Singapore, which is shown above. (Photo credit: Wikipedia) Though the ongoing tapering of the U.S. Federal Reserve’s QE3 policy in the past year caused emerging market bond yields to rise, the emerging markets bubble is still very much in its prime because corporations are now choosing to take advantage of cheaper Libor-based bank loans instead of raising funds via the bond market. For this reason, the ultimate popping of the emerging markets bubble is more likely to be a result of rising Libor and local benchmark interest rates rather than the Fed’s QE3 taper. The bubbles that I have listed are just a few of the bubbles that are inflating around the world thanks in large part to record-low Libor rates. There are likely countless smaller bubbles, massive systemic malinvestment, and other distortions that will only be identified in hindsight after the post-2009 global bubble economy ends. As Warren Buffett once said, “only when the tide goes out do you discover who’s been swimming naked.” How The “Libor Bubble” Will Pop The Libor and similar benchmark interest rates simply cannot stay this low for such a long time without causing serious consequences. These low rates are driving what mainstream economists call the global economic “recovery”, but there is no such thing as a free lunch because this recovery is actually another credit and asset bubble. The global bubble will pop when the current low interest rate environment ends, no matter how long it takes for interest rates to eventually rise again. While interest rates are likely to stay at very low levels for another few more years because of the tepid pace of growth in the U.S. and U.K., this simply means that the global credit bubble will grow far larger and even more threatening than it is now, particularly in the non-crisis countries that were previously discussed. There are several different scenarios that I foresee leading to higher interest rates and the concomitant popping of the “Libor Bubble”: Scenario 1: Growth and employment in the U.S. and U.K. continues to improve over the next few years, causing central banks to raise their benchmark interest rates, which will cause the Libor to rise in tandem. Scenario 2: Even if growth and employment in the U.S. and U.K. grow at an anemic pace, central banks may be forced to raise their interest rates to curb dangerous asset bubbles in the equity and housing markets. A similar and related scenario is one in which inflation or stagflation eventually rears its ugly head, forcing central banks to hike rates. Scenario 3: Even if the Libor rates themselves do not increase for many years due to a lack of a full recovery in the U.S. and U.K., ballooning credit and asset bubbles in non-crisis countries cause banks to charge increasingly larger spreads over the Libor reference rate to compensate for the higher risk of lending in these economies. This scenario would have a similar net effect as if the Libor rates themselves increased, i.e., the ending of abnormally cheap credit conditions. The popping of the “Libor Bubble” may not even require Libor rates to rise because the bubbles may endogenously collapse under their own weight after growing even larger in the next few years. Though the popping of the global bubble is likely several years away, the time to worry about this situation is now because the damage (the debt buildup and asset price inflation) is occurring at this very moment. |