[메리츠증권 철강/금속 장재혁]
안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 철강/금속 2024년 하반기전망 업데이트드립니다.
[Top Picks]
▶️ 고려아연 (010130): 좋은 업황, 실적 서프라이즈, 중장기 성장동력, 자사주 매입
- 2Q24 모든 제품 판가 급등, 별도 외 자회사 큰 폭 실적 개선으로 컨센서스 상회 전망
- 단기 실적 모멘텀에 전기동/황산니켈 부문의 중장기 성장 사업 또한 가시화 중
- 자사주 매입소각 및 임직원 보상을 위한 1,500억원 자사주 매입 공시 또한 긍정적
▶️ LS (006260): 해저케이블 1대장
- LS전선의 북미 해저케이블 공장 증설 모멘텀 유효
- 지주사 할인율(40%) 감안한 적정시총 6.4조원(적정주가 190,000원), 비상장 자회사 LS전선·MnM 지분을 모두 반영한 적정시총 8조원(적정주가 240,000원)
▶️ Part 1. 구리: 가보지 않은 길
- 현재는 금속 가격 급등 후 조정기. 전방산업 수요 확대에 이견이 없는 광물은 구리
- 단기 peakout의 근거로 제시되는 ‘China Cu Cathode Discount’ 또는 ‘비상업 순포지션’, 설명력 부족하며 중장기 구리 가격과 상관관계 부재
- 구리 공급량을 결정하는 정광, 스크랩 모두 구조적으로 공급 확대가 제한적이며, 높은 Capital Intensity 또한 공급을 제한하는 요인
- AI 데이터센터가 유발하는 비전통 구리 수요 급증은 심각한 초과수요를 초래할 것
- 상향조정된 구리 가격 컨센서스는 24E 9,180$/t, 25E 9,957$/t으로 현재가 대비 낮으나, 역사적으로 가격 전망치는 반드시 가격에 후행
▶️ Part 2. 비철금속 업황 점검
아연
- 낮은 금속 TC, 전반적인 정광 공급 부족 → 메탈가 상승을 시사하는 현상
- 이구환신 정책으로 인한 아연 수요 확대를 기대
- 재고 부담은 있으나, TC의 하향추세와 낮은 중국 가동률은 가격 지지 요인
리튬
- 공급축소가 유발하는 완만한 가격 상승세 중이나,
- 확대된 롤마진으로 인해 중국 생산량 확대가 진행 중임은 우려 요인
- 초과공급으로 쌓였던 재고를 고려한다면, 공급부족 시나리오까지는 시간 소요 예상
▶️ Part 3. 철강: 끝없는 기다림
- 중국 철강 업황, 실수요 개선 부재, 부양책 기대감만 존재
- 기대 가능한 긍정적 요인:1) 7월 예정 3중전회 2) 하반기 특별채 발행 가속화 3) 철강 감산 구체화
- 철강 명목소비 감소 중이기에, 감산 강도 강해야만 수급 개선 가능
- 판재류 중심의 중국 수출 확대 → 국내 후판 경쟁력 약화
- 부진한 국내 건설경기 → 국내 철근 업황 부진
- 중단기 업황 개선 쉽지 않을 것으로 전망
보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20240603232014675K_02.pdf