# HL만도; 몰려오는 수주
[신한 자동차/2차전지 정용진]
▶️ 완성차 중심에 부품사를 추가하는 전략이라면
- 완성차가 고마진+주주환원으로 수익률 담보한다면, 부품사 핵심은 매출 성장+밸류에이션
- 동사는 샤시 제품 바탕으로 23년 신규 수주 서프라이즈 기록해 매출 성장 발판 확보
- 24년에도 신규 수주 목표치 상회할 전망
▶️ 특정 고객에 대한 의존도 낮추고, 인도/중국에서 확보한 성장성
- 전체 매출 내 인도 법인 비중은 9~10% 내외(23년 연결 매출 8.4조 중 인도 7,670억원)
- 1Q24(매출 2.1조원, +6% YoY)에도 인도가 성장 견인(매출 2,081억원, +14% YoY)
- 인도 수익성은 평균을 크게 상회, 전체 OP 내 비중은 20~30% 내외로 추정
- 현대/기아(비중 70%대) 및 로컬 OE(비중 22%) 중심 양호한 고객군
- EPS, EPB 등 고마진 제품 선점으로 전장 제품 비중도 60% 육박
- 2Q24 매출 2.2조원(+4% YoY, +3% QoQ) 및 OP 895억원(+16% YoY, +18% QoQ) 전망
- 특정 고객 변동성과 무관한 차세대(전동화/자율주행) 샤시 제품 전개로 산업 평균 상회하는 성장세 지속
▶️ 목표주가 55,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지
- 1Q24 양호한 실적 발표 후 주가는 12MF PER 6배 저점에서 최근 7.7배까지 상승
- 2014년이후 12MF PER 평균값은 10배, 여전히 업사이드 존재
- EV 최대 고객사 물량 둔화 우려를 신규 EV 고객 확보로 상쇄
*원문 링크: https://buly.kr/2fbix4u