린다는 31세의 싱글 여성이고, 솔직하고, 아주 똑똑하다. 그녀는 철학을 전공했다. 학생시절에 인종차별과 사회정의 문제들에 관심이 깊었으며 반핵 시위에 참여하기도 했다. 다음 문항 중 어떤 것이 더 맞는 것인가? 1) 린다는 은행의 금전출납원이다. 2) 린다는 금전출납원이고 페미니즘 운동에 활동적이다. ☞ 이것은 확률 문제다. |
우리는 투자분석에 필요한 주요 도구들이 부족한 도구상자를 들고, 투자 게임에 참여하고 있다. ☞ 대가들의 투자기법들을 섭렵해야 한다.
많은 사람들이 고집을 부리다 돈을 잃게 된다.
chapter 2. 도마뱀의 뇌로 뒤엉킨 비열한 시장
시장은 대부분의 사람들을 실패하게 하는 쪽으로 움직인다. 비열한 시장이란 사람들이 체계적으로 기회와 반대 방향으로 움직이게 하는 시장이다.
비열한 시장에서 우리의 뇌는 가격 폭락 직전에 매수하라고 고함을 치고, 上昇場 직전에 공포에 떨며 매도하게 만든다.
정말 시장은 비열하고, 체계적으로 우리가 돈을 잃게 만드는 것일까?
가격 변화를 예측할 수 있는 모든 전략은 운과 다를 바가 없다.
1979년 신시내티 록 공연에서 11명의 팬들이 숨졌다. 작은 문제를 수많은 개인들이 증폭시키면서 상황이 위험해지는 것이다.
재무학에서의 일반적인 관점은 시장이 개인의 비합리성을 제거한다는 것이다. 이것이 효율적시장가설이다. 참 아름다운 가설이다.
"부인이 찾아와 딱 걸렸어. 사진으로 찍혔어. 그래도 무조건 내가 아니라고 방어해. 만약 부인을 정말로 사랑한다면 절대 사실을 말하면 안돼!"
효율적시장가설 옹호자들도 이와 유사한 전략을 사용한다. 시장이 비합리적이라는 증거들에 대해 "그것은 내가 아니야 !..." 무조건 부인한다.
효율적시장가설은 잘해야 가설에 불과하다. 가설이란 개연성이 약한 진술일 뿐이다.
시장의 효율성이라는 환상에 무릎 끓고 마는 투자자들은 전투가 시작되기도 전에 적들이 교란하는 함성에 항복하는 장군과 같다. → 테쿰세 전투.
우리는 증명된 과학적 관점들을 일컬어 이론이라고 한다. 이론과 대비해서 사실일 수도 있고 아닐 수도 있는 새로운 논점들은 가설이라고 부른다.
시장의 합리성을 믿는 사람들조차도 그들의 논리를 가설이라고 부르고 있다.
사실 시장 효율성에 대한 믿음은 가설이라는 지위도 얻기 힘들다. 잘해야 가설이고, 최악의 경우 비과학적 독단에 불과한 주장일 뿐이다.
시장의 효율성이라는 명제를 받아들이는 투자자들은 시장이 비합리적이기 때문에 생기는 기회들을 놓치게 된다.
"저는 시장의 비합리성 덕에 먹고 삽니다."
시장에서 기회를 찾아내는데 누가 더 성공적일까? 효율성을 설파하는 교수들일까? 아니면 비합리성을 이용하는 투자자들일까?
기회란 다양한 시장에서 주기적으로 나타난다. 어쨌든 모든 경우에, 승리는 통념을 깨고자 하는 사람에게 주어진다.
인간의 뇌는 우리가 두려워해야 할 때 욕망을 자극하고, 욕심을 부려야 할 때 두려워하게 만든다. 사람들은 다수에 순응하는 성향을 보인다.
여성들은 독소가 든 음식을 접했을 때 입덧을 한다. 특히 브로콜리나 꽃양배추 등의 음식에는 태아에게 해를 입히는 물질이 많다.
임신한 여성들은 음식을 선택할 경우 본능을 좇아서 맛있는 것만 먹는 것이 좋을 것이다.
그러나 투자에 관해서라면, 정확히 그 반대로 해야 한다. 기분이 좋아지는 투자들은 손해를 가져오게 마련이다.
"팔 시간이 되면 매도자는 티를 내지 않는다." 족쇄 풀린 감정은 투자자의 아군이 아니다. 그토록 비열한 시장이 누구에게는 엄청나게 자비롭다.
2부. 도마뱀의 뇌가 은폐해버린 시장의 진실
chapter 3. 세계 경제의 중심, 미국 경제의 현재와 미래
산업혁명은 육체적 노동이 경제적 부로 이어지는 고리를 끊어 버렸다. 기계로 인해 더 이상 동물처럼 일하지 않아도 됐다. ☞ 물론 승리자만 그렇다.
정보기술 혁명은 일을 하지 않아도 물질적 부를 축적할 수 있게 해주었다. ☞ 물론 승리자들에게만 그렇다.
"이기는 것이 전부는 아니지만, 이기고자 노력하는 것만이 유일한 방법이다." - 빈스 롬바르디.
이기는 것은 습관이다. 불행히도 지는 것 또한 습관이다.
부를 얻기 위한 길은 두 가지가 있다. 하나는 열심히 일하는 것이고, 다른 하나는 현명하게 일하는 것이다.
침팬지를 비롯한 다른 동물들의 생산성 변화율은 0이다. 게다가 환경파괴 때문에 훨씬 열악해질 것이다. 결국 생산성이 핵심이다.
만약 생산성이 감소한다면, 경제위기에서 회복하는데 필요한 시간은 길어질 것이고, 그 고통은 훨씬 더 커질 것이다.
chapter 4. 인플레이션 - 괴물의 귀환
이상적인 화폐의 특징으로는, 인식하기 쉬워야 하고, 복제하기 불가능하며, 휴대성이 좋고, 썩지 않아야 한다.
금은 바로 이런 특징들을 두루 갖췄기 때문에, 인류의 통화 역사에서 중요한 화폐로 기능했다.
그러나 금 채굴 속도에 의해 경제가 조종되기를 바라는 것은 문제가 있다.
1971년 닉슨은 달러와 금 간의 고정된 연결고리를 없애 버렸다.
오늘날에는 모든 주요국들이 비슷한 정책을 택했고, 화폐는 실체가 있는 모든 유형 자산과 관계를 단절해버렸다. → 피아트 화폐 체제.
* 피아트 화폐 - 자체로는 가치가 없고 정부의 명령에 의해 교환의 매개수단으로 통용되는 화폐.
화폐는 경제에 기름을 치는 역할을 하기 위해 발명된 경제적 도구다.
인플레이션은 통제 불가능한 괴물이 아닌, 통화 당국에 의해 탄생하고, 완전히 길들여진 개에 가깝다. ☞ 외부효과(환투기)가 없다면 맞는 말이다.
아는 사람에겐 인플레이션의 원인에 대한 미스터리가 아무것도 없는 것처럼, 그것을 타계하는 방법에도 미스터리는 없다.
폴 볼커는 화폐공급이 늘어나는 속도를 늦췄고, 이런 쥐어짜기 덕에 이자율이 뛰어올랐다.
내가 돈을 얻기 위해서는 부모님이 돈을 잃어야 했지만, 聯準이 뭔가를 사들이면, 누구의 계좌도 줄지 않는다.
聯準은 아무것도 없이 돈을 발행할 수 있다. 개인 간의 거래는 제로섬이지만, 聯準의 구매는 그렇지 않다.
미국의 인플레이션을 예측하려면 聯準의 행동에 대해 잘 알고 있어야 한다. 통화 정책자들의 결정을 읽을 수 있어야 한다.
독일은 하이퍼인플레이션 속에 공황을 겪었고, 미국은 디플레이션 속에서 공황을 겪었다.
권력자들이 인플레이션을 결정한다. 통화 정책을 책임지는 사람들이 환경에 영향을 받을 수는 있지만, 통제되지는 않는다.
따라서 인플레이션을 정확하게 예측하기 위해서는 인플레이션을 결정하는 사람들을 밀고 당길 수 있는 힘을 자세히 이해할 필요가 있다.
통화량을 잘 살펴보기만 한다면, 인플레이션에 대해서는 조기 경보가 가능할 것이다.
만약 통화량이 늘어난다면 인플레이션이 뒤따를 것이고, 금이나 땅 같은 유형 자산, 혹은 해당 국가의 화폐 외의 다른 화폐에 투자해야 한다.
만약 통화량 증가율이 낮아서 디플레이션이 예상된다면 금융자산들, 특히 특정 채권들이 성과가 좋을 것이다.
왜 나쁜 소식 후에 보험회사의 주가가 뛰는 것일까? 사람들이 재앙을 경험한 후에야 보험에 가입하기 때문이다.
chapter 5. 적자와 달러 - 국제 거지, 엉클 샘
화폐의 형태는 시간이 지남에 따라 원자재에서 귀금속으로 그리고 현재의 피아트 화폐로 진화했다.
현대의 화폐는 한 가지 거대한 위험만을 제외하면 완벽한 형태이다. → 화폐 당국이 인플레이션을 결정하기 위해 자신들의 권력을 오용할지도 모른다는 것.
경상수지는 한 국가가 소비를 생산보다 많이 하는지 적게 하는지를 설명하는 지표다. 경상수지는 무역수지와 달리 모든 국제적인 이전을 포함한다.
1944년 각국 정부들은 환율을 시장의 비합리성에 맡겨 둘 수 없다고 판단했다. → 1930년대의 대공황의 이유 중 하나로 지나친 환율변동으로 파악했다.
각국은 브레턴우즈에 모여 그들의 화폐 가치를 고정시켰다. 그들은 세계적인 경제 붕괴로 이어진 경제 과잉이 다시 나타나지 않도록 하려 했다.
1971년 닉슨은 달러 가치를 하락시켰고, 브레턴우즈 협약을 깼다. ☞ 장기적인 평가절하에도 미국 무역적자 구조가 바뀌지 않는 상황은 어떻게 설명해야 할까?
공짜 점심만큼 비싼 게 없다. 특히 투자의 세계에서는 말이다.
경상수지 적자는 일종의 돈을 빌리는 형태다. 상환과정은 대체로 화폐의 가치 하락을 동반한다.
국가는 빚을 갚을 수 없을 때가 아니라, 빚을 안 갚은 게 낫겠다는 판단을 했을 때 채무불이행을 선언한다.
"은행에 100파운드의 빚이 있다면, 당신은 곤란에 처합니다. 하지만 100만 파운드의 빚이 있다면, 은행이 곤란에 처한 겁니다." - 케인즈.
어떤 은행이나 국가도 미국에게 상환을 강요할 힘이 없다. 언제 미국이 상환하겠다는 선한 마음을 갖느냐에 따라 돈을 받을 수 있다.
미국은 상환을 위해 필요한 달러를 얼마든지 만들 수 있는 능력이 있다. 달러의 가치는 聯準이 결정한다.
아르헨티나는 자신들이 조절하지 못하는 화폐로 상환해야 한다. 빚을 갚기 위해서는, 뭔가 값이 나가는 것을 팔아 달러를 구해야 한다.
미국에 돈을 빌려 준 채권자들은 채무불이행을 걱정할 필요가 없다. 하지만 돌려받은 달러의 가치가 그만큼 될 지는 아주 의심스럽다.
3부. 기회와 반대로 움직이는 도마뱀의 뇌
chapter 6. 채권 - 겁쟁이들의 반격
투자자라면 과거가 아닌 미래에 신경을 써야 한다.
chapter 7. 주식 - 도마뱀의 뇌, 월스트리트에 가다.
생존편향 - 경쟁에서 살아남은 이들만 관찰하는 것은 성공의 가능성을 지나치게 과대 평가하도록 만든다.
생존편향 때문에 많은 사람들은 성공 가능성이 크지 않음에도 불구하고 자신의 인생을 걸기도 한다. ☞ 오디오 프로그램에 영향받은 청소년 지원자들.
평범한 아이가 자신이 마이클 조던이 될 거라 믿고, 농구를 얼마나 연습할지 고민하는 것은 무모하다.
마찬가지로 과거 주식시장의 데이터를 근거로 주식에 얼마나 투자할지를 고민하는 것도 매우 위험한 선택이다. ☞ 게다가 제레미 시겔이 주장하는 1802년 이후의 미국 주식시장은 같은 기간 가장 강력한 성장을 경험한 나라의 상황을 반영한 것임을 이해해야 한다.
아르헨티나는 한 세기 전 프랑스보다 부유한 국가였으나, 전쟁 이후 매우 고전하고 있다.
당신이 1802년에 있다면, 세계의 어느 나라가 공산주의 체제로 바뀔지 결코 알 수 없을 것이다.
주식의 수익성을 분석할 때, 동독의 자산을 제외하는 것은 전형적인 생존편향 오류를 범하는 것이다.
미국 주식시장의 성장의 일부 역시 생존편향에서 기인한 것이다. 따라서 주식시장의 미래를 과거와 같이 밝게만 보는 것은 순진한 기대이다.
소련과 핵전쟁이 벌어졌다면? 역사가 조금만 바뀌었더라면, 미국 주식의 가치는 완전히 사라졌을 수도 있었던 것이다.
기업의 성과가 전반적인 경제성장보다 좋아야 그 기업의 수익이 좋은 것이다.
주식의 가치를 평가할 때, 미래에 수익이 얼마나 상승할 것인가 하는 문제는 매우 중요한 요소가 된다.
어떤 박테리아는 두 시간마다 증식한다. 박테리아가 이와 같은 속도로 증식한다면 몇 주 안에 지구의 무게보다 더 많은 양으로 증가할 것이다.
MS가 젊은 기업이었을 때에는, 성장률이 매우 높았다. 그러나 해가 지날수록 성장 속도는 둔화되고, 지금은 경제성장률과 비슷한 수준이 되었다.
통상적인 투자의 법칙은 인기있는 투자는 수익이 많이 나지 않는다는 것이다.
사람들이 싫어할 때 투자해야 돈을 벌 수 있다. 1980년은 미국 주식을 사는 최적의 타이밍이었지만, 당시 사람들은 주식이 죽었다고 했다.
주식투자가 합리적인 이유는,
1) 주식투자는 물가변동에 의한 상대 가치 변동의 위험이 없다. 구매력을 유지할 수 있다. ☞ 주식은 현금흐름이 있기 때문이다. 2) 주식은 화폐 가치의 변동에 대해서도 자산의 가치를 유지시킨다. ☞ 주식은 현금흐름이 있기 때문이다. 3) 주식은 위험을 감소시키는 효과가 있다. 위험을 낮추면서도 평균적인 투자수익률을 낼 수 있다. ☞ 평가가 가능해야 한다. 4) 합법적으로 세금을 피할 수 있다. ☞ 자본이득과 배당은 낮은 세율을 적용받는다. |
제레미 시겔은 1998년 판 <장기투자 바이블>에서 "사실 주식이 은행 예금보다 안전하다." 라고 주장했다.
이 책이 출간된 지 2년 만에 S&P500은 50% 하락했으며, 나스닥은 70% 하락했다. 2002년 판에서는 이 문장이 삭제되었다.
chapter 8. 부동산 - 부동산 시장을 점령한 도마뱀의 뇌
비교우위론은 19세기 데이비드 리카도가 고안한 것으로, 개인(국가)가 가장 잘 할 수 있는 것에 집중함으로써, 돈을 가장 잘 번다는 이론이다.
타이거 우즈가 잔디 깎기에서 절대우위를 가지고 있다 할지라도, 그는 골프클럽을 잡고 시간의 대부분을 보내야 한다.
사는 동안 전문적으로 훈련받은 일을 하면서 돈을 버는 게 낫겠는가, 아니면 1년에 몇 시간 만을 할애한 분야에서 돈을 버는 게 낫겠는가?
우리는 전문가로서 일할 수 있는 분야에서 돈을 벌기를 기대해야 한다.
but 한동안 월급보다 부동산에서 더 많은 돈을 벌었고, 이는 대다수 사람들에게도 똑같이 나타났다.
1980년 하버드대 교수 그레고리 멘큐와 무학력의 포르투갈 이민자인 파티마 멜로의 흥미로운 대결에서 누가 이겼을까?
멘큐는 인플레이션 조정 후 주택가격이 47% 감소할 것으로 예측했다. 실제로 주택가격은 인플레이션 조정 후에도 큰 폭으로 상승했다.
파티마의 5천 달러는 몇 년 후 50배인 25만 달러가 됐다. 1927년 다우지수에 투자했다면 77년이 지난 2004년에야 50배의 수익을 얻었을 것이다.
파티마는 주택에 몇 년간 투자함으로써, 주식시장에서 한 생애 동안 얻을 수 있는 수익을 누렸다. ☞ 레버리지를 무시했다. 그녀의 탁월한 수익률과 주식시장의 평균수익률을 비교했다.
주택의 적정 PER는 30배 정도로 높은 편이다.
금융 레버리지는 상승장세에서는 아주 효과적이다. 1920년대 관습상 증거금 필요조건은 10%였다. 최대 레버리지로 주식의 변동이 10배로 커진다.
그러나 레버리지 자산의 가격하락은 유동화 압력과 함께 주식소유자들을 재난에 빠지게 했다. 추가 증거금 청구는 1929년 금융위기의 주 원인이다.
1920년대의 과도한 투자를 억제하기 위해 1934년 증권거래법 7조는 증거금 사용에 대해 제한하여, 이후 50%의 증거금을 유지해왔다.
오늘 1달러로 2달러 가치의 주식을 살 수 있다. 그러나 부동산이라면 1달러로 20달러의 레버리지를 사용할 수 있다.
변동금리 모기지는 대출자를 위험에 빠뜨릴 수 있다. "만약 내 모기지 이자율이 상승한다면, 나는 집을 팔 것이다." 라고 친구가 대답했다.
문제는 그와 같은 전략을 생각하고 있는 유일한 사람이 아니라는 것이다.
이는 1987년 단 하루 만에 다우지수가 500포인트 하락한 것과 같은 이유로 합리적이지 않는 대답이다.
그것은 좁은 문을 동시에 통과하려는 코끼리 떼와 같은 형국이 되기 때문이다.
때때로 모든 사람들이 같은 행동을 한다. 미국에서는 모두 오른 쪽으로 운전한다. 모두가 같은 프로그램을 사용한다면 호환성의 편리함을 누린다.
그러나 종종 금융의 세계에서는 동질적인 집단행동은 재앙을 부른다. 1987년 포트폴리오 보험이 그랬다.
포트폴리오 보험의 이론적인 분석은 시장이 점진적으로 움직일 것이라는 가정 하에 이루어졌다.
그러나 그 자체가 매도 열풍을 만들어 냈다. 즉 정점에서 사고 바닥에서 팔아야 하는 상황에 처하고 말았던 것이다.
실제로 이러한 상황이 발생할 때, 손실을 피하기 위해 필요한 것은 좀더 일찍 행동을 취하는 것이다. ☞ 자신만의 전조증상 파악 방법을 개발해야 한다.
정점에서 매수하는 자들은 바닥에서 매도하도록 요구받는다. 돈을 벌기 위한 중요한 방법은 스스로 매도와 매수 시점을 잘 조절하는 것이다.
변동금리 담보대출은 집을 파는 시점을 조절하지 못하게 한다. 다른 사람들과 동일한 시점에 매도압력을 받는다. ☞ 레버리지 주식투자자도 마찬가지다.
변동금리 담보대출을 선택한 사람들은 이자율과의 내기에 재산을 걸고 위험한 도박을 하는 것과 같다. 게다가 그것은 전문가들과의 내기이다.
주택가격에 버블이 있다면, 집을 빌리는 전략을 세우는 것이 좋다. ☞ 주가에 버블이 있을 때는?
만약 시장의 정점에서 빠져 나오려면, 시장의 맥을 짚을 수 있는 전문가여야 한다. ☞ 자신만의 전조증상 파악 방법을 개발해야 한다.
시장엔 언제라도 충격이 올 수 있다. 시장의 어떠한 혼동에도 견뎌 낼 수 있도록 준비하라. ☞ 투자자로서의 역량을 강화해야 한다.
역량을 갖춘 투자자라면 혼란 중에 가치를 상승시키는 위치에 서게 될 것이다. 그러나 대부분의 사람들은 시장에서 퇴출될 것이다.
심리적으로 어려운 과업을 수행할 수 있는 사람만이 스스로 이익을 얻을 수 있게 된다.
헤지, 위험을 줄여 주는 모든 기술의 문제점은 수익 또한 줄일 수 있다는 것이다.
4부. 비열한 시장에서 어떻게 돈을 벌 것인가?
chapter 9. 영원불변의 법칙 - 도마뱀의 뇌에 족쇄를 채워라.
과열된 시장에 투자하는 것은 마치 스포츠 경기를 준비하는 것과 같다. 이기기 위해서는 강하고, 빠르고,경험이 충분해야 한다.
상대에 따라, 경기에 따라, 승리를 위한 포인트가 다르다. 시의 적절한 전략을 준비해야 한다.
탄탄한 기본기를 지닌 선수들만이 구체적이고 상황에 맞는 전략을 구사할 수 있다.
금융시장에서 성공하기 위해서는 두 가지 요소가 필수적이다. 이 둘은 반드시 결합해야 한다.
1) 특정 시기에 한정되지 않는 영원불변의 법칙을 체득해야 한다. ☞ 불변의 법칙들로 역량을 강화해야 한다. 2) 현재의 시장을 꿰뚫는 투자전략을 효과적으로 구사해야 한다. ☞ 다양한 기법 도구들로 준비되어 있어야 한다. |
특정 투자를 하기에 좋은 시기와 나쁜 시기가 있기 마련이다. 금은 1970년대에 아주 훌륭한 투자상품이었지만, 1980년대에는 끔찍했다.
시장이 비합리적이라는 사실은 역설적으로 시장이 기회를 제공한다는 것을 의미한다.
가격이 너무 낮거나 혹은 너무 높은 것은 좋은 거래가 존재한다는 것을 의미한다.
환경오염은 사람들로 인한 것이기 때문에, 문제를 해결하기 이해서는 사람들의 행동이 변해야만 한다. 금융시장에서도 마찬가지다.
투자실패는 자신의 무지로 인한 것이므로, 문제를 해결하기 위해서는 스스로를 돌봐야 한다.
금융시장에서 우리는 물 밖에 있는 물고기다. 금융시장에 머무르는 한, 우리에게 우호적이지 않은 환경에 우리를 내맡기고 있는 것이다.
침팬지들에게 동물원이 부자연스러운 것처럼, 인간에게 있어 현대사회의 환경은 부자연스럽다.
동물은 타의에 의해 동물원에 갇힌 반면, 우리는 스스로 동물원을 만들고 그 안으로 들어갔다는 차이가 있을 뿐이다.
조상들이 살던 환경과 현재의 환경과의 차이를 이해할 때, 오늘날 인간 행동의 비합리성이 설명된다.
동물원의 침팬지들이 야생의 침팬지들과 달리 기이한 행동을 보이듯, 현대사회를 살아가는 인간들도 마찬가지 패턴을 보이는 것이다.
조상들은 칼로리와 지방질이 모자라는 환경에서 살았다. 현대인은 조상들에게 이로웠던 음식을 대량 섭취하며 기쁨을 느낀다.
불행히도 금융시장은 우리의 뇌가 최악의 결정을 내리게 하는 범주에 속해 있다.
금융시장에서 물 밖에 있는 물고기 신세로 전락할 것인가? 중요한 투자결정을 우리에 갇힌 침팬지에게 맡길 것인가?
자연환경에서 우리의 본능은 잘 작동한다. 마치 우리들이 사냥꾼과 채집꾼처럼 디자인되어 있는 것 같다.
금융시장은 인간의 본능이 잘 작동하는 자연적 환경이 아니라, 작동하기 어려운 비자연적인 환경이다.
따라서 금융시장에서는 본능에 의한 행동을 최대한 억제해야 한다. 본능의 영향을 받는 두뇌에 족쇄를 채워야 한다.
투자는 다른 사람들보다 한발 앞서야 하는 게임이다. 따라서 정보와 정확한 행동 사이에 안정적인 관계는 존재하지 않는다.
투자에서 유일한 규칙이 있다면, 다른 사람들이 어떻게 행동할지 예측하는 것이다. 그리고 그들의 행동으로부터 이익을 얻어내는 것이다.
기본적인 데이터에 근거한 고정된 규칙으로 투자하는 사람은 시장에서 먹이가 될 수 밖에 없다.
본능적인 매버릭이 아니라, 냉철한 아이스맨이 되어야 한다. 전형적인 투자자들은 잘못된 방향으로 움직이려는 경향이 있다.
감정적으로 거래하지 말라. 그리고 가능하면 거래를 거의 하지 말라. ☞ 시장이, 종목이 소리칠 때만 거래하라.
누구로부터도 비밀정보를 받아서는 안 된다. 결코 다른 사람들의 정보에 의존해 거래하지 말라. 결코 충동적으로 거래하지 말라.
손실에 직면하면 뇌는 더욱 비합리적으로 변한다. 자존심을 회복하기 위해 감정적으로 위험을 수용하게 된다. 이런 함정에 빠지지 말라.
손절매 규칙을 준수하고, 평균단가를 올리는 경우에만 투자를 늘려라. ☞ 피라미딩 기법은 방향성 투기거래에서는 옳다. 그러나 현금흐름이 있는 채권, 주식거래에서는 멍청한 짓이다. 현금흐름이 있어 평가가 가능한 자산은 안전마진이 커지면 당연히 더 사는 것이 옳다. 채권거래에서 채권가격이 하락한다고 損切賣한다면 얼마나 멍청한 짓인지를 이해하라.
정액매수법으로 주식을 구입하지 말라. ☞ 이는 금융사들의 마케팅 수단일 뿐이다.
투자의 세계에서는 외부 정보를 무시하지 못해 돈을 잃는 경우가 허다하다. 뉴스를 듣고 거래하는 것은 최악의 투자 행태다.
경제 뉴스와 공시를 재빨리 듣고 본다면 로스차일드가 될 수 있을까? 이런 것들이 알려질 때는, 이미 이윤을 내는 거래가 되기에는 너무 늦다.
내부에 있는 사람들만이, 그리고 가치를 선점하고 있는 사람들만이 뉴스로부터 이익을 얻을 만한 거래를 할 수 있다.
즉 내부에 있지 않다면, 가치를 선점하고 있지 않다면 당신은 그 어떤 정보에 의존한 투자로도 이익을 얻지 못한다.
경험이 부족한 선수들은 항상 열심히 뛰어다닌다. 그들은 매우 잘하는 것처럼 보이지만, 실제 득점으로는 연결되지 않는다.
투자도 이와 유사하다. 대부분의 사람들은 항상 모든 것을 다 하거나, 모든 것을 걸려고 한다.
시장이 상승세일 때 모든 것을 다 거는 것은 유효한 전략이다. 그러나 문제는 시장이 하락하고 있을 때 터진다.
모든 것을 다 거는 것은 매수 기회를 놓치는 것 이상의 비용을 초래한다.
현금을 보유하면서, 가끔 일시적으로 모든 것을 다 걸어야 한다. 이러한 투자철학은 조건에 따라 어떤 특정한 시점에 사고파는 능력을 갖게 한다.
언제 올인할 것인가? 탁월한 선수는 이길 수 있는 좋은 패를 가지고 올인한다. 보통의 선수는 이길 확률이 희박한 경우에도 종종 올인한다.
이기기 위해서는 패를 내려 놓는 때를 알아야 한다. 언제 배팅을 멈춰야 하는지를 알아야 한다.
대부분의 유혹들은 저항하는 것보다 피하는 것이 훨씬 쉽다. → 오딧세우스는 사이렌으로부터 살아남기 위해 자신을 묶고, 부하들의 귀를 막았다.
충동매매가 나쁘다는 것을 알지만, 시장을 지켜본다면 여전히 시장의 유혹에 굴복하고 만다. 유혹의 원인을 원천적으로 제거하라.
우리의 투자 본능은 시장의 기회와 서로 일치하지 않는다. 좋다고 느끼는 투자에서 대부분 돈을 잃고, 돈을 잃을 것 같은 투자에선 돈을 번다.
성공하는 투자자들은 자기 파괴적인 투자결정을 피한다. 언제 사야 하는지를 안다. 언제 빠져 나와야 하는지도 안다.
"나는 위험지역에선 거래하지 않아." 감정적인 위험지역, 가치가 없어 위험한 지역, 가치가 줄어드는 위험지역에서 놀아야 할 필요는 없다.
만약 투자가 당신을 괴롭히고 있다면, 시장에서 빠져 나가는 것을 고려해야 한다. 그리고 비감정적인 사고로 재진입을 시도해야 한다.
방어 시스템을 개발할 수 있는 사람들은 결정을 내릴 때 감정이나 시장의 요동에 좌우되지 않는다.
비열한 시장에서 이익을 내려면, 영원불변의 법칙들을 반드시 받아들여야만 한다.
☞ 저자는 투기와 투자의 개념이 분리되어 있지 않다. 투자원칙과 투기원칙들은 제대로 가려서 사용되어야 한다.
chapter 10. 현재의 시장을 꿰뚫는 투자 전략 - 가장 비열한 시장에 투자하라.
서핑을 잘하는 선수는 실제로 파도를 타는 시간보다 알맞은 파도를 기다리며 보내는 시간이 더 많다.
1980년대 초 나는 가장 좋은 투자수단이 주식이라고 주장했고, 캐리는 부동산이라고 목소리를 높였다. 누가 옳았을까?
주식은 1,000% 이상 올랐고, 부동산은 꾸준히 상승했지만 주식보다는 조금 낮았다. 이는 내가 옳았다는 것을 의미할까? 아니다.
부동산은 주식보다 훨씬 높은 레버리지를 허용한다. 캐리는 공격적으로 같은 금액을 갖고 주식으로 벌었을 수익보다 훨씬 높은 수익을 올렸다.
변화를 과소 평가하려는 경향은 조상들의 삶을 반영한다. 적어도 농업혁명이 시작되기 전까지, 조상들은 변하지 않는 세계에 살았다.
미래가 과거와 같을 거라 기대하는 성향은 동굴에 살던 조상들에게는 문제가 안 되지만, 현대사회에선 다르다. 제대로 파악하는 것이 중요하다.
위험은 우리가 직면하는 거시경제적 변화에 있다기보다는 우리 안에 있다. 우리는 변화하는 사실들을 인지하도록 만들어지지 않았다.
변화가 일어난 후, 너무 늦어 이익을 얻지 못할 때가 되어서야, 돈을 잃고 나서야 비로소 우리는 시장의 변화를 체감한다.
우리의 뇌는 과거의 특수한 상황을 현재의 보편적 상황으로 인식하게 한다. 그리고 패턴이 반복되지 않는 것을 깨닫고는 놀란다.
우리는 과거에 제대로 작동했던 행동을 답습하도록 설계되어 있다.
투자에 따르는 위험을 편안하다고 느끼는 수준 이하로까지 위험을 줄여야 한다. 가장 안전한 투자가 가장 높은 수익을 낼 수 있다.
말을 듣지 말고, 행동을 관찰하라.
효율적 시장에선 높은 수익을 얻기 위해 높은 위험을 감수해야 한다. 그러나 비열한 시장에서 우리는 최소한의 위험을 취해야 한다.
돈을 벌기 위해 우리는 다른 사람들이 하지 않는, 즉 유행하지 않는 선택을 해야 한다. 그러나 사회적 고립은 개인에게 고통을 준다.
사실 우리는 어떤 그룹의 일부분이 되기를 원하도록 만들어졌기 때문에, 무리와 다른 방향으로 달리는 것은 쉽지 않다.
사람들은 승리자와 사랑에 빠지기 때문에, 이미 오른 상품들을 사려는 경향이 강하다.
성공적인 투자자들은 자신의 비합리성을 철저히 깨달아야만 한다.
워렌 버핏도 버블이 터지기 전 과대 평가된 주식들을 피했다. 버핏의 정신적 강인함은 그를 저항할 수 있게 해주었다.
에필로그 - 이겨서 번 돈은 월급보다 달콤하다.
돈을 버는 것이 어렵다는 사실은, 돈을 버는 것이 가능하다는 것을 의미한다.
'111221水 安晋弘
출처 http://blog.naver.com/ahnsfarm/169917782 2012.10.31.