2023/07/27 [속보] 7월 FOMC 심층분석 : 파월, "기준금리 인상 아직 끝나지 않았다" [즉시분석]

[이유진]

[속보] 7월 FOMC 심층분석 : 파월, "기준금리 인상 아직 끝나지 않았다" [즉시분석]

7월 미국 FOMC 회의 결과는 기준금리를 5.25%에서 5.5%로 인상했다. 이로 인해 한미 기준금리 격차가 2%로 역사상 최대로 벌어졌다. 7월 FMC 회의 성명서를 확인한 결과, 6월 성명서와 거의 차이가 없었다. 성명서에는 여전히 최근 경제지표는 미국의 경제 활동이 완만한 상승세를 유지하고 있으며, 고용시장은 타이트하고 실업률은 낮은 수준을 유지하고 있다. 미국 은행 시스템은 강하고 회복력이 있으며, 금융 부실 문제는 위험한 수준이 아니라고 쓰여있다. 파월은 기자회견에서 인플레이션은 여전히 상승하고 있으며, 물가는 2%를 상회하고 있다. 하지만 물가 지표 하나만 가지고 인플레이션을 판단하기에는 충분하지 않으며, 전반적인 그림을 보면서 통화 정책을 결정할 것이라며 미국의 물가 지표인 CPI와 PCE를 보면서 물가의 레벨이 안정화되어야 한다고 생각한다. 그러나 아직 충분한 근거가 나올 때까지 물가를 지켜보고, 데이터를 분석하여 통화 정책을 결정할 것이라고 얘기했다.

최근에 6월 물가 상승률이 4.0에서 3.0으로 굉장히 빠른 속도로 떨어졌다. 그래서 물가 상승률이 이 정도 빠르게 떨어진 것은 이 정도의 높은 금리 5.5% 수준의 기준 금리면 자연히 2%로 갈 거라고 생각하게 만들 수 있는 그런 물가 지표 아니냐는 말에 파월은 이거 하나의 숫자만 가지고 물가가 완전히 잡혔다고 생각할 순 없다. 3%까지 떨어졌지만 아직 2%까지 떨어진 건 아니니까 더 지켜보겠다. 충분히 그 근거가 나올 때까지 지켜보고 그리고 금리를 추가적으로 인상하지 않는 액션을 취하겠다며 앞에 말했던 것처럼 전반적인 그림을 보겠다고 했다.

이런 전반적인 그림을 본다는 것은 CPI 물가를 보겠다는 것이 아니라 근원 물가를 보겠다는 뉘앙스가 담겨 있다. 기조적으로 물가가 잡히는지를 판단하겠다는 것이다. 그런 관점에서 근원 물가 같은 경우는 아직 4.8%나 된다. 근원 물가 상승률이 2% 정도로 떨어져야 되는 거 아니냐 하는 생각을 갖고 있고, 기조적으로 물가의 레벨 자체가 고물가에서 적당한 물가로 안착되어야 된다는 것을 강조하는 것이다. 그렇기 때문에 아직 금리를 동결하기엔 이르다, 금리 인상 끝났다고 기대하긴 좀 어렵다고 얘기를 하는 것이다.

IMF는 미국의 경제 성장률을 상향 조정했고 다른 기관들도 경제 성장률 전망치를 이미 제시해 왔지만 미국 경제는 아직 괜찮다고 한다. 하지만 23년 하반기부터 경기 침체 영향이 나타날 것이다. 경기 침체가 일어나면서 상업용 부동산과 금융시장에 부정적인 영향을 미치고 있지만 성명서에서는 6월과 이어 여전히 미국의 금융 시스템이 매우 강하고 회복력 있다고 표현했다.

23년 하반기에 변수가 세 가지가 있는데 그 첫 번째는 기저효과이다. 미국의 물가 상승률은 전년 동월 대비로 빠르게 하락했지만 빠르게 하락한 구간은 41년 만에 미국 물가 최고치를 찍은 수치이기에 기저효과로 이렇게 떨어지는 것으로 보인다. 두 번째 변수는 이상 기후이다. 23년 하반기에 슈퍼 엘니뇨가 올 것이라고 기상학자들이 전망하고 있다. 이상기후 현상과 가뭄으로 인해 농작물 생산이 감소하고 농산물 가격이 상승하고 있고, 이상기후로 인해 에너지 수요가 증가하고 에너지 공급이 부족해지고 있다. 이러한 요인들로 인해 물가 상승과 원자재 가격 상승이 우려되고 있다. 마지막 변수는 파업이다. 그 어느 때보다 23년에 파업이 가장 심각할 것이라고 생각하고 있고, 약 80만 명의 노동자 파업을 예상하고 있다. 세계 최대 규모의 물류 회사인 UPS뿐만 아니라 3대 자동차 제조사 등 큰 기업들이 파업을 하고 있고, 이로 인해 물가가 인상될 수 있다. 더 중요한 것 중에 하나는 근원 물가를 잡기 위해서는 임금 상승률을 좀 떨어뜨려야 되는데 이렇게 파업이 강하게 이루어지면 사 측에서 상대적으로 항복할 가능성이 높다.

이번에 한국은행은 금리를 동결할 것으로 예상한다 그 이유는 첫 번째, 한국은행으로서는 부담이 된다는 것이다. 한국은 IMF 경제 성장률이 1.4%로 경기 침체이고 이러한 상황에서 금리를 추가적으로 인상하기에 한국은행은 부담이 된다. 두 번째는 물가 부분은 안정화되고 있다고 생각하니까 추가적인 금리 인상을 단행할 필요가 상대적으로 없다. 세 번째는 총선을 앞두고 한국은행은 부동산 PF 발 금융 부실 문제가 걱정이 많이 되는 부분일 것이다. 그런 것들을 우려하기 때문에 금리 인상을 단행하기가 쉽지 않은 상황이다.

한국은행은 대내적인 요인과 대외적인 요인을 종합적으로 고려하여 의사결정을 내릴 것이다. 대외적인 요인으로는 한미 기준금리 격차와 외환시장의 안정 등이 있으며, 대내적인 요인으로는 경기 침체와 물가 안정화, 부동산 문제 등이 있다. 한국은행은 동결할 가능성이 높다고 보고 있다.

요약 / 이유진