미국 4연속 0.75%p↑…‘속도조절’ 시사했지만 “최종금리 예상보다 더 간다” - 기자회견 요약

[시대공감]

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미 연방준비이사회(FRB)의 파월 의장은 2일 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 종료 후 기자회견을 열었다. "금융정책의 효과가 완전히 침투하기 위해서는 특히 인플레이션에 있어서는 시간이 걸린다"고 말해 시간차를 고려해 금리 인상 페이스를 떨어뜨리는 것을 시사했다. 인플레이션 억제에 대해서는 '아직 중반'이라고 강조했다. 주요 발언과 질의응답은 다음과 같다.

오늘 FOMC는 정책금리를 0.75% 인상하기로 결정했다. 금리 인상 계속이 적절하다고 생각한다. 대차대조표 규모를 크게 줄이는 과정을 계속한다. 물가의 안정을 회복하기 위해서는 당분간 금융 긴축 자세를 유지할 필요가 있다.

미국 경제는 크게 감속

미국 경제는 크게 감속하고 있다. 개인 소비는 실질 가처분 소득 감소와 금융 계약을 반영하여 21년 급격한 성장세에서 감속하고 있다. 주택 시장은 모기지 금리 상승으로 상당히 약해지고 있다. 금리 상승과 생산고 증가의 둔화도 기업의 설비투자에 대한 부담이 되고 있다.

성장률 둔화에도 불구하고 노동시장은 극도로 과열된 상황이다. 실업률은 50년 만에 저수준이며 구인배율은 매우 높고 임금상승률도 크다. 고용은 견조하고, 8, 9월은 월평균으로 28만9000명의 고용증가가 되었다. 고용증가 속도는 연초보다 둔화되고 있지만 노동시장은 계속 수급 불균형 상태이고 구인수요가 노동자 공급을 크게 웃돌고 있다.

인플레이션은 2% 목표를 크게 웃돌고 있다. 최근 인플레이션 데이터는 다시 예상을 웃돌았다. 폭넓은 상품과 서비스로 인플레이션 압력이 명백하게 남아 있다. 러시아 우크라이나 침공은 에너지와 식량 가격을 밀어 올려 추가 물가 상승 압력을 가져온다.

정책 효과의 가시화, 인플레이션 억제에는 시간이 걸린다.

인플레이션의 가속에도 불구하고 장기적인 기대 인플레이션률은 가계, 기업 등 조사 등에서 볼 수 있듯이 여전히 정체되고 있지만, 그것에 만족해서는 안 된다. 현재의 높은 인플레이션이 지속될수록 기대 인플레이션률이 높은 수준에서 고착될 가능성이 높아진다.

우리는 높은 인플레이션이 구매력을 낮추고 식량, 주택, 교통과 같은 필수품의 비용 상승에 대응할 수 없는 사람들에게 큰 고통을 준다는 것을 통감하고 있다. 인플레이션을 목표의 2%로 되돌리기 위해 전력을 다하고 있다.

오늘 FOMC는 정책금리를 0.75% 인상하기로 결정했다. 금리 인상 계속이 적절하다고 생각한다. 대차대조표의 규모를 크게 줄이는 과정도 계속한다.

22년 들어 3.75% 금리를 올렸다. 인플레이션을 2%로 되돌리려면 지속적인 금리 인상이 적절하다. 우리 정책에 호응해 금융환경은 크게 위축되어 주택 등 금리에 가장 민감한 경제 부문의 수요에 영향을 미치고 있다.

금융정책의 효과가 완전히 침투하기 위해서는, 특히 인플레이션에 시간이 걸린다. 따라서 발표문에서는 미래의 금리 인상 속도를 결정함에 있어서 누적 금융 긴축과 금융 정책이 경제 활동과 인플레이션에 시차를 두고 영향을 미친다는 것을 고려한다고 말했다.

충분히 긴축하면 금리 인상 속도 조절

지난 2회 기자회견에서 언급했듯이 어느 시점에서는 물가 상승률을 2% 목표로 낮추기 위해 충분히 긴축된 금리 수준에 가까워지면 금리 인상 속도를 감속하는 것이 적절할 것이다. 그 금리 수준은 지극히 불투명하다. 아직도 중반이며 지난 회의 이후에 들어온 데이터를 보면 최종 금리 수준은 이전 예상치보다 높을 것임을 시사하고 있다.

우리의 판단은 미래의 데이터와 경제 활동과 인플레이션 전망에 근거한다. 우리는 가능한 한 명확하게 생각을 전한다.

우리는 수요와 공급이 더 조화를 이루도록 강력한 수단을 강구하고 있다. 인플레이션 억제를 위해서는 잠재성장률보다 낮은 성장률을 지속시키는 것이 필요하다. 과거의 교훈은 성급한 완화 전환이 위험하다는 것을 강하게 알려주고 있다. 우리는 작업이 완료 될 때까지 긴축 정책을 유지한다.

금리 인상 속도 조절, 빠르면 다음 회의에서 논의

――12월 회의까지 인플레이션 지표가 개선하면 금리 인상 속도를 조절할 수 있을까.

“인플레이션이 꾸준히 떨어지는 상황을 보고 싶지만, 인상 속도를 조절하기 위한 적절한 조건이라고는 생각하지 않는다. 2% 목표 수준까지 낮추기 위해 충분한 긴축 수준을 어떻게 판단할 것인지는 실물경제와 인플레이션에 대한 영향을 평가하고, 관련된 모든 데이터를 고려한다.시차도 고려한다. 수익률 곡선과 실질 금리 등 금융시장 상황도 고려한다.

"우리가 실시하는 긴축 프로그램은 금리 인상 페이스, 금리 인상 폭, 긴축 수준을 얼마나 유지할 것인가라는 세 가지 요소로 구성된다. 우리는 역사적으로 빠른 금리인상을 하고 있으며 이는 적절했다고 생각한다. 당분간은 계속적인 금리 인상이 필요하며 어디까지 할 것인가는 다시 말하겠다. 노동시장이나 소비자물가(CPI) 상황을 감안하면, 9월 회의에서 밝힌 전망치보다 높은 수준까지 금리를 인상할 가능성이 있다. 그 수준은 알 수 없지만 어쨌든 알게 될 것이다.

“금리 인상 속도 조절 시기는 언젠가 온다. 빠르면 다음 회합 또는 그 다음일지도 모른다. 다음 회의에서 논의는 할 것이다. 물가 상승률이 FF 금리를 훨씬 웃돌고 있는 점을 감안하면 현재의 금리 수준이 고점이라고 할 수는 없다. 긴축 속도도 너무 빠르다고 생각하지 않는다.

――더 이상 금리 인상이 필요 없는 금리 수준은?

“실질금리가 플러스가 되는 수준까지 정책금리를 끌어올리고 싶지만, 그것만이 금리 인상 기준이 아니다. 수익률 곡선 전체를 볼 필요가 있다. , 크레딧 스프레드(기준금리에 대한 추가프리미엄)가 확대되고 있기 때문에 차입 금리가 대폭 상승하고 있다. 이런 점에서 금융 상황은 상당히 긴축되고 있으며 나는 이를 중요하게 보고 있다.

경기의 연착륙, 지난 1년 동안 가능성 낮아졌지만 가능

――경기의 소프트랜딩(연착륙의 가능성은 낮아졌는가. 아직 가능한가?

“가능하다. 금리가 오르고 멈출수록 가능성은 낮아진다. 지난 1년 만에 확실히 낮아졌다고 할 수 있다. 인플레율이 낮아지고 있지만 기대한 만큼의 정도는 아니어서 더 긴축하지 않을 수 없다. 한편, 노동시장 데이터는 극히 이례적이다. 통상은 경기가 악화되면 구인수가 줄어들고 실업률(증가)로 이어진다. 하지만 이번에는 구인수가 많고 실업은 전보다 적어질 가능성이 있다. 경기후퇴가 발생할지는 아무도 모른다.

――인플레율이 높아질 위험은.

“장기적인 기대 인플레이션률이 상승하면 매우 곤란하다. 기대 인플레이션률은 기업 임금 설정에 영향을 미칠지도 모른다. 높은 인플레이션이 1년 넘계 계속되고 있는데 어느 시점에서 고인플레가 정착되는지를 판단하는 과학적인 방법은 없다. 그래서 리스크 관리의 입장에서 우리의 정책수단을 사려깊게 사용한다.

금리 인상 중단 토론은 시기 상조

――금리 인상의 효과에는 시차가 있지만 구체적으로 어느 정도인가.

“금융정책은 일반적으로 금융시장, 경제활동, 뒤늦게 인플레이션이라는 순서로 작용한다. 오랜 문헌에서는 이 기간이 꽤 길다고 말하며 최근 문헌에서는 짧다고 지적한다. 실제로는 지금과 같은 이렇게 높은 인플레이션 데이터가 별로 없다.

“금융시장이 중앙은행의 행동을 생각하여 반응하기 때문에 경제에 미치는 영향이 빨라진다는 지적도 있지만 분명히는 모르겠다. 실제 경제에서 일어나는 일을 주시하고 위험관리 관점에서 적절히 판단하는 것이 중요하다. 금리인상 중지를 고려하는 것은 시기상조다.

――주택 시장은 명확하게 금융 긴축의 영향을 받고 있지만, 미국 경제 전체에 대한 영향은 아직 미약하다. 금융정책의 영향력이 약화되고 있다고 느끼는가. 주택시장에 대한 우려는.

"금융정책이 기능하는 경로가 크게 바뀌었다고는 생각하지 않는다. 노동시장의 과잉수요와 미 가계 저축이 많은 것을 고려하면 인플레이션 억제에는 시간과 인내가 필요할 것이다. 주택시장은 금리에 민감하고, 주택대출 금리는 (08년) 금융위기 이전 수준이다. 주택시장은 판데믹으로 과열되었으며 수급 군형을 회복할 필요가 있다. 금융안정성이라는 점에서 보면 금융위기 전과는 달리 신용이 낮은 대출 인수는 이번에는 찾아볼 수 없다.

――주택시장의 침체는 정부보다 민간지표 쪽이 강하게 나오고 있다. 늦게 발표되는 정부의 지표를 중시할 것인가, 민간의 지표도 보는 것인가.

"CPI와 PCE 임대료는 신규 계약뿐만 아니라 (갱신 포함) 모든 임차인을 포함힌다. 개념적으로 금융정책의 올바른 지표다. 민간 지표는 신규 임대계약을 조사 할 때 적합하다. 신규계약의 임대료는 CPI나 PCE의 임대료보다 훨씬 빨리 하락하고 있으며, 어느 것이든 (CPI등의) 임대료 상승률의 둔화를 나타내고 있다.

임금 상승, 인플레이션의 주원인이 아니다

――인플레이션과 노동시장과의 관계에서 임금 상승을 어떻게 보는가. 임금이 인플레이션을 야기하고 있는가.

“임금지표는 복잡하다. 평균 시급은 인플레이션 목표치 2%를 훨씬 능가하는 수준으로 높아지고 있다. 민간기업 전체의 보수는 줄고 있지만 노동시장은 과열되고 있다. 노동시장이 안정되는 조짐을 찾고 있지만 본격적인 둔화는 보이지 않는다.

“임금은 인플레이션에 영향을 미치고 인플레이션은 임금에 영향을 미친다. 이것은 정설이다. 하지만 이번에는 임금이 인플레이션의 주원인이 아니라고 생각한다. 임금과 인플레 간의 스파이럴 현상도 보이지 않는다. 우리는 임금이 오르는 것을 원하지만 인플레이션 목표 2%에 맞춰 오르기를 바란다.

달러 강세로 시련을 겪는 나라도

――세계 경제를 어떻게 보고 있는가.

“어려운 국면에 있는 것은 분명하다. 유럽에서는 러시아 우크라이나 침공으로 에너지 가격이 오르고, 높은 인플레이션이 진행되고 있다. 중국은 제로코로나 정책으로 성장이 둔화되고 있다. 달러 강세로 시련을 겪고 있는 나라도 있다. 우리 정책의 파급효과를 분석하고 있다. 미국 경제는 강하지만 인플레이션 억제를 위한 수단을 강구할 필요가 있다. 미국의 물가안정은 장기적으로 세계경제에도 도움이 된다.

――FRB는 미국 밖에서 일어난 분쟁에 의한 에너지나 식품 가격 상승에 대처할 수 있는 방법이 없다고 말하고 있다. 금리 인상을 계속해도 이러한 가격이 떨어지지 않을 가능성은.

“많은 식품과 에너지 가격에 우리가 직접적인 영향을 미칠 수 없다. 하지만 미국경제 전반에 걸친 수급 불균형에는 대처한다. 석유가격은 국제적으로 결정되므로 우리가 관여할 수 없다. 다만 우리의 행동으로 장기적인 기대 인플레이션율을 안정시키고, 국민이 2%의 인플레이션(로 돌아오는 것)을 믿게 할 수 있다.

인플레이션 억제는 아직 중간 단계

――이전, 금융 긴축이 다소 강한 쪽이 너무 약한 것보다 리스크가 낮다고 말했다. 지금의 생각은.

“나의 견해는 변하지 않았다. 인플레이션을 억제할 때까지 변하지 않을 것이다. 너무 강한 금융긴축을 할 생각도 없지만 과잉이라면 대응할 수단이 있다. 하지만 금융긴축이 너무 약해 고 인플레가 장기화되면 그 때는 되돌이킬 수 없다. 국민을 지키기 위한 비용은 시간이 갈수록 높아진다. 인플레 억제능 아직 중간 단계 정도이다.

――금융시장과 어떻게 대화해 나가는가.

“우리의 메시지는 항상 명확해야 한다. 아직 인플레 대응 중간 단계로 금리로 대응할 여지가 있다고 생각한다. 충분한 긴축 수준에 도달하기 전까지는 그 취지를 발표문에 명기할 생각이다. 현시점에서 인플레가 수습되고 있다는 느낌은 없다. 반드시 인플레 퇴치를 하겠다는 우리의 결의를 이해해 주기를 바란다. 어중간하게 하거나 강력한 정책을 일찍 철회하는 잘못을 범하고 싶지 않다. 그런 메시지를 관리하는 것이 내 일이다.

――미 정부의 재정지출은 인플레이션 억제에 얼마나 역풍인가.

“이론적으로는 역풍이었지만 넓은 의미에서는 가계가 많은 저축을 한 상태여서 지출을 계속할 수 있다. 개인소비는 아직 늘어나고 있지만 상당히 미미하다. 제정의 역풍이 어느 정도인가는 알 수 없다. 저축이 수요을 지탱할 것이다. 노동 시장에는 여전히 ​​강한 수요가 있다.우리의 일에는 어느 정도의 각오와 인내가 필요하며, 시간을 갖고 해결해 나가야 한다.

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