S&TC 이유 있는 이익 성장
하나금융투자
목표가 38000원 | 투자의견 Buy
□ 2019년 열교환기 시장규모는 21조원으로 전망
시장 조사기관 등에 따르면 세계 열교환기 시장은 2014-2019년 동안 연평균 7.3% 성장할 것이며, 2019년 시장규모는 210억 달러, 21조원에 달할 것으로 전망되고 있다. 전체 열교환기 시장에서 공랭식 열교환기인 AFC(Air Fin Cooler)의 비중은 20% 수준이다.
STC는 GEA-BTT, Hudson과 함께 에어쿨러 분야에서 Performance Guarantee를 할 수 있는 설계능력을 갖추고 있다. 국내 동종업체들의 열교환기 제품과는 차별적인 경쟁력을 갖고 있다. 시장 성장과 STC의 독자적인 에어쿨러 설계능력은 높은 이익성장의 이유를 명확하게 설명해주고 있다.
□ 3분기 누적 에어쿨러 부문 영업이익률 16.1% 달성
올해 3분기 누적 STC의 영업이익률은 13.5%를 달성했다. 에어쿨러 부문의 3분기 누적 영업이익률은 이보다 높은 16.1%를 달성했다. 주력분야인 에어쿨러 수주량과 매출비중이 증가되면서 STC의 이익성장폭은 높아지고 있다. STC의 올해 3분기 누적 영업이익은 263억원으로 지난해 연간 138억원을 이미 크게 상회하고 있다.
3분기 수주잔고는 2,392억원으로 지난해 3분기 1,649억원보다 늘었고, 전 분기 2,124억원 보다도 증가했다. 수주잔고에서 에어쿨러의 비중은 매 분기 늘어나고 있다. 수주잔고는 연간 매출실적과 비슷한 규모이므로 2016년 영업실적도 의미있는 성장세를 보일 것으로 전망된다. 높은 이익성장의 결과로 현금은 매분기 100억원씩 늘어나고 있다. 3분기 기말현금은 488억원으로 시가총액 1,900억원 수준의 25% 수준이다.
□ 목표주가 38,000원, 투자의견 BUY
STC 목표주가를 33,000원에서 38,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지한다. 올해 영업이익과 순이익은 지난해와 비교해 두 배 가량 늘어날 전망이다. P/E는 2015년 6.8배와 2016년 5.5배로 밸류에이션 매력도 있다. ROE는 지난해 5.6%에서 2015년 13.0%, 2016년 14.1%, 2017년 13.6%로 13% 이상이 유지될 전망이다. STC 주가는 높은 이익성장세에 힘입어 상승추세가 지속될 것으로 보인다.
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